被渾水做空，瑞幸反擊！

每經(jīng)編輯 鄭直    

1月31日，知名做空機(jī)構(gòu)渾水（Muddy Waters Research）在Twitter發(fā)布了一份長達(dá)89頁的瑞幸咖啡研究報(bào)告，稱其“在2019年第三季度和2019年第四季度，每店每日商品消量分別夸大了至少69%和88%”。

這份做空報(bào)告一出，瑞幸咖啡股價(jià)應(yīng)聲下跌：盤中一度跌超26%，收盤時(shí)跌幅10.74%。在股價(jià)下跌期間，換手率和成交量大增。

而在美國時(shí)間2月3日開盤前，瑞幸回應(yīng)做空稱，報(bào)告中包含的所謂證據(jù)無確鑿事實(shí)依據(jù)，且報(bào)告中的指控均基于毫無根據(jù)的推測和對事件的惡意解釋。

圖片來源：每經(jīng)記者 蘭素英 攝

受到回應(yīng)的刺激，23日美股盤前一度下跌超8%的瑞幸咖啡由跌轉(zhuǎn)漲，盤中最高漲超3%，但最終報(bào)收31.35美元，跌幅3.51%。截至北京時(shí)間2月4日14時(shí)，瑞幸咖啡在盤后股價(jià)小漲0.45%。

做空報(bào)告引發(fā)股價(jià)大跌

這份做空報(bào)告并非是渾水自己發(fā)布的，而是來自于匿名信源。但渾水在收到匿名舉報(bào)后，認(rèn)為這份報(bào)告是可信的。渾水在發(fā)布的推文里添加了該報(bào)告的附件原文。

這份89頁的匿名報(bào)告稱瑞幸咖啡正在捏造公司財(cái)務(wù)和運(yùn)營數(shù)據(jù)。報(bào)告撰寫者派了92個全職和1418個兼職調(diào)查員，還收了25000多張小票 ，錄制10000個小時(shí)的門店錄像，同時(shí)有內(nèi)部微信聊天截圖。

報(bào)告認(rèn)為，認(rèn)為瑞幸的平均每店貨物銷售數(shù)據(jù)在2019年第三季度虛增69%，在2019年第四季度虛增88%，并且收集了大量內(nèi)部微信聊天記錄，關(guān)聯(lián)人與企業(yè)的工商信息。

做空報(bào)告截圖

報(bào)告稱，雇傭的全職和兼職人員在現(xiàn)場進(jìn)行監(jiān)控，成功記錄了981個店鋪日的客流量，覆蓋了620家店鋪100%的營業(yè)時(shí)段。門店選擇方法基于城市和地點(diǎn)類型的分布，與瑞幸的直營店分布的類型相符合。瑞幸的4507家門店分布在53個城市，其中96%的門店都位于報(bào)告研究人員覆蓋的38個城市。

報(bào)告統(tǒng)計(jì)了每家店的客流量，并記錄了從開門到關(guān)門的視頻，平均每天11.5小時(shí)。報(bào)告表示，如果視頻監(jiān)控丟失了超過10分鐘的片段，就會丟棄一整天的數(shù)據(jù)，因此所有成功的數(shù)據(jù)都是100%完整。

報(bào)告認(rèn)為，瑞幸的訂單數(shù)量有“膨脹”的現(xiàn)象，因此該報(bào)告質(zhì)疑有虛增訂單的產(chǎn)生和銷量

報(bào)告人員隨機(jī)選取151家線下跟蹤店-天來跟蹤他們的線上訂單，在商店?duì)I業(yè)時(shí)間的開始和結(jié)束時(shí)分別下了一份訂單，以獲得當(dāng)天的在線訂單數(shù)量。報(bào)告發(fā)現(xiàn)，同一家商店在一天內(nèi)的在線訂單數(shù)量“膨脹”范圍從34到232單不等。

瑞幸否認(rèn)報(bào)告指控

2月3日，瑞幸咖啡堅(jiān)決否認(rèn)了報(bào)告中所有指控，認(rèn)為該報(bào)告論證方式存在缺陷，并指“報(bào)告中包含的所謂證據(jù)無確鑿事實(shí)依據(jù)，且報(bào)告中的指控均基于毫無根據(jù)的推測和對事件的惡意解釋。”

