再融資新規(guī)下的定增熱潮 新增72家公司總募資超1000億

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 朱成祥 記者 謝振宇    每經(jīng)編輯 文多    

自2月14日再融資新規(guī)發(fā)布后，每天都有多家上市公司新發(fā)布定增預(yù)案或修改定增方案。

據(jù)Wind統(tǒng)計，2月14日至3月7日，共有72家公司新發(fā)定增預(yù)案（不含修訂），擬募集資金金額（上限）約1040億元。

新規(guī)發(fā)布后，鎖價定增、8折底價等熟悉的“詞匯”又回到投資者眼簾，定增市場驟然大變，投資者積極性迅速提升。

其中，不乏由可轉(zhuǎn)債融資轉(zhuǎn)為定增融資，也有上市公司是在巨虧之下啟動大筆定增。最為外界關(guān)注的，無疑是鎖價套利。3年前該模式盛行之時，利用定增市場與二級市場差價套利者就屢見不鮮。

定增熱潮

自2月14日新規(guī)發(fā)布后，3周內(nèi)已有244家上市公司新發(fā)布或修改了定增預(yù)案，其總計預(yù)計募集資金4241億元。

基于對再融資松綁的預(yù)期，去年11月征求意見稿發(fā)布時，定增預(yù)案就出現(xiàn)一波小高潮。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，2019年7月~10月，各月新增披露定增預(yù)案的公司數(shù)分別為27家、12家、22家和26家，之后的11月則猛增至33家。

今年2月14日再融資新規(guī)發(fā)布后，新披露的定增預(yù)案再度大幅增加，2月單月新增50家。其中，2月14日之前披露的僅6家。

進(jìn)入3月，截至到7日，披露定增計劃的公司已達(dá)29家?？紤]到3月還未過三分之一，后續(xù)新增數(shù)量或?qū)?chuàng)階段新高?？梢?，再融資新規(guī)披露后，上市公司對于定增的興趣著實(shí)大增。

此外，在新規(guī)出臺后，之前已發(fā)布預(yù)案的上市公司也掀起修改大潮。如將鎖定期從一年期變成6個月、從三年期變成18個月；定增價格從定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票交易均價的90%改為80%；投資對象從10名增至35名等。

Choice數(shù)據(jù)顯示，從新規(guī)發(fā)布日起至3月6日，修改定增方案的上市公司達(dá)178家，預(yù)計募集資金為3296億元。

其實(shí)在3年前，定增就是再融資的主要方式。不過，在2017年2月，證監(jiān)會對定增進(jìn)行限制后，定增融資數(shù)量和金額便迅速下降。此次再融資新規(guī)再度松綁，又令定增融資驟然火熱起來。

而新規(guī)實(shí)操過程中，如何與并購重組融資銜接，也為各方所關(guān)注。2月28日，證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人就表示：“為便利上市公司募集配套資金，抗擊疫情、恢復(fù)生產(chǎn)，證監(jiān)會允許上市公司履行內(nèi)部決策程序后，對配套融資部分做出適當(dāng)調(diào)整。”

可轉(zhuǎn)債切換定增

自2017年2月再融資政策收緊后，很多上市公司選擇通過可轉(zhuǎn)債的方式融資，導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)?？焖偕仙?。

數(shù)據(jù)顯示，可轉(zhuǎn)債于再融資中所占的比例從2017年的7%左右上升至2019年的22%左右。

當(dāng)此次再融資新規(guī)降低發(fā)行門檻后，就有上市公司立即選擇從可轉(zhuǎn)債切換為定增融資。

2月24日，中核鈦白（002145，SZ）公告稱，公司終止可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行并撤回申請文件。要知道，中核鈦白為準(zhǔn)備可轉(zhuǎn)債發(fā)行已忙活了超過一年。

對于此次終止原因，中核鈦白表示：“根據(jù)當(dāng)前市場環(huán)境變化，結(jié)合公司產(chǎn)融戰(zhàn)略和募投項目進(jìn)程，公司計劃調(diào)整融資方式”。

當(dāng)晚，中核鈦白公布了擬定增募資不超過16億元。

在定增與可轉(zhuǎn)債的優(yōu)劣方面，東方證券表示，可轉(zhuǎn)債對發(fā)行人的盈利要求高于定增，并且占用債券融資額度。此外，可轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資的效率和確定性不如定增。從發(fā)行人和原股東的角度，可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢在于能實(shí)現(xiàn)溢價發(fā)行，且沒有鎖定期，發(fā)行沒有時間限制。

