每經(jīng)熱評(píng)｜拓寬渠道讓更多居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金

每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

1月4日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出“有效發(fā)揮理財(cái)、保險(xiǎn)、信托等產(chǎn)品的直接融資功能……力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類(lèi)健康和養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金”。有觀點(diǎn)稱(chēng)之為促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄“入市”，這讓股民比較關(guān)注和激動(dòng)。

該如何解讀《意見(jiàn)》上述內(nèi)容，按筆者淺見(jiàn)，促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金的“多渠道”，其實(shí)就包括該條提到的企業(yè)年金、職業(yè)年金、健康保險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)，以及該條前一款提到的理財(cái)、信托等產(chǎn)品。

企業(yè)年金是一種補(bǔ)充性養(yǎng)老金制度，由企業(yè)和職工定期按一定比例繳納保險(xiǎn)費(fèi)，企業(yè)年金由受托人管理企業(yè)年金，受托人委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資管理企業(yè)年金財(cái)產(chǎn)，投資股票、股票基金等比例不得高于基金財(cái)產(chǎn)凈值的30%。職業(yè)年金同樣也是一種補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，也由單位和工作人員各自承擔(dān)一定比例費(fèi)用，其投資管理模式、投資股票等比例也基本類(lèi)似企業(yè)年金。

居民或職工參與企業(yè)年金、職業(yè)年金，或者購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)、信托產(chǎn)品，這些都可將儲(chǔ)蓄（潛在儲(chǔ)蓄）轉(zhuǎn)化為投資資金，這些都是以前相對(duì)比較成熟的轉(zhuǎn)化渠道；當(dāng)然其投資標(biāo)的并非全為股票或股票型基金，而只有部分資金、甚至是較小比例資金投資股票。資本市場(chǎng)并非專(zhuān)指股市，既包括股票及衍生品市場(chǎng)，也包括債券及衍生品市場(chǎng)，甚至還包括中長(zhǎng)期資金借貸市場(chǎng)。

或許，真正可以促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金、尤其是股市長(zhǎng)期資金的渠道，還是銀行理財(cái)。2018年底銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，在允許私募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票基礎(chǔ)上，規(guī)定理財(cái)子公司發(fā)行的公募產(chǎn)品也可直接投資股票，但只能投資上市交易的股票，不能投資未上市企業(yè)股權(quán)；同一銀行理財(cái)子公司全部開(kāi)放式公募理財(cái)產(chǎn)品持有單一上市公司發(fā)行的股票，不得超過(guò)該上市公司可流通股票的15%。

銀行理財(cái)金額較為龐大，比如截至2019年中，非保本型理財(cái)產(chǎn)品余額就超過(guò)22萬(wàn)億元；若是銀行理財(cái)產(chǎn)品有一部分能夠進(jìn)入資本市場(chǎng)尤其是投資股票，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為直接融資的潛力是相當(dāng)大的。

截至2019年12月8日，至少有32家銀行理財(cái)公告擬設(shè)立理財(cái)子公司，其中六大行及光大和招行理財(cái)子公司已正式開(kāi)業(yè)。不過(guò)2020年截至1月2日，銀行理財(cái)子公司的產(chǎn)品共314款，其中固定收益類(lèi)產(chǎn)品高達(dá)240款，混合類(lèi)產(chǎn)品79款，而權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品僅1款，這主要是此前銀行都是以債權(quán)類(lèi)的投資為主，對(duì)股票投資還缺乏專(zhuān)業(yè)人才等支持。

此前部分銀行理財(cái)資金也參與過(guò)資本市場(chǎng)，主要是參與固定收益特征的資產(chǎn)，比如股票質(zhì)押貸款、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債等，另外還參與上市公司定向增發(fā)、非上市公司股權(quán)等，這些都與銀行根深蒂固的信貸文化緊密相關(guān)，主要關(guān)注企業(yè)的穩(wěn)定性和可處置性。未來(lái)銀行理財(cái)子公司要開(kāi)展股票投資，可繼續(xù)發(fā)揮這種保守投資文化的優(yōu)勢(shì)，一個(gè)投資方向仍可專(zhuān)注于優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債等標(biāo)的投資，可轉(zhuǎn)債、可交換債在有利可圖的情況下都可轉(zhuǎn)變?yōu)楣善?，都有一定股性，這些投資都是支持資本市場(chǎng)、支持股市。

當(dāng)然，銀行理財(cái)子公司的部分投資，最終還是要投資于A股市場(chǎng)，為有一個(gè)適應(yīng)過(guò)程，首先可投資于股票指數(shù)，然后再投資業(yè)績(jī)和分紅都比較可觀穩(wěn)定的個(gè)股。當(dāng)然，最為關(guān)鍵的還是要培養(yǎng)或招聘高素質(zhì)的股票投資人才，尤其要強(qiáng)化投資管理人員的職業(yè)道德建設(shè)，只有忠實(shí)履行受托管理責(zé)任，才能真心為產(chǎn)品持有人提供可觀回報(bào)；另外也要強(qiáng)化投資風(fēng)控體系，加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)控，確保不發(fā)生大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

總之，推動(dòng)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金、尤其是轉(zhuǎn)化為權(quán)益類(lèi)融資，可以大幅提高直接融資比重，將儲(chǔ)蓄資金引至優(yōu)勢(shì)企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)，解決企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更大直接支持。（作者為財(cái)經(jīng)評(píng)論員）