老鄭說匯：疫情不容樂觀 美元一枝獨(dú)秀

每經(jīng)記者 鄭步春    每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可    

新冠肺炎疫情正在全球快速蔓延，疫情嚴(yán)重地區(qū)消費(fèi)與生產(chǎn)活動近乎凍結(jié)，因貿(mào)易清算與避險需求，美元一路飛漲。雖然包括美國在內(nèi)的各國正竭力維護(hù)市場流動性，但美元仍十分緊缺，走勢極強(qiáng)。因疫情在短期內(nèi)還看不到終結(jié)跡象，投資者順勢做多美元為宜。

美元反復(fù)走強(qiáng)

新冠肺炎疫情全球擴(kuò)散，美聯(lián)儲本月先后總共降息1.5個百分點(diǎn)，目前利率已至0.00%~0.25%。此外，美聯(lián)儲亦祭出降準(zhǔn)、QE等一系列寬松政策，但這些均無法壓制美元。當(dāng)前匯市的常規(guī)邏輯已被完全顛覆，市場進(jìn)入了罕見的“危機(jī)模式”。

美元在利率幾乎降至零的背景下連日暴漲，北京時間周四17時左右，美元指數(shù)報101.50點(diǎn)，創(chuàng)三年新高。美元已連續(xù)兩周暴漲，上周美元指數(shù)漲2.71%，本周迄今已漲2.86%。

在疫情蔓延背景下，利率對匯率的影響已不是最重要的了。幾乎所有央行的利率都在降，故美聯(lián)儲降息不見得就會顯著削弱美元的吸引力。然而利率顯然也不構(gòu)成美元上漲的助力，美元上漲主要是疫情造成的美元避險、結(jié)算型需求走高所致。

疫情已打壓了國際股市、債市、原油等金融或商品市場，許多機(jī)構(gòu)不分什么金融品種，只要能拋售兌現(xiàn)成美元就可以，這其中有避險需求，同時也有結(jié)算需求，畢竟最大的金融市場在美國，容量也最大。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，疫情幾乎使生產(chǎn)、旅游、消費(fèi)等活動中斷，而這又使得許多公司，甚至一些實(shí)力不強(qiáng)的政府面臨違約風(fēng)險，所以無數(shù)企業(yè)及實(shí)力較弱的政府近期都在想方設(shè)法融入美元資金，這就推動了美元的持續(xù)上漲。

美元需求恐難緩解

為了緩解美元流動性緊張，美聯(lián)儲已采取多項(xiàng)措施，如為美國公司重啟商業(yè)票據(jù)融資工具，以及允許直接與美聯(lián)儲進(jìn)行交易的銀行和經(jīng)紀(jì)商以股票和債券為抵押借入現(xiàn)金，但這些舉措仍無法緩解美元資金的緊張問題，原因十分簡單，那就是全球美元需求太強(qiáng)。

根據(jù)摩根大通的模型，他們認(rèn)為2008年金融危機(jī)以來全球美元短缺已經(jīng)翻了一番，目前短缺額為12萬億美元，約相當(dāng)于美國GDP的60%。

未來美元需求仍將難以緩解，只要疫情不結(jié)束，那么全球經(jīng)濟(jì)就會持續(xù)受到?jīng)_擊，美國的貿(mào)易逆差會被動縮減，順差國也將掙不著美元，許多高債務(wù)國家的債務(wù)壓力很可能越來越重，其拆入美元資金的興趣也會越來越強(qiáng)，這樣美元需求或呈螺旋式上升狀態(tài)，如此美元的強(qiáng)勢也將強(qiáng)化。

目前沒人能預(yù)見美元走強(qiáng)大背景何時才能扭轉(zhuǎn)，故匯市操作中不可逆勢，一般應(yīng)以持有美元為宜，而不能主觀地依據(jù)技術(shù)形態(tài)去猜頂。

各國央行大“放水”

這幾周絕大多數(shù)國家已跟風(fēng)美國降息，且絕大多數(shù)國家跟進(jìn)了美國的QE或其他數(shù)量型寬松政策。就在周四上午，歐洲央行突然宣布了總額為7500億歐元的資產(chǎn)購買計劃，時間將持續(xù)至2020年底。上述消息公布后歐元一度暴漲，但沒多久又恢復(fù)跌勢，不僅吐光漲幅，還創(chuàng)出新低。周四同上時間，歐元暫報1.0827美元，已相當(dāng)逼近2月下旬低點(diǎn)。

目前歐洲已成疫情“震中”，且歐洲人多地窄，不如美國那么空曠，所以疫情預(yù)期可能壞于美國，這應(yīng)該也是歐元總是難以走強(qiáng)的重要原因。當(dāng)然了，歐元不強(qiáng)最主要的原因還是美元需求太旺。

最新數(shù)據(jù)是意大利累計確診感染新冠病毒人數(shù)已達(dá)35713例，較前一天大增4207例，這很令人吃驚。此外，西班牙、德國累計確診均超萬例，法國累計確診也相當(dāng)接近1萬例。

除歐央行外，許多央行也有類似的寬松舉動，比如澳大利亞央行周四再次降息25基點(diǎn)（3月3日澳央行也曾降過25基點(diǎn)），且同時在公開市場操作中注入了創(chuàng)紀(jì)錄的127億澳元資金。還有，周四有消息稱，日本正在計劃一項(xiàng)總額高達(dá)30萬億日元的刺激方案。

上述措施并沒辦法推動這些貨幣持續(xù)上漲，頂多只是緩和一下市場對這些經(jīng)濟(jì)體的憂慮情緒。未來投資者差不多可以忽略所有非美當(dāng)局的寬松行為，著重點(diǎn)仍側(cè)重于美聯(lián)儲動向，或者說側(cè)重于美元的流動性能否改善。

英鎊一落千丈

英鎊在主流幣種中的跌幅也許是最大的，本周同上時間報1.1538美元，創(chuàng)出1985年以來的最低水平。本周英鎊迄今累計跌了6.10%，上周跌幅也高達(dá)5.85%。

英國央行周二宣布了一項(xiàng)3300億英鎊的貸款擔(dān)保，并進(jìn)一步提供200億英鎊的減稅、補(bǔ)助和其他措施，幫助那些因新冠肺炎疫情蔓延而面臨倒閉危險的企業(yè)。英國央行剛上任幾天的新行長貝利（Andrew Bailey）表示，英國央行對進(jìn)一步采取緊急措施持開放態(tài)度。另外，貝利還呼吁做空英國資產(chǎn)的賣空者趕快收手。

英鎊不僅具有所有非美幣種近期下跌的不利基本面(即美元需求過旺)，而且還另外有些壓力。今年是英國脫歐談判重大節(jié)點(diǎn)，英國已于1月末決定于年內(nèi)結(jié)束脫歐談判，這意味著若年內(nèi)無法與歐盟達(dá)成協(xié)議，那么英國將在無協(xié)議情況下脫歐，其后經(jīng)濟(jì)顯然就會受些沖擊。

這樣的談判原本就困難，現(xiàn)在又多了個疫情干擾，達(dá)成協(xié)議的機(jī)會自然有所下降。當(dāng)英國與歐盟都“自顧不瑕”忙于抗疫時，脫歐談判的節(jié)奏相當(dāng)有可能“在不知不覺間”放慢。

最后一個壓力是英國的所謂“群體免疫”言論，這多少也對英鎊構(gòu)成壓制，因這顯然使投資者對英國未來的基本面更感到心中沒底了。