每經(jīng)專訪復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院與經(jīng)濟學(xué)院黨委書記陳詩一：完善科創(chuàng)板規(guī)則，健全科創(chuàng)企業(yè)融資，促經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，開啟了中國資本市場的新征程。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月底，科創(chuàng)板已實現(xiàn)企業(yè)募資700多億元。在建設(shè)世界科技強國的道路上，科創(chuàng)板為完善資本市場服務(wù)企業(yè)創(chuàng)新積累了寶貴經(jīng)驗。

12月12日，在“2019年中國西部資本峰會”的現(xiàn)場，教育部“長江學(xué)者”特聘教授、復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院與經(jīng)濟學(xué)院黨委書記陳詩一接受了《每日經(jīng)濟新聞》記者的采訪。

科創(chuàng)板企業(yè)呈現(xiàn)五大特征

科創(chuàng)板自提出以來，就被賦予了清晰而遠大的戰(zhàn)略定位：面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場和面向國家重大需求。

2019年7月22日，科創(chuàng)板正式開板交易。截至11月30日，科創(chuàng)板受理企業(yè)達到了180家。

“從180家企業(yè)所屬行業(yè)分布來看，主要集中在新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，共計76家，占比42%；生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，共計41家，占比23%；高端裝備制造產(chǎn)業(yè)，共計29家，占比為16%；三大行業(yè)累計占比超過80%，符合科創(chuàng)板戰(zhàn)略定位。”陳詩一教授表示。

陳詩一教授進一步指出，從區(qū)域分布來看，東部地區(qū)的科創(chuàng)板受理企業(yè)占據(jù)絕對領(lǐng)先位置，西部地區(qū)的申報企業(yè)數(shù)量整體較少。目前已明確在相應(yīng)行業(yè)的市場占有率居前三或具有全球市場較強競爭力的企業(yè)共計26家，科創(chuàng)板企業(yè)在國內(nèi)外市場具有一定的競爭力。如果從企業(yè)自身的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，更能說明科創(chuàng)板受理企業(yè)的資質(zhì)：

2018年營業(yè)收入分布: 小于5億元的共計108家，占比60.0%；大于5億元小于10億元的共計34家，占比18.9%; 大于10億元小于15億元的共計19家，占比10.6%;

2018年凈利潤分布：大于0.5億元小于1億元的共計84家，占比46.7%；大于1億元小于5億元的共計42家，占比23.3%；大于0元小于0.5億元的共計39家，占比21.7%；其中11家企業(yè)的凈利潤為負。

2018年研發(fā)支出分布：小于0.5億元的共計106家，占比58.9%；大于0.5億元小于1億元的共計39家，占比21.7%；大于1億元小于2億元的共計20家，占比11.1%;

“以上數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板受理企業(yè)呈現(xiàn)出行業(yè)集中（新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和高端裝備制造產(chǎn)業(yè)）、區(qū)位集中（北上廣深、江蘇、浙江）、部分企業(yè)市場競爭力強、營業(yè)收入整體水平不高且企業(yè)間差異大、研發(fā)水平較高等特征。”陳詩一分析道。

科創(chuàng)板五大方面值得關(guān)注

上交所將設(shè)立科創(chuàng)板的消息傳出后，科創(chuàng)板企業(yè)的資質(zhì)備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

陳詩一教授通過對目前已受理的180家企業(yè)分析，認為科創(chuàng)板目前還有五大方面需要關(guān)注。

首先，科創(chuàng)板企業(yè)數(shù)量仍需進一步培育。目前科創(chuàng)板企業(yè)主要集中在東部沿海省份，西部地區(qū)較少?？苿?chuàng)板企業(yè)的發(fā)展存在不平衡不充分的問題，這與普惠金融的價值取向也是相悖的。而在實際調(diào)研中，陳詩一教授了解到，某些省份通過對本區(qū)域的企業(yè)進行篩選排查后發(fā)現(xiàn)，滿足科創(chuàng)板上市條件的企業(yè)數(shù)量并不多。

其次，科創(chuàng)板企業(yè)質(zhì)量仍需進一步提升。以目前的企業(yè)技術(shù)水平，中國企業(yè)的核心關(guān)鍵技術(shù)大多是處于全球“跟跑”或是“并跑”的狀態(tài)，處于“領(lǐng)跑”的并不多，科創(chuàng)板受理企業(yè)中的硬科技成色還不夠鮮亮，仍需繼續(xù)打磨。

就企業(yè)經(jīng)營管理水平而言，部分企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不太健全、持續(xù)盈利能力相對不足、內(nèi)部控制不夠完善、風(fēng)險管理觀念較薄弱等。

“在實際調(diào)研中，我們發(fā)現(xiàn)部分科創(chuàng)板企業(yè)在重視科技研發(fā)技術(shù)的同時，對公司運營資金的規(guī)劃、對市場形勢持續(xù)的分析、交流以及動態(tài)跟蹤都是比較缺乏的。”陳詩一教授向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

第三，科創(chuàng)板企業(yè)融資體系仍需進一步充實。科創(chuàng)板企業(yè)融資體系應(yīng)該是全方位、跨層次、多方參與的系統(tǒng)工程，不同生命周期（包括萌芽期、成長期、成熟期、衰退期）的企業(yè)具有不同的融資需求和融資方式。

科創(chuàng)企業(yè)通過科創(chuàng)板實現(xiàn)“華麗轉(zhuǎn)身”，僅是眾多融資手段中最為重要的方式之一，但是企業(yè)在走向科創(chuàng)板這個大舞臺之前，還需要眾多投資主體的“追捧”。

