9000億元逆回購來襲 分析稱央行或將適時開展MLF操作

央行10日公告稱，為對沖公開市場逆回購到期等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行以利率招標方式開展了9000億元逆回購操作。具體來看，開展7000億元7天期和2000億元14天期逆回購操作。Wind數據顯示，今日9000億元逆回購到期，完全對沖到期量。

繼1.7萬億元天量逆回購操作后，Wind數據顯示，本周(2月8日至2月14日)央行公開市場有1.28萬億元逆回購到期，其中2月10日(周一)、2月11日(周二)分別到期9000億元、3800億元；無正回購和央票等到期。此外，上周央行累計凈投放5200億元。

上周五(7日)，資金面延續(xù)寬松，貨幣市場利率多數下跌。銀存間質押式回購1天期品種報1.6924%，跌2.74個基點；7天期報2.1174%，跌9.18個基點；14天期報2.0119%，跌24.68個基點；1個月期報2.3099%，跌3.75個基點。

央行副行長潘功勝此前表示，中國有充足的政策工具來應對經濟下行的壓力，貨幣政策要綜合考慮內外部平衡多重因素；央行將平衡好貨幣政策支持經濟增長和穩(wěn)杠桿的關系，繼續(xù)發(fā)揮定向降準、再貸款、再貼現等結構性貨幣政策工具的引導作用；市場預期20日公布的LPR有較大概率下行。央行和銀保監(jiān)會正在對資管新規(guī)是否延期進行技術評估，推遲是有可能的。

在疫情影響背景下，貨幣政策正在量、價兩方面同時發(fā)力，逆周期調節(jié)力度明顯加大。分析人士指出，貨幣政策操作將視疫情發(fā)展靈活調整，央行進一步出臺舉措可期。首先，央行集中開展“天量”逆回購操作存在滾動續(xù)做需求，雖然節(jié)后現金回流可起到一定對沖作用，但屆時到期續(xù)作逆回購需求依然較大，加上疫情等因素影響，央行仍可能繼續(xù)開展適量逆回購操作。其次，本月中旬央行適時開展中期借貸便利(MLF)操作并下調操作利率的可能性不小。

新時代固收分析認為，當避險情緒逐漸退潮后，決定利率的核心因素會讓位于貨幣寬松與債務擴張的消長關系，后續(xù)變化很可能經歷三個階段。第一階段，貨幣寬松快，債務擴張慢。疫情擴散后，央行已經在第一時間采取措施加大寬松力度，既體現在貨幣凈投放數量上的保證，也體現在公開市場操作利率的下調，后續(xù)進一步的寬松操作仍然可期，且短期內寬松基調難以發(fā)生變化。但與此同時，經濟金融活動受到疫情抑制，債務擴張速度偏慢，促成了利率的整體快速下行。

第二階段，疫情形勢逐步好轉，經濟活力逐漸提升，債務擴張加速，但由于貨幣繼續(xù)寬松，利率維持偏低區(qū)間運行。而債務擴張支持經濟復原，一方面需要政府增加負債，提升赤字率甚至發(fā)行特別國債，提高地方政府專項債原定額度，暫緩收緊平臺融資；另一方面需要通過金融機構短期大幅加大對企業(yè)融資支持力度，幫助企業(yè)渡過難關。

第三階段，疫情完全退去，經濟基本恢復元氣，為抑制杠桿率過快上升，貨幣逐漸回歸中性，利率回升。

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