有驚喜?！央行剛剛這一波流動性投放意味深長……

圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝

驚喜！央行向市場凈投放逾千億元中長期流動性。

加量不減價！作為每月LPR公布前的風向標，央行今日開展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，超額對沖到期量后，實現(xiàn)凈投放1125億元，操作利率保持3.25%不變。

事實上，跨月過后，月初的資金面還處于剛松了一口氣的狀態(tài)，不僅7天資金利率低至2.3%，隔夜資金利率也連續(xù)兩個交易日出現(xiàn)“隔夜1”。

市場人士認為，此次多投放中長期流動性，主要為了補充跨年的資金缺口，此次MLF利率與上月保持不變，給本月LPR報價帶來不確定性，不排除明年1月份降準的可能性。

隔夜資金的價格確實已經(jīng)跌到了“地板價”！

從市場資金面來看，月初確實處于邊際寬松狀態(tài)，代表市場流動性水平的DR007加權(quán)平均利率，月初一度降至2.2%的水平，昨日回升至2.31%，仍然低于指導(dǎo)利率2.5%的水平。隔夜資金利率也保持下行趨勢，連續(xù)兩個交易日保持“隔夜1”的水平。

圖片來源：Wind數(shù)據(jù)截圖

中長期資金價格還在“波浪式”上升！

短端資金利率下行的同時，跨年流動性缺口仍然存在。

從上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）來看，近兩個月以來，包括1個月期限、3個月期限等中長期資金利率呈現(xiàn)“波浪式”上升的狀態(tài)。

 圖片來源：中國貨幣網(wǎng)

因此，對于此次超額開展MLF，不少市場人士認為，主要是補充跨年的流動性。

江海證券資管部研究主管吉靈浩表示，MLF是長期流動性，央行著眼的還是跨年的資金缺口，近期銀行跨年同業(yè)存單發(fā)行利率都很高，說明資金缺口還是不小的。

興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋也表示，央行在流動性較為寬裕的月初超額續(xù)作MLF，能夠釋放跨年流動性維穩(wěn)的信號，使市場預(yù)期保持平穩(wěn)。從DR007的移動平均值來看，11月以來7天資金利率的中樞已經(jīng)開始下移，體現(xiàn)出貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)正在強化。

據(jù)了解，作為向同業(yè)拆借流動性的方式，同業(yè)存單的發(fā)行利率代表著資金的緊張程度。根據(jù)Wind宏觀數(shù)據(jù)，11月底以來，1個月期同業(yè)存單的發(fā)行利率出現(xiàn)明顯上升，由10月和11月的2.9%左右水平，快速上升并保持3.1%左右的水平。

圖片來源：Wind數(shù)據(jù)分析截圖

但實際上，明年1月份的資金缺口還給市場留下了更多的想象空間。

吉靈浩表示，目前來看，跨年的資金缺口不算大，主要是1月資金缺口大，如果央行要降準，1月份兌現(xiàn)的可能性更高，而本月降準的可能性較小。據(jù)他估計，根據(jù)歷史規(guī)律來看，1月份繳稅的資金缺口接近1萬億元，春節(jié)出現(xiàn)的缺口在2萬億元左右。

相對于補充資金面而言，MLF操作利率更多是LPR報價前的風向標。此次MLF操作加量不減價，對本月的LPR報價增加了不確定性。

今日是本月首次開展MLF操作。11月開展的兩次MLF操作利率均為3.25%，較此前下降5個基點，相應(yīng)的11月LPR報價跟隨下降5個基點。

郭于瑋認為，由于CPI大概率同比上升，MLF利率可能暫停下調(diào)，準備金率調(diào)整可能成為影響LPR的主要因素。12月至明年1月，央行可能擇機宣布降準，通過降準來平補跨年流動性缺口。降準落地后LPR可能再次迎來5bp的下調(diào)。

“MLF利率保持不變，本月LPR報價存在不確定性。LPR受多重因素影響，目前來看銀行自身降的動力不足。如果本月LPR報價不降，市場對未來MLF利率下調(diào)的預(yù)期可能會升溫，如果LPR繼續(xù)小幅下行，相應(yīng)預(yù)期會減弱。”吉靈浩表示。

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