滬深300"期權(quán)三胞胎"上市 走勢分化現(xiàn)"波動率套利"機會

每經(jīng)記者 唐宗全    每經(jīng)編輯 葉峰    

滬深300指數(shù)衍生出的三個期權(quán)產(chǎn)品今日（12月23日）同時在境內(nèi)資本市場上市。

中國證監(jiān)會副主席方星海指出，股指期權(quán)是管理資本市場風險的重要工具，上市股指期權(quán)，有助于完善資本市場風險管理體系，吸引長期資金入市，對于推動資本市場深化改革，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

"龍生九子，九子不同"，"滬深300期權(quán)三胞胎"走出了個性化行情，在隱含波動率上體現(xiàn)出了鮮明的個性化差別。

銳匯資產(chǎn)董事長陸培麗對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，三種期權(quán)首日開盤，滬深300隱含波動率走勢符合前期對于波動率的預(yù)期。但滬深300股指期權(quán)、ETF期權(quán)波動率走勢不盡相同，尤其是下午的行情對于后市波動率預(yù)期不同。作為同一品種，可以從波動率曲面角度和不同品種的期權(quán)角度做波動率套利。

滬深300指數(shù)今日衍生"期權(quán)三胞胎"

今天上午9:30，滬深300指數(shù)衍生出來的期權(quán)"三胞胎"同時在境內(nèi)資本市場上市。

圖說：滬深300指數(shù)"期權(quán)三胞胎"同時在境內(nèi)資本市場上市。 圖片來源：中金所

中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）上市滬深300股指期權(quán)，華泰柏瑞300ETF期權(quán)、嘉實滬深300ETF期權(quán)分別在上海證券交易所和深圳證券交易所上市。

滬深300股指期權(quán)共有6個月份的168個合約，它是境內(nèi)首個股指期權(quán)產(chǎn)品。華泰柏瑞300ETF期權(quán)、嘉實滬深300ETF期權(quán)掛牌合約都是72個，合約月份都是2020年1月、2020年2月、2020年3月、2020年6月。行權(quán)價格間距相同，都是0.100元，只是在行權(quán)價格分布上有所差異。華泰柏瑞300ETF期權(quán)行權(quán)價格分布：3.600元~4.400元，嘉實滬深300ETF期權(quán)行權(quán)價格分布：3.700元~4.500元。

期權(quán)"三胞胎"同時推出，三大避險和投資工具將大大提高套保和投機交易的精度。上交所在上證50ETF期權(quán)上有成熟的投資者隊伍，所以從成交量上看，在上交所華泰柏瑞300ETF期權(quán)成交最活躍。

中國證監(jiān)會副主席方星海指出，股指期權(quán)是管理資本市場風險的重要工具，上市股指期權(quán)，有助于完善資本市場風險管理體系，吸引長期資金入市，對于推動資本市場深化改革，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

中金所看跌期權(quán)隱含波動率領(lǐng)先

從首日走勢上看，看跌期權(quán)多數(shù)紅盤報收，中金所股指期權(quán)"IO2002-P-4000"漲幅達到的52.51%，虛值看跌期權(quán)還有漲幅超過60%的合約；上交所華泰ETF期權(quán)"300ETF沽1月4000"合約上漲21.74%，行權(quán)價4.100元的期權(quán)合約漲幅達到24.54%；深交所嘉實ETF期權(quán)"300ETF沽1月4000"合約上漲46.62%，也是當月期權(quán)中漲幅最大的合約。

值得注意的是，今日滬深300指數(shù)跌了1.25%，華泰柏瑞300ETF跌了1.29%，嘉實滬深300ETF跌了1.25%。

從首日隱含波動率上看，中金所股指期權(quán)在早盤市場盤整時11點后隱含波動率開始跳水，下午開盤后由于滬深300指數(shù)一路走低，股指期權(quán)隱含波動率從低點開始爬坡，幾乎反彈到開盤的水平。

值得注意的是，上交所、深交所的300ETF期權(quán)隱含波動率從開盤開始一路走低，直到收盤。

圖說：中金所股指看跌期權(quán)"IO2002-P-4000"12月23日隱含波動率走勢 數(shù)據(jù)來源文華財經(jīng)

圖說：上交所華泰ETF期權(quán)"300ETF沽1月4000"12月23日隱含波動率走勢 數(shù)據(jù)來源文華財經(jīng)

