大宗商品開市策略：外盤殺跌不宜盲目跟風(fēng) “?！敝谢虿亍皺C(jī)”

每經(jīng)記者 唐宗全    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

新型冠狀病毒感染的肺炎疫情來襲，春節(jié)假期，外盤除黃金、白銀、美國(guó)國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)以外，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期貨交易幾乎“全軍覆沒”，原油、基本金屬、植物油脂等都是“重災(zāi)區(qū)”。春節(jié)假期臨近結(jié)束，在密切關(guān)注疫情的同時(shí)，投資者還有場(chǎng)“硬仗”不得不面對(duì)。

疫情對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響幾何？期貨市場(chǎng)開盤后怎么辦？今日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理了諸多期貨大咖的觀點(diǎn)呈上：不要盲目跟隨外盤殺跌，危機(jī)，危機(jī)，危險(xiǎn)中或許藏著機(jī)遇……

境外市場(chǎng)大跌 原油、金屬、油脂是“重災(zāi)區(qū)”

期貨市場(chǎng)在春節(jié)休市期間波動(dòng)劇烈，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理了外盤重點(diǎn)期貨合約的漲跌幅及市場(chǎng)人士點(diǎn)評(píng)（截至1月31日收盤）：

記者注意到，衡量市場(chǎng)恐慌程度的CBOE波動(dòng)指數(shù)（VIX）期貨“VIX02”合約在春節(jié)休市期間上漲了21.59%。

波動(dòng)率指數(shù)（Volatility Index，VIX）又稱恐慌指數(shù)，反映美股市場(chǎng)的恐慌和避險(xiǎn)情緒。CBOE波動(dòng)指數(shù)（VIX）是基于在CBOE（芝加哥期權(quán)交易所）上市的S&P 500指數(shù)期權(quán)的波動(dòng)性來計(jì)算的。每當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件的時(shí)候，這個(gè)指數(shù)就會(huì)上升。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升時(shí)，避險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)受到資金關(guān)照，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)被市場(chǎng)拋棄，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的原油、基本金屬、植物油脂、橡膠等會(huì)成為下跌“重災(zāi)區(qū)”。

擔(dān)憂全球增長(zhǎng)因疫情放緩 避險(xiǎn)情緒抬頭

從市場(chǎng)行為看，境外市場(chǎng)的預(yù)期主要是擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速，畢竟中國(guó)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，也是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的發(fā)動(dòng)機(jī)和推動(dòng)力。因?qū)π滦凸跔畈《靖腥镜姆窝滓咔閷?dǎo)致全球增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂削弱了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，推動(dòng)投資者轉(zhuǎn)向國(guó)債、黃金、日元和瑞士法郎等避險(xiǎn)資產(chǎn)，因此除避險(xiǎn)資產(chǎn)美國(guó)國(guó)債、貴金屬以外，商品期貨市場(chǎng)幾乎全線下挫。

1月23日收盤休市以前，中金所的國(guó)債期貨曾連續(xù)多日飆升。面對(duì)疫情，境內(nèi)市場(chǎng)的參與者普遍預(yù)期中國(guó)監(jiān)管層將加大逆周期調(diào)控的力度，貨幣政策預(yù)期將更加寬松，國(guó)債期貨價(jià)格將持續(xù)走高，遠(yuǎn)期國(guó)債收益率將持續(xù)走低。國(guó)債收益率代表的無風(fēng)險(xiǎn)收益是資金投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)的機(jī)會(huì)成本，機(jī)會(huì)成本走低代表市場(chǎng)預(yù)期向淡。

境內(nèi)金融市場(chǎng)在春節(jié)前收市以后，境外市場(chǎng)延續(xù)了這種看淡情緒。香港期貨交易所電子交易平臺(tái)買賣的人民幣期貨合約“人民幣03”小幅上漲1.10%，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債03合約上漲2.62%、10年期國(guó)債03合約上漲1.49%，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚。

延遲復(fù)工、物資運(yùn)輸困難 不宜盲目殺跌

世界衛(wèi)生組織(WHO)1月30日說明，新型冠狀病毒感染的肺炎疫情已構(gòu)成國(guó)際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件。

中國(guó)糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明認(rèn)為，從目前已有消息來看，外盤資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種恐慌情緒，資金離場(chǎng)避險(xiǎn)，加之新型冠狀病毒感染的肺炎疫情已構(gòu)成國(guó)際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，國(guó)際各類商品的進(jìn)出口貿(mào)易均會(huì)受影響。

