每經(jīng)專訪國務(wù)院發(fā)展研究中心陳道富：銀行理財子公司要發(fā)揮好老百姓對于銀行的信任 更多考慮被動型、指數(shù)型投資

每經(jīng)記者 張卓青     每經(jīng)編輯 盧九安    

圖片來源：每經(jīng)記者 張卓青 攝

2019年可以被視作銀行理財子公司“元年”，理財子公司作為資管“新兵”加入大資管市場競爭中。目前，工農(nóng)中建交五大行的理財子公司以及光大理財均已開業(yè)，而多家股份制銀行、城商行的理財子公司也緊隨其后，正在獲批與籌建的路上。

在《財經(jīng)》主辦的2019全球財富管理論壇上，《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪了國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富。他為我們解讀了資管市場“新玩家”——銀行理財子公司在“逐鹿”資管市場中特有的優(yōu)勢，以及他們在展業(yè)過程中可能會面臨的難題；同時，他也建議銀行理財子公司要發(fā)揮好老百姓對于銀行系的信任，更多考慮被動型、指數(shù)型的投資，這樣既滿足老百姓的信任，同時又使得信任能夠有一個堅實的基礎(chǔ)，保持基本穩(wěn)健。

要發(fā)揮好老百姓對于銀行子公司的信任

陳道富表示，相較于資管市場上已有的“玩家”，比如基金公司或者券商資管等，銀行具有雄厚的資金背景和投資標的，其資金來源和投資對象都相當豐富，也有好的營銷渠道和政府的信任背景，在這種情況下，關(guān)鍵是銀行是怎么用好（這種資源）。

他認為銀行理財子公司現(xiàn)在還在起步、組建的階段，需要在把握自身優(yōu)勢和制約因素的情況下，做好定位，有所為有所不為，找到自己合理的市場定位，并開發(fā)出相應(yīng)的產(chǎn)品。

然而新生事物的發(fā)展并不會一帆風(fēng)順，理財子公司在經(jīng)營、展業(yè)的過程中會遇到一些難題。在他看來，未來理財子公司面臨的問題可能會集中表現(xiàn)在三個方面。

首先，銀行具備有競爭力的債權(quán)投資或者貨幣市場投資的能力，而且老百姓對銀行子公司具有天然的信任，所以銀行理財子公司如何發(fā)揮好信任，不濫用這個信任，這是一個關(guān)鍵。因此他建議，銀行理財子公司要更多地考慮一些被動型、指數(shù)型的投資，既滿足老百姓的信任，又使得信任能夠有一個堅實的基礎(chǔ)，保持基本穩(wěn)健。

其次，銀行的“債權(quán)文化”和資產(chǎn)管理的“投資文化”之間可能會產(chǎn)生一些沖突。銀行是一個需要以證明文化為主的“債券文化”，也就是說它在做任何決策的時候需要證明自己是正確的，需要大部分人看到其所投資項目的合理性。所以銀行一般會偏向于現(xiàn)金流比較充裕，處于比較成熟階段的項目。

但是對“投資文化”來說，可能需要在絕大部分人還看不太清楚的時候來進行投資。所以這時候兩種文化會產(chǎn)生沖突，那么銀行就需要在這兩種文化上進行適當平衡。他認為平衡這兩種文化的最好方法是通過類似于母基金的方式，將投資決策等逐步交給更加市場化的主體，如一些主要從事股權(quán)投資的機構(gòu)來進行。那么對于子公司本身來說更多的是通過對投資機構(gòu)的選擇來平衡這兩種文化。

最后，銀行理財子公司新開展的業(yè)務(wù)跟母行的存量業(yè)務(wù)之間的關(guān)系。他表示要解決這個問題，首先在設(shè)計子公司之初就要有基本的統(tǒng)籌安排。

隨著資管新規(guī)逐步推進、銀行理財子公司陸續(xù)的開業(yè)與展業(yè)，那么未來我國資管市場格局將會有怎樣的變局？

陳道富對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：這些年以來，資產(chǎn)管理的總規(guī)模趨于穩(wěn)定，過去一些不規(guī)范的行為在快速地萎縮，整個資管市場逐漸走向規(guī)范發(fā)展的過程。還有一些不規(guī)范的做法將在明年過渡期之前進行清理，目前仍處在資產(chǎn)管理規(guī)范和發(fā)展的階段，未來隨著規(guī)范的進行，資管市場將迎來一些巨大的發(fā)展前景。

在利率市場化改革中銀行要提高自身風(fēng)險定價能力

在今年8月，人民銀行完善了貸款市場利率報價（LPR）形成機制，迄今為止已經(jīng)經(jīng)過了三輪的報價。從長遠來看，央行有意通過LPR引導(dǎo)市場利率下行，降低實體經(jīng)濟融資成本。

在陳道富看來，完善LPR形成機制是利率市場化的產(chǎn)物，也是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制的過程，在一定程度上發(fā)揮了利率信號的作用。

LPR機制進行改革之后，市場上有部分觀點認為這會導(dǎo)致銀行凈利差、凈息差收窄，壓縮銀行的利潤空間。

針對上述觀點，陳道富表示：從國際經(jīng)驗來看，在利率市場化過程中，銀行的無風(fēng)險利差往往都會出現(xiàn)下降的趨勢，銀行需要逐步提高自己的風(fēng)險定價能力，然后風(fēng)險利差會隨著銀行定價能力和風(fēng)險管理能力的提高而會有所恢復(fù)。

從目前來看，LPR對于銀行利差還沒有產(chǎn)生直接的影響，但是未來隨著利率市場化的進程，當金融供給側(cè)機構(gòu)改革要理順貨幣政策創(chuàng)造機制的時候，對銀行的利差可能會帶來一定的影響，但是這種影響在他看來是提高市場效率過程中的不得不面對的調(diào)整。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張卓青