瑞幸咖啡回?fù)魷喫隹沾稳諠q15.6% 中金公司：匿名沽空指控缺乏有效證據(jù)

每經(jīng)記者 李卓    每經(jīng)編輯 王麗娜    

圖片來源：視覺中國(guó)

歷經(jīng)渾水匿名報(bào)告做空的瑞幸咖啡（LK.US），于周二（美東時(shí)間2月4日）美股收盤收漲15.6%，報(bào)36.24美元。

此前，瑞幸咖啡于周一盤前公開回應(yīng)了渾水公布的匿名提供者提供的89頁沽空?qǐng)?bào)告，否認(rèn)了所有指控。受到回應(yīng)刺激，當(dāng)日盤前一度下跌超8%的瑞幸咖啡由跌轉(zhuǎn)漲，最高漲超3%；但最終報(bào)收31.35美元，跌幅3.51%。

值得注意的是，周二美股集體收漲。截至收盤，標(biāo)普500指數(shù)上漲48.70點(diǎn)，漲幅1.50%報(bào)3297.59點(diǎn)；道瓊斯指數(shù)漲逾400點(diǎn)，漲幅1.44%報(bào)28807.63點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)亦再創(chuàng)盤中及收盤新高，漲幅2.10%報(bào)9467.97點(diǎn)。在此背景下，瑞幸咖啡漲幅位居當(dāng)日中概股漲幅排名第二，僅次于UT斯達(dá)康。

與之同時(shí)，2月4日，中金公司（CICC）發(fā)布最新證券研究報(bào)告，認(rèn)為針對(duì)瑞幸咖啡的匿名沽空指控缺乏有效證據(jù)，并重申維持目標(biāo)價(jià)盈利預(yù)測(cè)不變，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，由于瑞幸周一盤前回應(yīng)并沒有提供詳細(xì)的數(shù)據(jù)或來自第三方的反駁證據(jù)，一度仍陷于爭(zhēng)議。而中金公司這份最新報(bào)告，進(jìn)一步從數(shù)據(jù)和細(xì)節(jié)層面對(duì)沽空?qǐng)?bào)告作出研判。

但也需要注意的是，除遭遇做空之外，當(dāng)下仍在肆虐的“新冠”疫情也正在給包括瑞幸咖啡在內(nèi)的國(guó)內(nèi)餐飲企業(yè)帶來難以避免的短期波動(dòng)。

中金公司：匿名沽空指控缺乏有效證據(jù)

據(jù)中金公司最新報(bào)告，就沽空?qǐng)?bào)告草根調(diào)研數(shù)據(jù)代表性方面，中金公司認(rèn)為，草根調(diào)研數(shù)據(jù)從2019年4季度開始，但用推斷方式指控瑞幸咖啡2019年3季度數(shù)據(jù)的真實(shí)性，存在時(shí)間錯(cuò)位。

同時(shí)，該份草根調(diào)研聲稱觀察了瑞幸620家門店的981個(gè)單店天數(shù)，收集了2213家門店的25843張小票，不論視頻記錄的真實(shí)性（中金公司表示沒有看到視頻），中金公司測(cè)算其對(duì)應(yīng)單店平均觀察店數(shù)約1.6天，單店平均小票數(shù)量?jī)H11.7張，認(rèn)為將觀察不足2天的數(shù)據(jù)及少量小票信息遞推至整個(gè)季度缺乏合理性。并指出門店類企業(yè)日均銷量隨辦公與節(jié)假日、天氣等因素波動(dòng)，日均客單數(shù)差別可較大。

鑒于此，中金公司認(rèn)為草根調(diào)研數(shù)據(jù)的樣本數(shù)量較有限，匿名沽空?qǐng)?bào)告對(duì)單店運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)虛增的指控缺乏有效證據(jù)。

此外，中金公司還指出沽空?qǐng)?bào)告對(duì)在店消費(fèi)的包裝產(chǎn)品適用增值稅稅率理解有誤，并直接貼出三張發(fā)票截圖予以佐證。