圖片來源：每經(jīng)記者 張曉慶 攝

此外，瑞幸方面認(rèn)為該報(bào)告還攻擊了瑞幸咖啡管理團(tuán)隊(duì)、股東和業(yè)務(wù)合作伙伴，報(bào)告主張是虛假的、具誤導(dǎo)性或完全不相關(guān)，并認(rèn)為該報(bào)告存在對公司業(yè)務(wù)模式和運(yùn)營環(huán)境的根本性誤解。

瑞幸方面同時(shí)表示：“瑞幸咖啡會采取必要的行動追索惡意指控的責(zé)任，以此保護(hù)自己、維護(hù)股東利益。”

以下為瑞幸特別針對幾項(xiàng)具體指控做出的回應(yīng)：

1. 報(bào)告稱：2019年第三季度和第四季度店均日銷售商品數(shù)被虛增。

瑞幸：報(bào)告中展示的數(shù)據(jù)與公司自身系統(tǒng)里的數(shù)據(jù)之間存在重大不一致。客戶在瑞幸咖啡的每筆訂單都是通過線上下單的，并會被自動記錄在公司系統(tǒng)中，訂單付款程序通過第三方支付服務(wù)提供商完成。因此，公司的所有關(guān)鍵運(yùn)營數(shù)據(jù)均被實(shí)時(shí)追蹤，包括店均日銷售商品數(shù)、單均商品數(shù)和有效銷售價(jià)格，且可被驗(yàn)證。公司在數(shù)據(jù)管理方面擁有強(qiáng)大的內(nèi)控系統(tǒng)，以確保自身系統(tǒng)及第三方合作伙伴系統(tǒng)中數(shù)據(jù)的完整性和一致性。

2. 報(bào)告稱：單均商品數(shù)從2019年第二季度到2019年第四季度持續(xù)下降，有效銷售價(jià)格在2019年第三季度被虛增。

瑞幸：報(bào)告中所謂的客戶訂單收據(jù)的來源和真實(shí)性無據(jù)可依，且其報(bào)告中的基礎(chǔ)統(tǒng)計(jì)方法毫無根據(jù)。報(bào)告所引用期間內(nèi)，公司實(shí)際單均商品數(shù)量大大高于該報(bào)告所稱數(shù)據(jù)。此外，公司堅(jiān)持我們所披露的有效銷售價(jià)格，是真實(shí)、準(zhǔn)確的，并且是可以通過公司內(nèi)部系統(tǒng)進(jìn)行驗(yàn)證。

3. 報(bào)告稱：瑞幸咖啡夸大了廣告費(fèi)用，并將此部分用于增加2019年第三季度的收入。

瑞幸：這項(xiàng)指控完全基于錯誤的假設(shè)、以及對公司廣告費(fèi)用的不正確和誤導(dǎo)性分析。公司對銷售和市場營銷費(fèi)用進(jìn)行了詳細(xì)的審查并用底層數(shù)據(jù)進(jìn)行了交叉核對，確認(rèn)公司披露的廣告費(fèi)用是真實(shí)和準(zhǔn)確的。

4. 報(bào)告稱：2019年第三季度其他產(chǎn)品凈收入被夸大。

瑞幸：該報(bào)告在計(jì)算來自其他產(chǎn)品凈收入時(shí)參考了增值稅(VAT)，這明顯存在對公司非現(xiàn)制產(chǎn)品適用增值稅稅率的誤解，進(jìn)而基于這一錯誤和毫無根據(jù)的假設(shè)而提出了不實(shí)指控。公司所有訂單都可以實(shí)時(shí)跟蹤，并且公司對收入確認(rèn)和賬目核對有嚴(yán)格的內(nèi)部控制。瑞幸咖啡嚴(yán)格遵守這些嚴(yán)格的控制，并致力于確保其財(cái)務(wù)報(bào)告的完整真實(shí)性。

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