正式落地！科創(chuàng)板重組審核規(guī)則來(lái)了，首次明確借殼標(biāo)準(zhǔn)

繼證監(jiān)會(huì)8月份《科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組特別規(guī)定》之后3個(gè)月，上交所發(fā)布了《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《重組審核規(guī)則》）的通知，對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)重大資產(chǎn)重組的標(biāo)準(zhǔn)條件、信披要求、審核內(nèi)容、審核程序、審核機(jī)構(gòu)等進(jìn)行明確規(guī)定。

資深投行人士王驥躍對(duì)券商中國(guó)記者表示，該審核規(guī)定有三大新意，一是明確借殼標(biāo)準(zhǔn)及由交易所審，二是明確聯(lián)合審核機(jī)制，三是明確規(guī)定協(xié)同效應(yīng)。總體體現(xiàn)注冊(cè)制以信息披露為核心的審核理念，規(guī)范科創(chuàng)板重組的標(biāo)準(zhǔn)、信披和審核流程，既便利科創(chuàng)板公司重組提高效率，又從重組動(dòng)機(jī)著手規(guī)范科創(chuàng)板重組力圖避免制度空子。

王驥躍還提到，雖然科創(chuàng)企業(yè)重組上市的標(biāo)準(zhǔn)看起來(lái)不高，但其實(shí)門檻很高，估計(jì)采取這種方式的公司數(shù)量不會(huì)很多。

值得注意的是，《重組審核規(guī)則》對(duì)減持進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定，科創(chuàng)公司實(shí)施重組上市，標(biāo)的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體尚未盈利的，在科創(chuàng)公司重組上市后首次實(shí)現(xiàn)盈利前，控股股東、實(shí)際控制人自本次交易所取得的股份登記之日起3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，不得減持該部分股份；自本次交易所取得的股份登記之日起第4個(gè)完整會(huì)計(jì)年度和第5個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，每年減持的該部分股份不得超過(guò)科創(chuàng)公司股份總數(shù)的2%。

標(biāo)的資產(chǎn)必須與科創(chuàng)板公司協(xié)同效應(yīng)

上交所最新發(fā)布的審核規(guī)則共分九章合計(jì)七十九條，對(duì)重組標(biāo)準(zhǔn)與條件、信息披露要求、重組審核內(nèi)容與方式、重組審核程序、審核中止與終止、持續(xù)督導(dǎo)、自律監(jiān)管等進(jìn)行詳細(xì)規(guī)定。

《重組審核規(guī)則》指出，公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組或者發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，標(biāo)的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合科創(chuàng)板定位，所屬行業(yè)應(yīng)當(dāng)與科創(chuàng)公司處于同行業(yè)或者上下游，且與科創(chuàng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)。

隨后，上交所詳細(xì)解釋了協(xié)同效應(yīng)的含義。即科創(chuàng)公司因本次交易而產(chǎn)生的超出單項(xiàng)資產(chǎn)收益的超額利益，包括增加定價(jià)權(quán)，降低成本，獲取主營(yíng)業(yè)務(wù)所需的關(guān)鍵技術(shù)、研發(fā)人員，加速產(chǎn)品迭代，產(chǎn)品或者服務(wù)能夠進(jìn)入新的市場(chǎng)，獲得稅收優(yōu)惠，其他有利于主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展的積極影響等的一項(xiàng)或多項(xiàng)情形。

據(jù)了解，此前上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人在回答《重組審核規(guī)則》出臺(tái)背景時(shí)曾表示，《重組審核規(guī)則》主要規(guī)定了科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組的審核標(biāo)準(zhǔn)、程序和信息披露要求，是證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《科創(chuàng)板重大資產(chǎn)重組特別規(guī)定》的下位規(guī)則，兩項(xiàng)規(guī)則與《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，共同構(gòu)成了科創(chuàng)板重大資產(chǎn)重組的基本規(guī)則體系。

首次明確科創(chuàng)企業(yè)借殼標(biāo)準(zhǔn)

今年8月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施的《科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組特別規(guī)定》中，只明確了科創(chuàng)公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)由上交所審核，之后報(bào)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。

審核規(guī)定還明確了科創(chuàng)公司重組上市（即借殼）標(biāo)準(zhǔn)，一是最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)不低于人民幣5000萬(wàn)元；二是最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元，且最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于人民幣1億元。二者擇其一。

審核規(guī)定明確，科創(chuàng)公司借殼上市的標(biāo)的資產(chǎn)還需要滿足一個(gè)前提，即符合科創(chuàng)板首發(fā)上市規(guī)定的相應(yīng)發(fā)行條件。大家都對(duì)科創(chuàng)板上市公司的五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)不陌生，借殼標(biāo)準(zhǔn)一和科創(chuàng)板上市企業(yè)的第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)等同，借殼標(biāo)準(zhǔn)二可比科創(chuàng)企業(yè)首發(fā)上市的第三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

該審核規(guī)定第三條表示，“本所對(duì)科創(chuàng)公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)或者重組上市的申請(qǐng)文件進(jìn)行審核。”

王驥躍對(duì)券商中國(guó)記者表示，該審核規(guī)定最大的亮點(diǎn)是明確了借殼的標(biāo)準(zhǔn)，以及借殼事項(xiàng)由上交所來(lái)審。

王驥躍認(rèn)為，雖然科創(chuàng)企業(yè)重組上市的標(biāo)準(zhǔn)看起來(lái)不高，但其實(shí)門檻很高，估計(jì)采取這種方式的公司數(shù)量不會(huì)很多。“據(jù)審核標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，要求標(biāo)的企業(yè)有科創(chuàng)屬性，能與上市公司形成業(yè)務(wù)協(xié)同，還要滿足業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)等等，借殼的難度挺大的。如果科創(chuàng)板IPO的審核節(jié)奏保持現(xiàn)在的頻率，符合要求的企業(yè)去借殼其實(shí)意義不大。”

