再融資“松綁”！成長(zhǎng)股春天已到——道達(dá)對(duì)話(huà)牛博士

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來(lái)源：道達(dá)號(hào)（微信號(hào)：daoda1997）

春節(jié)之后，A股市場(chǎng)已經(jīng)完成了兩周的交易。盡管滬指尚未完全回補(bǔ)2月3日留下的巨大跳空缺口，但深圳市場(chǎng)已經(jīng)完全收復(fù)失地，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是不斷創(chuàng)出新高。

應(yīng)該說(shuō)，新冠肺炎疫情對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊，目前已經(jīng)基本平息，接下來(lái)市場(chǎng)有望恢復(fù)到原有的節(jié)奏中運(yùn)行。而就在周五收盤(pán)后，一個(gè)重磅利好消息出現(xiàn)，或?qū)?duì)未來(lái)市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。

牛博士：達(dá)哥，你好。上周的訪談欄目，你說(shuō)“散戶(hù)未贏夠”，市場(chǎng)還要繼續(xù)漲。而本周，市場(chǎng)也果然維持震蕩上行的走勢(shì)。今天，首先還是請(qǐng)你對(duì)本周行情進(jìn)行一下點(diǎn)評(píng)吧。

道達(dá)：回顧本周的行情，我對(duì)市場(chǎng)的大概判斷，就是震蕩上行。本周，由于部分企業(yè)開(kāi)始復(fù)工，但復(fù)工并不充分，因此市場(chǎng)成交量略有萎縮，這是預(yù)料之中的事情。

不過(guò)，由于市場(chǎng)做多情緒依舊在延續(xù)，大盤(pán)表現(xiàn)出來(lái)的運(yùn)行脈絡(luò)是口罩股等抗疫概念股開(kāi)始調(diào)整，而其他熱點(diǎn)在輪番表現(xiàn)，這是大盤(pán)持續(xù)走強(qiáng)的重要因素。

周中，上證指數(shù)在周四出現(xiàn)調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在周二和周四都有調(diào)整。但我的判斷是，只要不跌破5日均線，市場(chǎng)短期趨勢(shì)就不會(huì)發(fā)生改變。關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，每天及時(shí)閱讀達(dá)哥的投資手記。

對(duì)于春節(jié)后這兩周的行情，今天我就只回顧，不點(diǎn)評(píng)了。因?yàn)?，證監(jiān)會(huì)對(duì)此有了正式的點(diǎn)評(píng)。據(jù)央視新聞報(bào)道，在15日舉行的國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民表示，A股市場(chǎng)經(jīng)受住了疫情沖擊的嚴(yán)峻考驗(yàn)，基本回歸常態(tài)化運(yùn)行。

在我看來(lái)，證監(jiān)會(huì)對(duì)近期市場(chǎng)的表現(xiàn)，還是比較認(rèn)可的。證監(jiān)會(huì)做出上述評(píng)價(jià)，對(duì)于提升市場(chǎng)信心還是很有必要。

牛博士：周五下午，我看你在“道達(dá)牛指”欄目中說(shuō)，下周行情如何發(fā)展，存在不確定性，主要看消息面會(huì)有怎樣的變化。結(jié)果，果然就出現(xiàn)了重磅消息。能否為我們解讀一下證監(jiān)會(huì)發(fā)布的再融資新規(guī)？

道達(dá)：2月14日，證監(jiān)會(huì)正式公布了主板和創(chuàng)業(yè)板的再融資新規(guī)。這次的再融資新規(guī)，對(duì)非公開(kāi)發(fā)行股票的很多關(guān)鍵要素進(jìn)行了修改。今天，我們也不逐條解讀，只是說(shuō)幾個(gè)重點(diǎn)。

第一，發(fā)行價(jià)格折扣的問(wèn)題，定價(jià)由原來(lái)的9折，改為現(xiàn)在的8折；第二，鎖定期縮短，以前是36個(gè)月的縮短至18個(gè)月，以前是12個(gè)月的縮短至6個(gè)月，而且不再適用減持新規(guī)。第三，對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司取消公開(kāi)發(fā)行資產(chǎn)負(fù)債率不低于45%的限制，非公開(kāi)發(fā)行不再要求連續(xù)兩年盈利，募集資金使用不再?gòu)?qiáng)制使用完畢。這一點(diǎn)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板尤其是重大利好。

總的來(lái)說(shuō)，這一次再融資新規(guī)的發(fā)布，政策調(diào)整的方向就是為定增“松綁”，這是毫無(wú)疑問(wèn)的，其目的就是支持上市公司做大做強(qiáng)。

牛博士：那么，新規(guī)開(kāi)始執(zhí)行后，對(duì)于A股市場(chǎng)將帶來(lái)怎樣的深刻影響，尤其是對(duì)行情的影響是怎樣的？

道達(dá)：我覺(jué)得，這里有必要對(duì)此次再融資政策調(diào)整的背景進(jìn)行一下回顧。時(shí)間回到2017年2月，當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)對(duì)《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》部分條文進(jìn)行了修訂，實(shí)際上就是當(dāng)時(shí)對(duì)再融資進(jìn)行了收緊。

