美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息100個(gè)基點(diǎn)背后：防止流動(dòng)性緊縮變?yōu)閲?yán)重信貸緊縮

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每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)編輯 謝欣

為了應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)在北京時(shí)間3月16凌晨再一次宣布緊急降息100個(gè)基點(diǎn)，將其聯(lián)邦基金利率區(qū)間下調(diào)至0~0.25%。這是美聯(lián)儲(chǔ)在不到半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)第二次宣布緊急降息。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布了7000億美元的量化寬松計(jì)劃，包括幾個(gè)月內(nèi)回購至少5000億美元國債，以及增持至少2000億美元規(guī)模的抵押擔(dān)保證券。

就美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息100個(gè)基點(diǎn)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪多位華爾街投行人士和業(yè)內(nèi)專家，從上周美國市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮的角度分析了美聯(lián)儲(chǔ)此次緊急降息的邏輯和對(duì)后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷。

美聯(lián)儲(chǔ)與五大央行合作加強(qiáng)全球美元流動(dòng)性

美聯(lián)儲(chǔ)FOMC在一份聲明中表示：“新冠肺炎的爆發(fā)對(duì)許多國家/地區(qū)造成了傷害，擾亂了包括美國在內(nèi)的許多國家/地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備動(dòng)用其全方位工具來支持信貸流向家庭和企業(yè)。”此外，美聯(lián)儲(chǔ)還表示，在全球協(xié)調(diào)中央銀行層面，將與加拿大央行，英國央行，日本央行、歐洲央行、瑞士央行采取行動(dòng)，通過現(xiàn)有的美元互換安排加強(qiáng)全球美元流動(dòng)性。

美聯(lián)儲(chǔ)稱，據(jù)其法定職責(zé)，該委員會(huì)尋求促進(jìn)最大限度的就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定。新冠肺炎疫情的影響將在短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成壓力，并對(duì)經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。鑒于這些進(jìn)展，委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間降至0~0.25%。該委員會(huì)預(yù)計(jì)將維持這一目標(biāo)區(qū)間，直到確信美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)受住了近期事件的考驗(yàn)，并有望實(shí)現(xiàn)其最大就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)。

不過降息的消息并未阻止美國股指期貨的大幅下挫，觸發(fā)交易限制。今日亞市早盤，美股股指期貨持續(xù)下行，觸發(fā)交易限制。道指期貨、納指期貨均跌超4%，標(biāo)普500指數(shù)期貨跌近4%。截至記者發(fā)稿，道指期貨下挫1045點(diǎn)（-4.58%）、標(biāo)普500期貨大跌4.78%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息后，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)周一早間采取緊急行動(dòng)，將官方現(xiàn)金利率（OCR)從1%下調(diào)至0.25%，至少在未來12個(gè)月內(nèi)將維持這一水平。新西蘭央行表示，如果需要進(jìn)一步刺激，將采取大規(guī)模政府債券購買，這意味著新西蘭在歷史上首次轉(zhuǎn)向量化寬松政策。 

機(jī)構(gòu)：反映出美聯(lián)儲(chǔ)高度關(guān)注上周流動(dòng)性緊縮

摩根資產(chǎn)管理環(huán)球市場(chǎng)策略師朱超平在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的置評(píng)請(qǐng)求時(shí)表示，“此前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于本周三的議息會(huì)議上宣布降息，而提前降息加上大規(guī)模量化寬松的舉措，反映出美聯(lián)儲(chǔ)高度關(guān)注上周在股票和債券市場(chǎng)上出現(xiàn)的流動(dòng)性緊縮，因而試圖防范信貸市場(chǎng)出現(xiàn)沖擊并向經(jīng)濟(jì)其他部門擴(kuò)散。同時(shí)，與中國此前的政策口徑相似，美聯(lián)儲(chǔ)聲稱其目標(biāo)是要支持信貸流向家庭和企業(yè)，這也有利于緩解家庭和企業(yè)面臨的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，防止信用風(fēng)險(xiǎn)迅速上升。在貨幣與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)方面，零利率政策也有助于降低美國政府的負(fù)債成本，推動(dòng)相應(yīng)財(cái)政支出計(jì)劃的實(shí)施。財(cái)政政策在提供疫情防治費(fèi)用，以及支持受到?jīng)_擊的低收入人口和企業(yè)部門方面更具針對(duì)性。”

