每經(jīng)熱評(píng)丨證券虛假陳述索賠案“執(zhí)行難”也應(yīng)當(dāng)被關(guān)注

每經(jīng)評(píng)論員 吳治邦

近日，證券法修訂草案審議在資本市場(chǎng)上引起了廣泛討論，尤其是涉及投資權(quán)益保護(hù)方面的內(nèi)容。需要肯定的是，在審議過程中，已經(jīng)在立法層面上將保護(hù)投資者權(quán)益作為重點(diǎn)提了出來(lái)。一方面嚴(yán)懲違法違規(guī)者，讓其有所忌憚；另一方面，試圖通過建立便宜的訴訟機(jī)制，來(lái)鼓勵(lì)投資者主張自身的權(quán)益。

據(jù)新華社報(bào)道，全國(guó)人大常委會(huì)第四次審議證券法修訂草案的內(nèi)容包括：建立“投資者代表人制度”、“明示退出、默示加入的參與規(guī)則”、“已經(jīng)勝訴的案件、法院實(shí)施登記制”等。由此可見，有關(guān)部門試圖通過立法來(lái)改變證券虛假陳述索賠案的訴訟生態(tài)，而這些措施確實(shí)能夠?qū)ν顿Y者權(quán)益保護(hù)起到促進(jìn)作用，節(jié)約投資者為維權(quán)所花費(fèi)的時(shí)間和精力。

對(duì)于上述或?qū)⒊雠_(tái)的法律設(shè)計(jì)，筆者認(rèn)為，“證券虛假陳述糾紛”畢竟只是一項(xiàng)民事糾紛，尊重受害人的意思自治也應(yīng)當(dāng)被考慮。除了讓投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)或者官方指定的機(jī)構(gòu)擔(dān)任訴訟代表人，也應(yīng)當(dāng)為投資者選擇訴訟代表人留足選擇的空間。

另外，目前證券虛假陳述索賠案正在集中爆發(fā)，而這些案件并不像外界想的那么簡(jiǎn)單，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的扣除、索賠基準(zhǔn)價(jià)計(jì)算、違規(guī)的揭露日等方面均值得探討。若只有中小投資者服務(wù)中心、證券投資者保護(hù)基金公司等投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)作為代表人參與訴訟，就會(huì)出現(xiàn)客觀力量不足、難以勝任的情況。因此，在集體訴訟制度的設(shè)計(jì)上，應(yīng)當(dāng)為熟悉證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)打開入場(chǎng)的通道。

本文重點(diǎn)想表達(dá)的觀點(diǎn)是：證券虛假陳述索賠案件的實(shí)務(wù)操作已經(jīng)較為成熟，證券法的修訂除了要為投資者提供暢通的主張自身權(quán)益的渠道，還應(yīng)當(dāng)聚焦如何讓投資者順利拿到勝訴的賠償款。尤其是在上市公司不斷爆雷，甚至出現(xiàn)暫停上市、終止上市的情況下，公司生產(chǎn)都難以為繼，投資者想要通過勝訴結(jié)果來(lái)獲得索賠，面臨著現(xiàn)實(shí)困難。

因*ST中安(600654，SH)、*ST保千（600074，SH）、華澤退（000693，SZ）、*ST凱迪（000939，SZ）、*ST龍力（002604，SZ）等公司違法違規(guī)而損失慘重的部分投資者，明確表達(dá)了自己的擔(dān)憂：“上市公司經(jīng)營(yíng)都困難了，怕是贏了官司，也賠不了錢了。”上海某王姓律師向筆者直言：“目前已經(jīng)不將*ST保千證券虛假陳述索賠案拿去法院立案了，贏了也是浪費(fèi)訴訟費(fèi)，對(duì)投資者或是某種程度的二次傷害。”公告顯示，*ST保千因投資者索賠等案件已被法院列入被執(zhí)行人名單。

圖片來(lái)源：公告截圖

一言蔽之，科學(xué)便宜的訴訟形式設(shè)計(jì)固然值得肯定，但如果不解決虛假陳述索賠案執(zhí)行難問題，贏了官司的投資者或?qū)⒚媾R公司無(wú)錢可賠的尷尬境地。如此一來(lái)，就會(huì)出現(xiàn)像西部某酒業(yè)公司的投資者接受“酒償”的奇葩方案的情況。

事實(shí)上，本次證券法修訂草案審議過程中傳出的部分內(nèi)容，或?qū)樽C券虛假陳述索賠案“執(zhí)行難”問題提供化解的契機(jī)。比如，在違法違規(guī)行為實(shí)施定額罰款標(biāo)準(zhǔn)方面，欺詐發(fā)行行為將由原來(lái)多數(shù)規(guī)定的三十萬(wàn)元至六十萬(wàn)元，分別提高到最高二百萬(wàn)元至二千萬(wàn)元。那么，這部分本應(yīng)該上繳國(guó)庫(kù)的行政罰款，能否通過制度安排，用作投資者保護(hù)基金；再比如，在上市公司數(shù)量大幅增加的情況下，能否要求成功募資的公司，安排部分錢款用作投資者保護(hù)基金。

為全體投資者設(shè)計(jì)一個(gè)更科學(xué)、方便的權(quán)益保護(hù)通道，固然是立法宗旨的詮釋，值得所有投資者為之點(diǎn)贊。但同時(shí)應(yīng)增加對(duì)證券虛假陳述索賠案實(shí)際問題的關(guān)注度，讓投資者不再為證券虛假陳述索賠案的“執(zhí)行難”而犯愁。