這三張發(fā)票分別代表了瑞幸堂食訂單發(fā)票及增值稅、瑞幸外賣訂單發(fā)票及增值稅、以及星巴克堂食訂單發(fā)票及增值稅。通過對(duì)比可知，門店業(yè)態(tài)下在店消費(fèi)商品（包括現(xiàn)飲和非現(xiàn)飲包裝產(chǎn)品）均適用6%的增值稅率，非在店消費(fèi)的包裝產(chǎn)品則適用13%。中金公司據(jù)此認(rèn)為，匿名沽空?qǐng)?bào)告除草根調(diào)研外亦通過計(jì)算不同品類產(chǎn)品的增值稅推斷非現(xiàn)制飲品商品占比被虛增，其對(duì)在店消費(fèi)的包裝產(chǎn)品適用的增值稅率理解有誤。

遭做空之外，疫情也將致短期波動(dòng)

值得一提的是，此前，在渾水發(fā)布匿名做空?qǐng)?bào)告后，另一家知名做空機(jī)構(gòu)香櫞也曾在Twitter上發(fā)文表示看多瑞幸。香櫞稱，自己也收到這一份匿名做空?qǐng)?bào)告，香櫞尊重渾水，但香櫞認(rèn)為這個(gè)匿名報(bào)告不準(zhǔn)確。

截至《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)稿，渾水方面尚未就瑞幸反擊作出回應(yīng)。

公開資料顯示，渾水成立于2010年，在資本市場(chǎng)上以做空中概股聞名。在對(duì)安踏體育的第四份報(bào)告中，渾水曾回顧了自己做空的14家中概股的結(jié)果，有6家摘牌，一家停牌近5年。但也并非所有做空都完全達(dá)到做空目的。2012年做空新東方的案例中，渾水就沒能成功，新東方的股價(jià)在短暫下跌后由于正面回應(yīng)而回歸正常。在和安踏來來回回長(zhǎng)達(dá)5次的拉鋸戰(zhàn)中，安踏股價(jià)也不跌反漲。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)完善的資本市場(chǎng)而言，做空機(jī)制與做多機(jī)制一樣重要。但在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境下，做空的確越來越難。

就當(dāng)前瑞幸咖啡案例而言，香櫞與中金公司已公開與渾水匿名沽空?qǐng)?bào)告持分歧意見。相關(guān)事態(tài)還將如何進(jìn)展，記者將持續(xù)保持關(guān)注。

而在遭遇做空之外，當(dāng)下，國(guó)內(nèi)“新冠”疫情也正在給包括瑞幸咖啡在內(nèi)的國(guó)內(nèi)餐飲企業(yè)帶來不可避免的負(fù)面影響。這直接表現(xiàn)在消費(fèi)者出行減少、部分企業(yè)春節(jié)后延遲開工、并要求在家辦公帶來客流量的降低（瑞幸門店類型以辦公樓為主）。

中金公司認(rèn)為，瑞幸70%左右門店每年春節(jié)期間均正常停業(yè)。因此，疫情對(duì)瑞幸春節(jié)當(dāng)周影響有限，但節(jié)后延期復(fù)工或?qū)⑼扔绊?-3周銷售。這或?qū)⒇?fù)面影響瑞幸咖啡2020年1季度的銷售。但中金公司同時(shí)強(qiáng)調(diào)，這屬短期波動(dòng)。并重申維持目標(biāo)價(jià)盈利預(yù)測(cè)不變，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。

而瑞幸也在積極采取“抗疫”行動(dòng)。據(jù)其官方微信通告，瑞幸從1月23日起，暫停武漢地區(qū)全部門店?duì)I業(yè)，并直接捐贈(zèng)1000萬元助力疫情防控工作。除必要的消毒、防護(hù)等安全措施外，具體到業(yè)務(wù)層面，將鼓勵(lì)外送無接觸配送，并加速無人咖啡機(jī)“瑞即購”、和無人售賣機(jī)“瑞劃算”無人零售的布局。