“由于美國對(duì)疫情的防控還處在較早的階段，市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)也缺乏足夠的信息來評(píng)估經(jīng)濟(jì)受到的影響，而此時(shí)利率已經(jīng)下降至0，這可能導(dǎo)致市場(chǎng)開始擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)還有多少‘子彈’可以在未來使用。疫情造成的外出減少對(duì)服務(wù)業(yè)將造成沖擊，以及油價(jià)下行對(duì)能源行業(yè)的影響，都有可能逐漸顯現(xiàn)，這些可能加劇美國經(jīng)濟(jì)短期衰退的風(fēng)險(xiǎn)。伴隨疫情數(shù)據(jù)的逐漸披露，這些擔(dān)憂可能繼續(xù)造成市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。”朱超平補(bǔ)充道。

三菱日聯(lián)金融集團(tuán)首席金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯·魯普基（Chris Repukey）則對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在認(rèn)為他們的‘政策彈藥’還沒有用完，與其他央行步調(diào)一致的降息回應(yīng)，應(yīng)該會(huì)大大增強(qiáng)人們對(duì)全球金融市場(chǎng)的信心。我唯一擔(dān)心的是，美聯(lián)儲(chǔ)的緊急降息反應(yīng)比歷史上幾乎任何時(shí)候都更快、降息的幅度也更大。有時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的大規(guī)模干預(yù)會(huì)在市場(chǎng)上引發(fā)了更多恐慌性拋售，因?yàn)檫@表明了美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重程度的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)在今天將利率降至歷史低點(diǎn)，時(shí)間將證明這是為了減輕即將到來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴。”

在2008年全球金融危機(jī)期間擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)信貸總監(jiān)、現(xiàn)美國蒙茅斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授里克·羅伯茨在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“（今天凌晨美聯(lián)儲(chǔ)的緊急降息）看上去似乎是謹(jǐn)慎的，雖然美聯(lián)儲(chǔ)不能對(duì)抗新冠肺炎疫情帶來的短期沖擊，但降息可以略微降低短期市場(chǎng)的波動(dòng)性，并在新冠肺炎疫情緩和后發(fā)揮重要作用。如果美國政府還能同時(shí)推出一系列的財(cái)政政策，對(duì)市場(chǎng)來說將是更大的利好。”

在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的一份研報(bào)中，投行杰弗瑞全球股票策略師肖恩·達(dá)比指出，“美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前面臨的問題是確保流動(dòng)的緊縮不會(huì)演變成信貸緊縮。市場(chǎng)對(duì)美元的大量需求超過了金融系統(tǒng)交付美元的能力。新冠肺炎的高度傳染性讓七國集團(tuán)（G7）盲目行事，導(dǎo)致投資者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)將大幅放緩，進(jìn)而迫使全球金融市場(chǎng)迅速收緊。流動(dòng)性緊縮有可能演變?yōu)閲?yán)重的信貸緊縮，甚至可能成為一場(chǎng)銀行危機(jī)。強(qiáng)美元帶來意想不到的后果，是金融狀況進(jìn)一步收緊，從而造成資產(chǎn)市場(chǎng)的惡性螺旋式下降。光是上周一周，全球貨幣市場(chǎng)基金的資金流入就達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1370億美元。”

高盛首席股票策略師大衛(wèi)·科斯廷（David Kostin）在周日給客戶的報(bào)告中也表示，標(biāo)普500指數(shù)可能比上周五收盤再下跌10%，但如果新冠肺炎疫情惡化，對(duì)經(jīng)濟(jì)影響加深，疊加流動(dòng)性缺乏和高度不確定性，標(biāo)普500指數(shù)可能下跌26%，至2000點(diǎn)。從積極的方面來看，科斯廷重申，“事件驅(qū)動(dòng)”的熊市之后，可能跟隨著“V型”復(fù)蘇。因此，他預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)2020年底將達(dá)到3200點(diǎn)。他寫道：“以往事件驅(qū)動(dòng)的熊市的經(jīng)驗(yàn)是，金融災(zāi)難最終將催生一個(gè)新的牛市。”