降息潮席卷全球，房企海外融資迎來“風口”？

每經記者 吳抒穎    每經編輯 魏文藝    

美聯(lián)儲再出王炸。

繼3月3日緊急降息后，北京時間今日（3月16日）早間，美聯(lián)儲緊急宣布降息100個基點至0~0.25%的水平，并啟動一項規(guī)模達7000億美元的量化寬松計劃，創(chuàng)下了美聯(lián)儲史上最大的單次降息幅度。

“全球降息潮”正在席卷資本市場。本月以來，已有多個國家跟隨美聯(lián)儲的腳步宣布降息。從3月3日美聯(lián)儲緊急降息50bp以來，已經有加拿大、新西蘭等十幾個國家央行開始行動，降息、資產購買同步進行。

當前由于全球股票市場也出現(xiàn)大幅調整，避險情緒快速升溫，美國國債收益率持續(xù)下行，美元債券成為全球資金追逐的焦點。受此影響，中資美元債也因為收益率高、有配置價值而站上“C位”。

那么，在這一輪全球降息潮之下，作為境外發(fā)債絕對主力的房地產企業(yè)，是否會迎來新的融資“風口”？

多家房企美元債獲超額認購

實事上，近期房企美元債也受到了投資機構的熱捧，多數(shù)都獲得了超額認購。

例如，陽光城發(fā)行的3億美元、3.75年期、利率為8.25%的美元債獲得了13倍的超額認購；當代置業(yè)發(fā)行的2億美元、2年期、利率為11.8%的美元債獲得了14倍超額認購；正榮地產發(fā)行的2億美元、1年期、利率為5.6%的美元債獲得了15倍的超額認購。

2020年1~2月債券融資票面利率（海外）  數(shù)據來源：Wind，貝殼研究院整理

一位從事債券承銷的人士告訴《每日經濟新聞》記者：“近期（債券）確實火爆。利率下行，債市利率很高，認購的人就很多。”

天風證券固定收益首席分析師孫彬彬在最新發(fā)布的一份研報中指出，盡管美國債收益率持續(xù)走低，但中資美元債近兩年的融資成本持續(xù)走高，2020年初至3月14日，余額加權的平均發(fā)行利率為5.9%，相比2019年全年的5.82%略有提高。

而房企美元債的收益率相比之下還有更高的空間。孫彬彬團隊續(xù)稱，2019年至今，房企美元債加權平均期限相比2018年持續(xù)改善；2020年初以來的房企美元債加權平均期限為4.15年，期限整體比較長，但隨之也帶來了融資成本的持續(xù)提高，2020年以來的加權平均融資成本達到8.6%。

與債券認購火爆并行的，是房企的發(fā)債成本當前有走低的趨勢。

如陽光城最新發(fā)行的3億美元無抵押票據，發(fā)行利率8.25%；而今年1月上旬發(fā)行的3億美元3.25年期高級無抵押債券，利率為9.25%，春節(jié)前后同一發(fā)行主體的融資成本就下降了100個基點；又如中國奧園上個月發(fā)行規(guī)模1.88億美元、363天期的高級票據，利率為4.8%，也比去年7%的融資成本顯著下降。

信用評級決定房企融資成本

不僅境外發(fā)債受到熱捧，房企近期境內發(fā)債也有所松動。平安證券今日發(fā)布的報告顯示，上周房企境內發(fā)債242.2億元、境外發(fā)債10.7億美元，較前一周分別增加64.9億元、減少27.3億美元。境內外發(fā)行利率處于1.8%~12.75%區(qū)間，可比發(fā)行利率均較前次下行，流動性寬松背景下，行業(yè)融資成本有望延續(xù)改善。

“流動性寬松”，這是資本市場當下的預期。一位不愿具名的宏觀分析師向《每日經濟新聞》記者分析稱，“美聯(lián)儲這一次降息，會引領世界上大規(guī)模的貨幣政策寬松。盡管中國目前會有一個獨立的趨勢，但整體來看也會有所調整，只是快慢的問題。”

2015~2020年2月房企債券融資結構 數(shù)據來源：Wind，貝殼研究院整理

正因此，事實上房企融資更多還是在境內尋求機會。“（房企）核心的融資渠道還是在境內，境外是個補充。”上述債券承銷人士告訴《每日經濟新聞》記者。

據“王龍全球頻道”預計，2020年境內外總體融資平穩(wěn)，境外融資偏收緊，境內邊際放松，總體保持平穩(wěn)。2019年，中資美元債發(fā)行量為2271億美元，2019年發(fā)改委對于地產和城投的融資出臺相關政策限制。根據市場分布，預計2020年中資美元債全年將發(fā)行1955億美元，同比下滑14%。

上述宏觀分析師續(xù)稱，“做好準備，提前布局，低成本的資金是可期的。”不過他同時提醒，債券的利率水平并不是簡單考慮宏觀因素，還需要看企業(yè)評級和監(jiān)管機構對美元債的融資政策。

“債券的投資邏輯和股票的投資邏輯不同，國際評級機構就是基于債券的邏輯來評級。我們看到，國內評級比較好的，規(guī)模成長都慢一些，評級又好、成長又快的略少。而信用評級高的，成本可以很低。” 明源地產研究院執(zhí)行主編、存量地產首席研究員艾振強指出。

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封面圖片來源：攝圖網