疫情爆發(fā)后，出于防疫的需要，多地出現(xiàn)封城、封路、封村，物流運(yùn)輸受到影響。雖然世衛(wèi)組織不贊成甚至反對(duì)對(duì)中國(guó)采取旅行或貿(mào)易禁令，但是美國(guó)為首的一些國(guó)家還是發(fā)布了旅游警告，一些國(guó)家暫?；驕p少了飛往中國(guó)的航班。

企業(yè)延遲復(fù)工，物流運(yùn)輸也受到影響，部分地區(qū)零售市場(chǎng)出現(xiàn)糧油等生活必須品的搶購(gòu)，這種種跡象表明海外投資者的預(yù)期不一定正確。

例如：玉米是生產(chǎn)醫(yī)用酒精的原料，期貨交易品種的產(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng)，上下游產(chǎn)品用途廣泛，其中一些是生產(chǎn)口罩、防護(hù)服等防疫物資的原料……而國(guó)內(nèi)糧油等大宗商品庫(kù)存薄弱，短期物資供應(yīng)靠庫(kù)存維持，所以國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)開盤以后，未必會(huì)跟隨外盤下跌。

在外圍市場(chǎng)恐慌并形成一致預(yù)期的時(shí)候，辯證地看待面臨的問題非常重要，不要盲目殺跌做空。危機(jī)，危險(xiǎn)中或許藏著機(jī)遇。

油脂現(xiàn)貨庫(kù)存低、壓榨業(yè)推遲復(fù)工供應(yīng)偏緊

中國(guó)糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明認(rèn)為，由于今年物流停運(yùn)較早，加之春節(jié)假期延長(zhǎng)，多地油廠通知節(jié)后開機(jī)及開票時(shí)間推遲，物流公司通知發(fā)貨延期。庫(kù)存方面，截至1月19日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存進(jìn)一步下降至85萬噸左右，周度環(huán)比下降3.03%，月度環(huán)比下降8.7%；國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存止升回落至83.91萬噸，周度降幅達(dá)1.5%。

辛顯明認(rèn)為，春節(jié)期間運(yùn)輸不暢及消費(fèi)者恐慌性囤積采購(gòu)的行為令部分地區(qū)的終端市場(chǎng)去庫(kù)存加快，可能個(gè)別庫(kù)存留到節(jié)后一周的終端買家已開始著急尋求貨源。因此春節(jié)后國(guó)內(nèi)豆類油脂供小于求的現(xiàn)狀或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間，基差有望繼續(xù)上漲。

辛顯明認(rèn)為，雖然近期外圍資本市場(chǎng)受恐慌情緒拖累，美豆、馬棕等油脂油料商品期貨下跌明顯，節(jié)后國(guó)內(nèi)連盤豆油、棕櫚油等期貨恢復(fù)開市后大概率會(huì)承壓補(bǔ)跌，但這并不意味著節(jié)后國(guó)內(nèi)油脂現(xiàn)貨市場(chǎng)也一定會(huì)大幅跟跌。

節(jié)后短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)油脂現(xiàn)貨行情有不跟隨盤面指引的可能，現(xiàn)貨市場(chǎng)或上調(diào)基差挺價(jià)抗跌，個(gè)別道路受阻庫(kù)存緊缺的地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⑸蠞q。

降息預(yù)期強(qiáng)烈 國(guó)債期貨有望短期受益

近期，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在其微信公眾號(hào)上發(fā)表文章稱，疫情不會(huì)改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期趨勢(shì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的上升地位。疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要影響在第三產(chǎn)業(yè)，全年影響幅度估計(jì)在一個(gè)百分點(diǎn)左右，這也意味著對(duì)GDP增速負(fù)影響或超過0.5個(gè)百分點(diǎn)。從影響時(shí)間段看，主要發(fā)生在第一季度。而因?yàn)榈谝患径鹊腉DP占比是四個(gè)季度中最少的，所以，影響程度也相對(duì)有限。希望今年GDP在第一季度創(chuàng)出低點(diǎn)后，后三季度能穩(wěn)步回升。

同時(shí)，李迅雷建議財(cái)政赤字率從2019年的2.8%上調(diào)至3%，即增加約2000億人民幣的財(cái)政支出。應(yīng)該實(shí)施穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策，第一季度即需考慮降息。

恒大研究院任澤平等發(fā)表文章認(rèn)為，疫情推升避險(xiǎn)情緒，債市在短期內(nèi)受益。疫情對(duì)債市的推動(dòng)主要分為兩方面：一方面疫情的擴(kuò)散與傳染對(duì)消費(fèi)、生產(chǎn)與投資帶來負(fù)面沖擊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)短期走弱有利于推動(dòng)債市走強(qiáng)；另一方面，疫情帶來的恐慌情緒推升避險(xiǎn)情緒，帶動(dòng)利率下行。