公募投資新三板開閘！三類基金可參投！估值引入側(cè)袋機(jī)制，基金經(jīng)理最關(guān)心的是這點(diǎn)

每經(jīng)記者 王晗    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

新三板全面深化改革重申了引入公募基金等長期資金入市的重要意義，不久后監(jiān)管同步跟進(jìn)了公募基金入市細(xì)則。

1月3日，證監(jiān)會就《公開募集證券投資資金資金投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引》（以下簡稱《指引》）公開征求意見，對公募基金投資新三板掛牌股票的基金管理人要求、基金類型、投資范圍、流動性管理、公允估值等方面作出規(guī)范。

此前公募基金產(chǎn)品僅可以通過專戶產(chǎn)品形式參與新三板市場，一面是市場對公募基金入場盤活流動性的需求，另一面公募機(jī)構(gòu)紛紛表態(tài)新三板資產(chǎn)“沒魅力”。如今這一僵局能否隨著政策落地逐步改善？公募基金入局新三板還有哪些障礙需要清除？

公募基金參與新三板投資六大重點(diǎn)

《指引》的下發(fā)為新三板市場引入公募基金等長期資金奏響前奏，以下是此次下發(fā)文件的幾大重點(diǎn)：

一、對公募基金管理人投研能力做出要求，參與新三板投資的基金公司擬任基金管理人應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)投研能力，配備充足的投研人員。

二、意見稿規(guī)范基金投資范圍，公募基金僅允許投資新三板精選層股票，基金類型包括股票、混合、債券型產(chǎn)品，股票被調(diào)出精選層的，自調(diào)出之日起，基金不得新增投資該股票，并應(yīng)當(dāng)及時將該股票調(diào)出投資組合。

三、采用公允估值方法對掛牌股票進(jìn)行估值，股票價值存在重大不確定性且面臨潛在大額贖回申請時，可啟用側(cè)袋機(jī)制。也就是說，一旦基金陷入流動性困境，失去流動性的部分資產(chǎn)將會被放入“側(cè)袋”，投資者此時只能贖回主袋賬戶的資產(chǎn)，其余要等到側(cè)袋資產(chǎn)清算完成后，不過這種形式的估值方式能否被大眾接受還有待考驗(yàn)。

四、基金管理人應(yīng)當(dāng)按照《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》等規(guī)定，加強(qiáng)投資組合的流動性風(fēng)險(xiǎn)管理，選擇流動性良好的精選層股票進(jìn)行投資，并審慎確定投資比例。

五、定期報(bào)告中需披露其持有的掛牌股票總額、掛牌股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例、報(bào)告期內(nèi)持有的掛牌股票明細(xì)。

六、符合新三板投資風(fēng)格，但基金合同未明確約定可以投資精選層股票的老基金也可參與投資精選層股票。

新三板重磅利好接連落地

近期監(jiān)管發(fā)放新三板政策系列福利，去年底，全面深化新三板改革啟動，增設(shè)精選層、直接轉(zhuǎn)板、降門檻等重磅監(jiān)管條例接連落地。其中，監(jiān)管引導(dǎo)公募基金等長期資金入市將會為新三板引入活水。

證監(jiān)會表示，目前，新三板各項(xiàng)改革工作已全面啟動。允許公募基金投資新三板掛牌股票，有利于改善新三板投資者結(jié)構(gòu)，壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，提升市場交易活躍度，降低中小企業(yè)融資成本；有利于逐步推動基金管理人充分發(fā)揮專業(yè)管理能力，形成健康、靈活、長期的投資機(jī)制，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在多層次資本市場的綜合作用，支持國家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略；有利于拓展公募基金投資范圍，幫助投資者分享創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)成長紅利。

在東北證券研究總監(jiān)付立春看來，公募基金直接參與新三板精選層的投資，而普通投資者購買新三板公募基金的門檻也會大大降低。個人投資者通過公募基金參與新三板經(jīng)驗(yàn)層的程度將大幅提高，加上新三板精選層的個人投資者門檻已經(jīng)降至100萬，新三板精選層的投資流動性得到相當(dāng)程度的初步保障。未來包括QFII等機(jī)構(gòu)投資進(jìn)入值得期待。隨著新三板深化改革政策的快速推進(jìn)，新三板市場特別是具有精選層預(yù)期的股票表現(xiàn)量價齊升。新三板正進(jìn)入升級新階段，優(yōu)質(zhì)企業(yè)和專業(yè)投資者將會分享第二個春天帶來的紅利。

“新三板是一個多層次市場中間比較重要的一個部分，尤其是精選層這塊。因?yàn)檫M(jìn)入精選層可以公開發(fā)行IPO，可以直接轉(zhuǎn)板其他板塊，所以這塊可能會成為接下來市場的投資洼地。“允許公募基金投資新三板其實(shí)是有活躍市場的目的，公募基金參與投資新三板精選層的門檻已經(jīng)較之前大幅度下降，目前是在100萬的水平，是一個相對合適的門檻。”某投資收益總經(jīng)理坦言。

會否增強(qiáng)新三板投資吸引力？

新三板政策暖風(fēng)頻吹，部分新三板掛牌股票嗅到紅利的味道，包括思晗科技、利爾達(dá)、蘇軸股份等新三板掛牌公司陸續(xù)提交擬申報(bào)精選層申請，那么反映到公募基金市場，基金經(jīng)理們的參與積極性如何？

某公募投資總監(jiān)稱，“目前征求意見稿中有一個不太確定的是，存量基金想要參與新三板投資這個程序到底要不要開持有人大會？如果不用開持有人大會的話，我估計(jì)會有不少的公募基金在適當(dāng)?shù)墓嬷筮M(jìn)行參與，尤其是參與新三板IPO的過程。但是長期持有這個部分的產(chǎn)品數(shù)量不會很大，因?yàn)楫吘惯€是牽扯到流動性的問題。整體來講，可能還是要等整個市場大幅度活躍之后，包括公募基金、其他投資人會投的比較多一些。”

滬上某公募基金人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，已與兩個基金經(jīng)理進(jìn)行了交流，感覺大家參與熱情一般，核心還是在于新三板流動性桎梏。

他表示，“其實(shí)新三板公司質(zhì)量良莠不齊，值得研究的比例很低，另一個很大的問題是流動性欠佳。公募基金有申贖壓力，二級市場流動性欠缺的小票相對于格力、茅臺這樣流動性較好的白馬股估值溢價更小。2014、2015年交易不活躍的小市值股票超額收益更明顯?，F(xiàn)在已經(jīng)不是這樣了，大家會擔(dān)心小公司的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營不達(dá)預(yù)期，想賣掉又跑不掉，精選層企業(yè)每天活躍度、交易量想要達(dá)到一定程度目前看也很難。不管是創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板有相當(dāng)一部分是散戶創(chuàng)造的，新三板散戶參與度門檻還很高，那如何保證流動性就還是一個問題。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)