歷史經(jīng)驗證明創(chuàng)業(yè)板牛市在途，再融資“松綁”背景下私募支招如何掘金

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

再融資新規(guī)近日落地，讓時隔5年的實體經(jīng)濟、一級市場、一級半市場、二級市場的完整鏈條再次被打通，讓投資者徹夜難眠，紛紛說要抓住投資機會。而再融資和并購重組的松綁是成長股的核心驅動力之一。歷史數(shù)據(jù)來看，2014年至2015年的并購放松期中，成長風格大幅跑贏藍籌風格；2016年至2018年的并購收緊，藍籌風格顯著領先成長風格；自2019年并購重組和再融資逐步放松以來，成長風格再次大幅跑贏。歷史經(jīng)驗證明，創(chuàng)業(yè)板牛市在途，而再融資“松綁”背景下該如何選擇呢？

創(chuàng)業(yè)板牛市在途

近日再融資新規(guī)落地，讓時隔5年的實體經(jīng)濟、一級市場、一級半市場、二級市場的完整鏈條再次被打通，讓投資者徹夜難眠，紛紛說要抓住投資機會。而再融資和并購重組的松綁是成長股的核心驅動力之一。歷史數(shù)據(jù)來看，2014年至2015年的并購放松期中，成長風格大幅跑贏藍籌風格；2016年至2018年的并購收緊，藍籌風格顯著領先成長風格；自2019年并購重組和再融資逐步放松以來，成長風格再次大幅跑贏。歷史經(jīng)驗證明，創(chuàng)業(yè)板牛市在途，而再融資“松綁”背景下該如何選擇呢？

對此凱豐投資表示，2月14日的再融資新規(guī)非常重要，光是資產(chǎn)負債率45%這條限制，在過去就讓一大半的創(chuàng)業(yè)板公司無法再融資；鎖定期減半，以及發(fā)行對象大幅增加等政策都是非常實質的放松。這些再融資條件的放松不僅可以讓再融資的公司數(shù)量大幅增加，同時也使得投資者可以相對輕松地參與再融資。

而純達基金也指出，在歷史上大部分中小盤股票通過并購的方式降低估值并保持高速增長，以科技創(chuàng)新為代表的成長股更能受益于并購重組的放松，此次再融資的“松綁”，將影響市場風格的轉換，中小盤股票將會占優(yōu)，代表新舊動能轉換的中小企業(yè)、高科技企業(yè)有望在這一改革背景下受益。

北京星石投資指出，相比2019年11月發(fā)布的再融資征求意見稿，本次正式版本主要有以下三方面的變化：①新發(fā)占總股本20%上限提至30%；②新老劃斷確定時點是“實施時間”非“批文時間”；③強化對“明股實債”的監(jiān)管。整體來說，改革幅度略超市場預期。而和之前的規(guī)則相比，此次新規(guī)做了較大的改變，整體更加市場化。此次再融資新規(guī)在發(fā)行條件、發(fā)行機制以及融資規(guī)模等各個方面均做出了調整，短期來看有助于上市公司通過再融資方式緩解疫情對于公司現(xiàn)金流的影響。隨著資本市場供給和需求兩端雙向擴容加速，成為資本市場走出新一輪長牛、慢牛最重要的基礎之一。

榕樹投資研究總監(jiān)杜志君指出，大量的成長股都在創(chuàng)業(yè)板，中小型成長企業(yè)面對激烈的競爭環(huán)境，規(guī)模效應、實力、抗風險能力都不如大企業(yè)，因此這部分企業(yè)能得到融資幫助后可能會得到快速發(fā)展。我們認為未來在創(chuàng)業(yè)板中的一些科技行業(yè)的優(yōu)質成長型公司，在政策的推動下有可能會成為巨型公司。 例如一些電動車、半導體企業(yè)。 而創(chuàng)業(yè)板中有很多行業(yè)第三第四的公司，很多是一些老弱貧的中小型公司，他們經(jīng)營比較困難，融資新規(guī)支持下這些公司的經(jīng)營會得到緩和。因此中短期是利好創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的，長期要回歸到企業(yè)是否能夠利用融資得到實質性發(fā)展。

私募支招如何掘金？

歷史經(jīng)驗證明，創(chuàng)業(yè)板牛市在途，而再融資“松綁”背景下投資者該如何選擇呢？對此深圳前海乾元資始總經(jīng)理李寶告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，如何掘金定增市場的機會，在第一階段，要搞大家喜聞樂見，最容易被市場理解邏輯的，也就是最容易形成共識的板塊。這一階段的目標是快速實現(xiàn)20%~50%的配置型投機回報率，打好安全邊際的基礎。第一階段其實是貝塔行情，也是最容易獲取的收益。邏輯簡單粗暴，容易被大家理解，容易引發(fā)市場共識。符合這個條件的是大金融線。大金融線下面有很多小線，而且這些方向容易形成聯(lián)動效應。

第二階段是要深挖標的，主要圍繞著“公司質地不差+大股東有訴求+一級市場活躍+二級市場追捧”的方向參與博弈，難度加大，風險提高，但同時也可能獲得最高的收益。這里考驗你對上市公司的綜合理解能力。這條線分為很多支線，需要進一步仔細的梳理。篩選的標的首先構成近一年的重大重組事件，尚未完成的，以重組的目標來初步劃分。

首先是垂直整合這一塊，主要是上市公司發(fā)行股份去收購集團的資產(chǎn)；其次是資產(chǎn)調整這一塊，大部分都是快混不下去的企業(yè)賣一些自己的資產(chǎn)，涉及資產(chǎn)結構的調整；第三是多元化這一塊，總體上是搞跨界收購的，是朝著經(jīng)濟結構調整的這個方向在搞資本運作，也是最符合目前市場偏好的，這里面的標的值得重點跟蹤挖掘；第四是橫向整合，其主要是圍繞著自己的主營業(yè)務繼續(xù)加碼，屬于外延式的“內生增長”，這里面有不少機會可以深度去挖掘；第五是借殼上市，作為最難搞，堪比上市的借殼上市，因為一旦借殼成功，就相當于重新上市，資金會瘋狂追捧；第六是戰(zhàn)略合作，發(fā)行股份購買資產(chǎn)或協(xié)議收購，達到戰(zhàn)略合作的目的。

再融資新規(guī)核心在于降低上市公司融資門檻與難度，安信證券給出了三個標準梳理受益標的：一是已經(jīng)處于增發(fā)受理及審批的公司；二是資金狀況緊張，融資需求較為迫切的公司；三是符合5G、云計算、自主可控、人工智能及大數(shù)據(jù)等戰(zhàn)略新興方向的中小市值公司。長城證券也指出，再融資新規(guī)將更有利于中小市值的科技成長類公司，符合未來產(chǎn)業(yè)的轉型方向，科技成長也是今年的市場行情主線。本次再融資新規(guī)將助力創(chuàng)業(yè)板持續(xù)發(fā)力，有望受益行業(yè)有TMT、醫(yī)藥、高端制造等。