3月5日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾致電中核鈦白董秘辦公室，其工作人員表示：“再融資新規(guī)出臺后，（公司）認(rèn)為相對于可轉(zhuǎn)債，定增更適合公司，因而選擇將融資方式從可轉(zhuǎn)債調(diào)整為定增”。“可轉(zhuǎn)債的融資項目是5個，而定增只保留了1個，擬投入資金也僅為2.3億元，此次定增主要還是為了補(bǔ)充流動資金。”該工作人員進(jìn)一步稱。

定增融資緩解壓力

無獨(dú)有偶，2月27日，藍(lán)盾股份（300297，SZ）也終止了籌劃可轉(zhuǎn)債發(fā)行，并于同日發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案。

藍(lán)盾股份可轉(zhuǎn)債尚在籌劃之中。目前，藍(lán)盾股份負(fù)債狀況不容樂觀，再融資新規(guī)或是解了上市公司燃眉之急。

藍(lán)盾股份2月28日的業(yè)績快報，預(yù)計2019年虧損9.82億元。虧損主要是因為其全資子公司中經(jīng)匯通電子商務(wù)有限公司（以下簡稱中經(jīng)電商）業(yè)績未達(dá)預(yù)期，計提了商譽(yù)減值。因此，上市公司根據(jù)相關(guān)會計政策，預(yù)計計提商譽(yù)減值、應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備和無形資產(chǎn)減值共約10.40億元。

來源：藍(lán)盾股份公告

而藍(lán)盾股份很多應(yīng)收賬款便是來自中經(jīng)電商客戶，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備將對上市公司流動資產(chǎn)狀況帶來不利影響。根據(jù)2018年年報顯示，截至期末公司應(yīng)收賬款合計27.56億元，按欠款方歸集的期末余額，前五名中有四名都是中經(jīng)電商客戶。這四家中經(jīng)電商客戶應(yīng)收賬款期末余額合計約2.63億元。

來源：藍(lán)盾股份2018年年報

此次定增擬融資20億元，其中6億元用于補(bǔ)充流動資金。

對于這6億元是否用來還債，藍(lán)盾股份董秘辦工作人員對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“現(xiàn)在只是預(yù)案，具體需要看未來怎么定。”但她也表示，定增對緩解公司資金壓力有一定幫助。

存鎖價套利可能

對于市場投資者而言，此次再融資新規(guī)最大的變化莫過于恢復(fù)鎖價發(fā)行。

根據(jù)新規(guī)，競價發(fā)行的鎖定期為6個月（原為12個月），董事會確定發(fā)行對象（即鎖價發(fā)行）的鎖定期為18個月（原為36個月）。

從目前市場來看，上市公司選擇“鎖價8折”的方案居多。天風(fēng)證券認(rèn)為，與原來的競價發(fā)行產(chǎn)品相比，不僅發(fā)行價格預(yù)期明確，鎖定期也僅延長了6個月。并且上市公司發(fā)行“18個月”產(chǎn)品募集資金可以全部補(bǔ)流，使用更為靈活。

對于投資者而言，參與定增最為看重的無疑是差價。2017年2月之前，定增市場就流行著三年期鎖價定增的套利模式。彼時，定增定價基準(zhǔn)日可在董事會決議公告日、股東大會決議公告日、發(fā)行期首日之中“三選一”。一般情況下，上市公司會選擇董事會決議公告日作為定價基準(zhǔn)，因為這樣可以“價差”最大。

鎖價明確價格，大幅度折價確定“價差”空間。另外，定價基準(zhǔn)日確定較早，也可享受后續(xù)股價上漲紅利。因此，三年期鎖價定增在當(dāng)時極為流行。

此次新規(guī)放開鎖價，下調(diào)發(fā)行折扣率、重新恢復(fù)“三選一”，彼時流行的套利模式恐是否會回歸？

此外，相對于實(shí)際控制權(quán)，戰(zhàn)略投資者的認(rèn)定尚未有明確認(rèn)定。這也需要監(jiān)管進(jìn)一步明確細(xì)則。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)