銳匯資產(chǎn)董事長陸培麗對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，滬深300股指期權(quán)、ETF期權(quán)波動率走勢不盡相同，尤其是下午的行情對于后市波動率預(yù)期不同。作為同一品種，可以從波動率曲面角度和不同品種的期權(quán)角度做波動率套利。

早盤走勢平穩(wěn)開盤定價符合預(yù)期

銳匯資產(chǎn)董事長陸培麗對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，期權(quán)第一天滬深300走勢和50ETF走勢平穩(wěn)，符合前期對于波動率的預(yù)期。

"開盤前，根據(jù)Fields自制波動率指數(shù)，4100call（看漲期權(quán)）的定價為66.66，3950put（看跌期權(quán)）的定價為56.26；開盤后，4100call的實際價格為76，對應(yīng)隱含波動率為16.45%，3950put的實際價格為51.8，對應(yīng)隱含波動率為14.16%。"陸培麗表示。

陸培麗表示："etf期權(quán)開盤定價低，但也是有原因的，是一些融券上的差別，隨著時間推移會修復。"

首日，中金所股指期權(quán)中的看跌期權(quán)走勢明顯要強一些?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，從交易首日上午的走勢來看，在11點以前，看跌期權(quán)隱含波動率大體上是持續(xù)上升的態(tài)勢。11點以后跳水，看漲、看跌期權(quán)一度聯(lián)袂跳水。

陸培麗早盤收盤時表示："11點以后，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)突然就跳水,我覺得是因為定價過高。首先，和ETF定價比高（這樣可以套利）；其次，和實際波動率比定價過高，因為今天滬深300期權(quán)只波動0.27%，預(yù)示波動率只有5%不到，11點前call（看漲期權(quán)）波動率是16，put（看跌期權(quán)）波動率是15；第三個原因就是12月份和1月份波動率會低，因為假期多。"

下午形成單邊市 看跌期權(quán)受資金追捧

上午，上證綜合指數(shù)失守3000點；下午開盤后，市場信心減弱，滬深300指數(shù)繼續(xù)走弱。中金所看跌期權(quán)大幅走強。

圖說：看跌期權(quán)"IO2002-P-4000"12月23日分時走勢 數(shù)據(jù)來源文華財經(jīng)

截至收盤，中金所股指期權(quán)"IO2002-P-4000"漲幅達到的52.51%；上交所華泰ETF期權(quán)"300ETF沽1月4000"合約上漲21.74%；深交所嘉實ETF期權(quán)"300ETF沽1月4000"合約上漲46.62%。

引入了時間緯度投資進入三元時空

期權(quán)是個新鮮事物，對很多投資者來說，這個工具都不甚熟悉。

銳匯資產(chǎn)董事長陸培麗表示，期貨是購買一種預(yù)測，你預(yù)測的方向是否正確，決定了你是否能夠在期貨市場上賺錢。期權(quán)相比期貨來說，有一個明顯的優(yōu)勢：期貨的損失，一旦產(chǎn)生就不可避免，期權(quán)可以通過預(yù)先花一筆期權(quán)費來避免期貨的巨額損失。

例如：如果預(yù)測商品將來會漲，你就買進，如果事實就是上漲了，你就會賺錢，如果事實上跌了，你就會賠錢。反之同理。方向預(yù)測正確，收益非常巨大；預(yù)測失誤，損失也是巨大的，所謂風險與機遇并存。如果使用期權(quán)這個風險管理工具就不一樣了，如果市場朝著你預(yù)測相反的方向走，你可以不行權(quán)，最多損失開始交的期權(quán)費，而你如果預(yù)測的方向是正確的，那就是巨額的盈利。

期權(quán)交易的基本原則：看大漲，買認購；溫和看漲，賣認沽。看大跌，買認沽；溫和看跌，賣認購。持股防跌，保險策略；增厚持股收益，備兌開倉。

陸培麗表示："在期權(quán)衍生品出現(xiàn)之前，境內(nèi)在金融投資中唯一的工具是股票、期貨、ETF等線性產(chǎn)品，那么所有的問題都是不漲就跌的二元多空問題。但是，假設(shè)有一個觀點是"上證綜指在今年年底之前不會跌破3000點"，引入了時間緯度后股票、期貨這種線性產(chǎn)品就沒有辦法精確描述交易策略。這個時候就需要我們用三元框架去描述，三元其中包括了時間的維度--"在年底前"。期權(quán)是帶有合約到期日的，這個和股票完全不同。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)