不過(guò)王驥躍也提到，一些規(guī)模很大的公司可能認(rèn)為通過(guò)借殼方式審核相對(duì)輕松一些，或者規(guī)范程度不高的企業(yè)，可能會(huì)采取這種方式，整體來(lái)看，因?yàn)榻铓し绞綄?duì)股份的攤薄和稀釋比例比較大，借殼交易的成本較高。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

上交所與監(jiān)管部門聯(lián)合審核

審核標(biāo)準(zhǔn)的另一個(gè)亮點(diǎn)是，將由上交所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)會(huì)同科創(chuàng)板公司監(jiān)管部門（以下簡(jiǎn)稱重組審核機(jī)構(gòu)）對(duì)科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)進(jìn)行聯(lián)合審核。這與其他板塊的要求迥異。

“其他板塊的上市公司在進(jìn)行資產(chǎn)重組的時(shí)候，雖然也會(huì)由交易所出具問(wèn)詢意見，但畢竟不是審核的過(guò)程，效率等各方面還是會(huì)低一些。聯(lián)合審核后，意味著對(duì)上市公司的日常監(jiān)管的重視程度會(huì)大幅提高。”王驥躍表示。

整體來(lái)看，這個(gè)文件貫徹了科創(chuàng)板以信息披露為核心的注冊(cè)制理念，將注冊(cè)制審核的內(nèi)容和上市公司重大資產(chǎn)重組的規(guī)定進(jìn)行了統(tǒng)一整合。

信披要求延續(xù)注冊(cè)制理念

科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制最大的特色就是堅(jiān)持信息披露為核心，而關(guān)于科創(chuàng)企業(yè)重大資產(chǎn)重組的審核標(biāo)準(zhǔn)也貫徹了這個(gè)理念，對(duì)信息披露要求進(jìn)行詳細(xì)規(guī)定。

審核規(guī)定表示，科創(chuàng)公司應(yīng)當(dāng)誠(chéng)實(shí)守信，依法披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，至少包括下列事項(xiàng)：

（一）標(biāo)的資產(chǎn)與科創(chuàng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)；

（二）交易方案的合規(guī)性、交易實(shí)施的必要性、交易安排的合理性、交易價(jià)格的公允性、業(yè)績(jī)承諾和補(bǔ)償?shù)目蓪?shí)現(xiàn)性；

（三）標(biāo)的資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式、行業(yè)特征、財(cái)務(wù)狀況；

（四）本次交易、標(biāo)的資產(chǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于科創(chuàng)公司應(yīng)當(dāng)充分披露本次交易的必要性，包括是否具有明確可行的發(fā)展戰(zhàn)略，是否存在不當(dāng)市值管理行為，科創(chuàng)公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在本次交易披露前后是否存在股份減持情形或者大比例減持計(jì)劃，本次交易是否具有商業(yè)實(shí)質(zhì)，是否存在利益輸送的情形，是否違反國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策等。

科創(chuàng)板企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組還應(yīng)當(dāng)充分披露本次交易資產(chǎn)定價(jià)的合理性，包括資產(chǎn)定價(jià)過(guò)程是否經(jīng)過(guò)充分的市場(chǎng)博弈，交易價(jià)格是否顯失公允；所選取的評(píng)估或者估值方法與標(biāo)的資產(chǎn)特征的匹配度，評(píng)估或者估值參數(shù)選取的合理性；標(biāo)的資產(chǎn)交易作價(jià)與歷史交易作價(jià)是否存在重大差異及存在重大差異的合理性；相同或者類似資產(chǎn)在可比交易中的估值水平；商譽(yù)確認(rèn)是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，是否足額確認(rèn)可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)。

關(guān)于重組審核程序

審核事項(xiàng)規(guī)定，科創(chuàng)公司實(shí)施發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)或者重組上市，應(yīng)當(dāng)委托獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)在股東大會(huì)作出重大資產(chǎn)重組決議后3個(gè)交易日內(nèi)，通過(guò)上交所并購(gòu)重組審核業(yè)務(wù)系統(tǒng)報(bào)送申請(qǐng)文件。

上交所會(huì)在收到申請(qǐng)文件后5個(gè)交易日內(nèi)，對(duì)文件進(jìn)行核對(duì)，作出是否受理的決定，并告知科創(chuàng)公司及其獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

上交所受理申請(qǐng)文件后10個(gè)交易日內(nèi)，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)以電子文檔形式報(bào)送工作底稿，供監(jiān)管備查。

科創(chuàng)公司申請(qǐng)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，本所重組審核機(jī)構(gòu)自受理申請(qǐng)文件之日起10個(gè)交易日內(nèi)，向科創(chuàng)公司、交易對(duì)方、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)提出首輪審核問(wèn)詢。申請(qǐng)重組上市的，自受理申請(qǐng)文件之日起20個(gè)交易日內(nèi)，提出首輪審核問(wèn)詢。

科創(chuàng)公司申請(qǐng)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，本所自受理申請(qǐng)文件之日起45日內(nèi)出具同意發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的審核意見或者作出終止審核的決定；申請(qǐng)重組上市的，本所自受理申請(qǐng)文件之日起3個(gè)月內(nèi)出具同意重組上市的審核意見或者作出同意重組上市的決定，或者作出終止審核的決定。

（封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng))

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 孫嘉夏 攝