節(jié)后A股投資怎么準備？抓住折價幅度擴大機會，瑞銀證券給出三套組合拳

每經(jīng)記者 李娜 每經(jīng)編輯 謝欣

新型冠狀病毒疫情爆發(fā)，讓17年前的非典疫情重回記憶。外圍市場已給出反應，醫(yī)藥股也受到資金的追捧。那么，節(jié)后A股市場又會有怎樣的反應？

為此，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）采訪了瑞銀證券，看看他們對節(jié)后A股市場表現(xiàn)的看法，投資者要提前做好哪些準備？

NBD：非典疫情時上證指數(shù)從2013年4月16日起，7個交易日內(nèi)下跌了10%，隨后三個月更是橫盤整理。A股市場開門在即，歷史是否會重演？

瑞銀證券：歷史不會重演，但總是驚人的相似。更重要的是，中國已經(jīng)從非典疫情中汲取了經(jīng)驗。針對本次疫情，政府反應和防控工作比非典疫情期間更加積極、溝通也更加透明，中國的公共衛(wèi)生系統(tǒng)也比當年更有經(jīng)驗。鑒于新型冠狀病毒疫情與2003年的非典疫情有諸多相似之處，我們可以借鑒此前的經(jīng)驗來推演本次疫情影響。本次疫情政府介入時點早于此前、態(tài)度更加積極主動，且防疫能力也有大幅提升，因此本次疫情是否也會像非典疫情一樣持續(xù)6個月以上存在較大不確定性。

鑒于目前的春運，投資者對疫情擴散的擔憂是合理的。但是，較重要的一點是，如果疫情導致消費、零售轉(zhuǎn)弱，那么理論上，政策放松可能會加碼，我們?nèi)栽陉P(guān)注中國非金融部門的貸款利率趨勢。我們依然看好2020年的市場四大主題：龍頭組合、國企股權(quán)激勵、LPR報價下調(diào)的獲益者及創(chuàng)新龍頭。

NBD：非典疫情期間，最重要的是對經(jīng)濟產(chǎn)生了一定影響。如何看待本次疫情對經(jīng)濟的影響？

瑞銀證券：2003年的非典疫情影響了相關(guān)季度的中國經(jīng)濟，主要通過影響旅游、交通、酒店和餐飲等相關(guān)行業(yè)。另一方面，房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)活動較為穩(wěn)健。2003年二季度房地產(chǎn)銷售同比增長34%、新開工增長28%、投資增長33%，這部分可能是由于非典疫情期間政府保持了較為寬松的宏觀政策。2003年政府為受非典疫情影響的相關(guān)行業(yè)提供了定向財政支持，如免除部分旅游、交通、酒店和餐飲行業(yè)的部分政府收費。貨幣信貸政策則更為寬松，M2同比增速從2003年3月的18.5%升至5月的20%以上，8月進一步升至21.7%。

但是，春運期間的大量人員流動無疑會對疫情防控工作造成非常大的挑戰(zhàn)，疫情情況會更加復雜化。如果短期內(nèi)疫情擴散沒有得到明顯遏制，我們認為零售、旅游、酒店和餐飲、運輸?shù)刃袠I(yè)都會收到明顯沖擊，特別是在一季度到二季度。這也意味著我們目前對一二季度經(jīng)濟增長環(huán)比反彈的預測面臨一定下行壓力。政府可能會加碼政策寬松力度來應對疫情帶來的下行壓力，特別是疫情直接影響的相關(guān)行業(yè)，從而有利于支撐這些行業(yè)在之后的反彈（可能在2020年下半年）。我們預計年內(nèi)央行會再降準50個基點、降低MLF利率10~15基點，從而保持銀行間流動性寬松，引導市場利率下行。

NBD：對于節(jié)后的A股市場，投資者應該做哪些準備？如何防范系統(tǒng)性風險？

瑞銀證券：我們建議投資者可考慮對投資組合采取三大行動，首先，限制最易受到?jīng)_擊的行業(yè)敞口，比如旅游相關(guān)行業(yè)。第二，構(gòu)建較具防御性的敞口，比如優(yōu)質(zhì)股票和高股息股票。最后，投資者可利用近期價格下跌的機會逢低買入，構(gòu)建長期投資倉位。

NBD：從短期避險的角度，應該做哪幾方面的工作呢？

瑞銀證券：具體來看，短期避開亞洲較易受到?jīng)_擊的企業(yè)。我們認為，近期盈利可能大幅下調(diào)且估值不具支撐的企業(yè)應在短期內(nèi)跑輸大市。這包括航空公司、賭場、酒店、其他與旅游相關(guān)的板塊以及部分與消費者相關(guān)的行業(yè)。

投資方面，可選擇在線消費相關(guān)股票。由于對冠狀病毒的擔憂，民眾盡量減少出行并選擇留在家中。因此，我們認為與網(wǎng)上消費相關(guān)的企業(yè)（比如游戲、電子商務和食品外賣等）將相對表現(xiàn)良好。另外，建議買入高股息股票。在當前環(huán)境下，擁有強勁現(xiàn)金流和高股息收益率的股票應頻具防御性，應會為周期性敞口較高的投資者提供良好的多元化收益。2020年初迄今，債券收益率驟降也增加了高股息股票的吸引力。利用波動性加劇。賣出看跌期權(quán)策略能夠駕馭波動性上升的環(huán)境，同時為股票帶來較具防御性的敞口。尋求緩解下行風險的投資者也可考慮結(jié)構(gòu)性方案，既能提高收益，也能提供一定的資本保護。

NBD：從構(gòu)建長期投資組合的角度看，有哪些機會是需要捕捉的？

瑞銀證券：從長期來看，亞洲（日本除外）股票的估值已低于歷史平均水平。如果我們對于疫情僅產(chǎn)生短期影響的基準預測成真，那么此次下跌將是逢低買入的機會，以較低的價格布局于全球盈利增長最快的地區(qū)。目前該地區(qū)較全球市場有35%的大幅折價，A股開盤后折價幅度可能進一步擴大，而歷史平均水平為23%。

盡管近期疫情影響市場，但我們依然在戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置中保持著偏好新興市場股票的觀點。我們預計新興市場相較于發(fā)達市場的增長優(yōu)勢有望擴大；第二、新興市場估值低于發(fā)達市場；第三、在未來十年的轉(zhuǎn)型中，新興市場料受益于諸多重要的長期趨勢。

最后是新興行業(yè)投資主題，最近的市場動蕩為投資者帶來一個布局于新興行業(yè)投資主題的機會，如醫(yī)療保健。即在當前的危機過后，全球人口老齡化、醫(yī)療技術(shù)的發(fā)展以及基因療法的突飛猛進，都為尋求長期增長的投資者帶來了長線投資機會。此外，面臨疫情造成的短期不確定性，我們預計醫(yī)療保健行業(yè)應相對較具韌性。