而證監(jiān)會(huì)對(duì)當(dāng)時(shí)實(shí)施這個(gè)政策的表述是，一部分上市公司存在過(guò)度融資的傾向，非公開(kāi)發(fā)行定價(jià)機(jī)制選擇存在較大套利空間，此外還有避免資金“脫實(shí)向虛”，防止炒概念形成資產(chǎn)泡沫等。

當(dāng)時(shí)再融資收緊之后，定增市場(chǎng)大幅萎縮，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生明顯變化，2017年A股市場(chǎng)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性牛市，大盤(pán)藍(lán)籌股、白馬股走出不錯(cuò)的行情。但是，創(chuàng)業(yè)板卻陷入長(zhǎng)達(dá)三年時(shí)間的熊市，直到2019年初，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)才見(jiàn)底開(kāi)始反彈。

如今，幾年時(shí)間過(guò)去，A股市場(chǎng)的再融資政策方向再次發(fā)生變化。這一次，直接利好的，確實(shí)就是以創(chuàng)業(yè)板為代表的一大批成長(zhǎng)股?？梢灶A(yù)想的是，在再融資新政之下，越來(lái)越多的公司開(kāi)始籌備收購(gòu)項(xiàng)目，準(zhǔn)備非公開(kāi)發(fā)行股票。

因?yàn)閷?duì)于上市公司而言，一旦有了定增，就相當(dāng)于有了股價(jià)“發(fā)動(dòng)機(jī)”。機(jī)構(gòu)們由于能夠拿到相當(dāng)多的“打折”股票，而且現(xiàn)在打折力度更大，那么也就有更大的動(dòng)力去讓股價(jià)上漲了。

總體而言，受益最大的就是創(chuàng)業(yè)板股票、主板中的中小市值個(gè)股、科技創(chuàng)新類(lèi)個(gè)股，這些公司都是有進(jìn)一步做大做強(qiáng)的空間的。關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，每天及時(shí)閱讀達(dá)哥的投資手記。

牛博士：達(dá)哥對(duì)券商股怎么看？前兩天你提到過(guò)券商股值得關(guān)注，這次再融資新規(guī)，對(duì)于證券行業(yè)也是利好吧？

道達(dá)：不錯(cuò)，券商的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中，除了首發(fā)承銷(xiāo)外，對(duì)上市公司再融資的承銷(xiāo)也是很重要的一塊。不過(guò)，在過(guò)去幾年中，這塊業(yè)務(wù)萎縮了很多。

有數(shù)據(jù)顯示，2017年2月再融資政策收緊后，增發(fā)規(guī)模（含財(cái)務(wù)顧問(wèn)）從2016年1.68萬(wàn)億元降至2019年0.68萬(wàn)億元。

現(xiàn)在再融資業(yè)務(wù)獲得“松綁”，那么券商再融資業(yè)務(wù)有望迎來(lái)一個(gè)爆發(fā)期。上市券商中，目前排名靠前的幾家券商分別是中信證券、海通證券、中信建投和國(guó)泰君安等。

牛博士：對(duì)于接下來(lái)的行情，你怎么看？創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)會(huì)不會(huì)因?yàn)樵偃谫Y的“松綁”，有望迎來(lái)更大的牛市？

道達(dá)：再融資“松綁”的消息，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板而言，對(duì)于中小盤(pán)成長(zhǎng)股而言，對(duì)于券商股而言，都是很重要的利好消息。

關(guān)于走勢(shì)會(huì)怎樣，我覺(jué)得可以參考2017年再融資收緊時(shí)創(chuàng)業(yè)板的走勢(shì)。當(dāng)時(shí)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)因?yàn)樵偃谫Y的收緊，可以說(shuō)是進(jìn)入了冬天。而經(jīng)過(guò)去年的復(fù)蘇之后，到了今年，隨著再融資的“松綁”，春天很可能確實(shí)已經(jīng)到了。關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，每天及時(shí)閱讀達(dá)哥的投資手記。

對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)，我覺(jué)得大方向還是繼續(xù)值得看好的，尤其是創(chuàng)業(yè)板。至于短期走勢(shì)，是否會(huì)出現(xiàn)小的波動(dòng)，我覺(jué)得即便有小調(diào)整也很正常。

正如證監(jiān)會(huì)對(duì)市場(chǎng)的評(píng)價(jià)，基本回歸常態(tài)化運(yùn)行。既然是常態(tài)化運(yùn)行，有些震蕩，有些調(diào)整都是正常的。

還有一點(diǎn)需要提出的是，當(dāng)年之所以要收緊再融資，有些教訓(xùn)是不能忘記的。炒題材，炒概念，一旦泡沫吹大了，最后受傷的可能還是小股民。

滬深300指數(shù)倉(cāng)位參考

日期：2020年2月16日

今日倉(cāng)位：六成

明日倉(cāng)位計(jì)劃：六成

一、本倉(cāng)位是結(jié)合趨勢(shì)研究，設(shè)置的非實(shí)盤(pán)倉(cāng)位參考，不作為買(mǎi)賣(mài)依據(jù)，請(qǐng)注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、本倉(cāng)位跟蹤標(biāo)的為滬深300指數(shù)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)指數(shù)量化跟蹤，避免持倉(cāng)個(gè)股差異影響效果。

（張道達(dá)）

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