目前，包含財政補貼、風(fēng)險投資、銀行貸款、戰(zhàn)略投資基金等在內(nèi)的科創(chuàng)企業(yè)融資體系還不太健全。

第四，科創(chuàng)板規(guī)則體系仍需進一步完善。毋庸置疑，科創(chuàng)板實現(xiàn)了我國資本市場在發(fā)行、上市、交易、信息披露、退市等多個節(jié)點的創(chuàng)新。目前，制度框架已經(jīng)基本成型，各項規(guī)則體系科學(xué)規(guī)范、內(nèi)容詳盡，為科創(chuàng)板前期運行提供了制度保障。

“隨著科創(chuàng)板上市公司數(shù)量的逐漸增加，企業(yè)訴求更趨多樣化，科創(chuàng)板規(guī)則體系需要進一步完善，相關(guān)配套規(guī)則需要盡快出臺。比如，推進做市商制度、科創(chuàng)板指數(shù)等。”陳詩一教授表示。

最后，科創(chuàng)板股票風(fēng)險仍需進一步關(guān)注。和A股其他板塊的發(fā)行市盈率相比，科創(chuàng)板已上市企業(yè)肯定是較高的。數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，科創(chuàng)板已上市的公司為56家，發(fā)行市盈率均值為60.25倍；40~60倍的企業(yè)有33家，占比達到了59%。

“我們分析發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板已上市股票呈現(xiàn)出漲跌幅振蕩下行、日均換手率收窄下降的趨勢，市場風(fēng)險敞口有所增大。未來需要持續(xù)關(guān)注科創(chuàng)板股票風(fēng)險，健全科創(chuàng)板股票風(fēng)險防范化解機制。”陳詩一教授表示。

四大舉措助力科創(chuàng)板

“完善科創(chuàng)板規(guī)則體系、健全科創(chuàng)板企業(yè)融資體系、促進企業(yè)的提質(zhì)增效、堅守普惠金融原則促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展”，這是陳詩一教授針對上述科創(chuàng)板五大值得關(guān)注的方面提出的思考和建議。

就完善科創(chuàng)板規(guī)則體系而言，陳詩一教授建議從三個方面入手。一是建立長期投資者備案制度。發(fā)揮長期投資者的專業(yè)判斷、長期投資、價值發(fā)現(xiàn)等積極作用，穩(wěn)定市場行情。二是推進做市商制度。發(fā)揮大型券商的專業(yè)水平、研判能力、化解風(fēng)險能力等優(yōu)勢，通過以券商主導(dǎo)的做市商制度來提高市場流動性、平抑市場風(fēng)險。三是逐步完善科創(chuàng)板配套規(guī)則。比如，推出科創(chuàng)板市場指數(shù)、完善紅籌企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)上市科創(chuàng)板的規(guī)則細則等。

在健全科創(chuàng)板企業(yè)融資體系方面，陳詩一教授認為，要創(chuàng)新財政投入方式，加強對科創(chuàng)企業(yè)的財政扶持力度，擴大政府科投及政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金的規(guī)模；要鼓勵商業(yè)銀行加大對科創(chuàng)企業(yè)的信貸力度，減輕商業(yè)銀行對民營企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)的貸款歧視性；營造良好的營商環(huán)境，積極組織投資推介會、項目路演會等活動。

科創(chuàng)企業(yè)要想成功登陸科創(chuàng)板并在上市后保持較好的市場行情，領(lǐng)先的科技水平、規(guī)范化的企業(yè)運作、可持續(xù)的盈利能力等因素是重要保障。

“實現(xiàn)企業(yè)的規(guī)范運作，建立科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度，完善法人治理結(jié)構(gòu)；建立先進的融資戰(zhàn)略，提升企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與融資方式的匹配度；強化內(nèi)部控制制度，完善風(fēng)險管理能力，提升信用水平；提高企業(yè)的研發(fā)能力，增強企業(yè)的科創(chuàng)屬性。”陳詩一教授認為，這些都是促進企業(yè)提質(zhì)增效的關(guān)鍵。

鑒于目前科創(chuàng)板受理企業(yè)多集中于東部地區(qū)，區(qū)域發(fā)展不平衡的特點，陳詩一教授認為，科創(chuàng)板應(yīng)該堅守普惠金融的理念，加大對西部地區(qū)科創(chuàng)企業(yè)的支持，特別是在體制方面進行創(chuàng)新與傾斜，比如，加快西部科創(chuàng)企業(yè)的上市審核流程，減輕西部科創(chuàng)企業(yè)的上市費用等。與此同時，西部地區(qū)政府、金融機構(gòu)要加大對本區(qū)域科創(chuàng)企業(yè)的培育力度。

近年來，綠色金融作為我國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要內(nèi)容和貨幣資金優(yōu)化配置的重要抓手，逐漸上升為國家戰(zhàn)略。綠色金融根本之處在于將金融服務(wù)納入到可持續(xù)發(fā)展的框架中，將綠色生態(tài)理念貫穿于金融服務(wù)諸業(yè)態(tài)之中，進而形成有別于傳統(tǒng)金融發(fā)展的新服務(wù)、新工具和新模式。

“借助綠色金融推進經(jīng)濟綠色創(chuàng)新發(fā)展，建議科創(chuàng)板堅守綠色金融的初心，回歸本源，加大對實體經(jīng)濟的服務(wù)，加大對節(jié)能環(huán)保、新能源汽車的支持能力。”陳詩一教授對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)