上市14個(gè)月，市值蒸發(fā)，總裁減持，今日猛推120億港元回購(gòu)，小米究竟值多少錢？

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9月3日，小米集團(tuán)(01810)發(fā)布自愿公告稱，小米董事會(huì)將行使此前股東大會(huì)授予的股份回購(gòu)權(quán)利，在權(quán)利有效時(shí)間段內(nèi)，將按照不超過(guò)120億港元總價(jià)，不定期從公開市場(chǎng)回購(gòu)股份。

小米集團(tuán)表示，在互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式及“智能手機(jī)+AIoT雙引擎”策略的推動(dòng)下，小米集團(tuán)以股份購(gòu)回表達(dá)對(duì)現(xiàn)時(shí)及長(zhǎng)期業(yè)務(wù)前景充滿信心。本公司將繼續(xù)提供“感動(dòng)人心，價(jià)格厚道”的產(chǎn)品，相信該價(jià)值定位在現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)狀況下會(huì)更具競(jìng)爭(zhēng)力。

小米為何會(huì)在這個(gè)時(shí)候急推回購(gòu)，這一計(jì)劃又是否能夠提振市場(chǎng)信心呢？分析人士認(rèn)為，小米集團(tuán)在香港上市之后，雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)還不錯(cuò)，但股價(jià)一直處于下跌趨勢(shì)當(dāng)中，當(dāng)前8.35港元的股價(jià)相比17港元的發(fā)行價(jià)已經(jīng)腰斬。近期更是報(bào)出小米集團(tuán)總裁林斌減持股票的消息。若沒(méi)有上述回購(gòu)計(jì)劃，小米集團(tuán)的股價(jià)可能還很難止住。那么，小米集團(tuán)究竟值多少錢呢？從業(yè)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)的研報(bào)來(lái)看，近期有機(jī)構(gòu)給出了最高22港元的目標(biāo)價(jià)。

丨小米急推回購(gòu)之謎

近期的小米集團(tuán)雖然股價(jià)低迷，但卻在不斷地吸引著人們的眼球。董雷賭約、不回A股、總裁減持，這不今天又出了一個(gè)重磅回購(gòu)。9月3日，小米集團(tuán)(01810)發(fā)布自愿公告稱，小米董事會(huì)將行使此前股東大會(huì)授予的股份回購(gòu)權(quán)利，在權(quán)利有效時(shí)間段內(nèi)，將按照不超過(guò)120億港元總價(jià)，不定期從公開市場(chǎng)回購(gòu)股份。受此利好刺激，小米集團(tuán)在港股價(jià)擺脫近期低迷走勢(shì)，開盤之后大幅上揚(yáng)，最多時(shí)反彈近7%。

小米急推120億港元回購(gòu)可能有兩個(gè)比較重要的原因：一是小米上市之后，最高價(jià)曾達(dá)到22.2港元，以其總股本240億計(jì)算，總市值達(dá)5328港元。但近期小米的股價(jià)跌至最低8.28港元，市值跌破2000億港元，也就是說(shuō)去年7月初上市的小米集團(tuán)在過(guò)去不到14個(gè)月的時(shí)間里，市值蒸發(fā)了3300億。要知道，小米剛上市的時(shí)候，其掌門人雷軍曾說(shuō)，小米的估值可達(dá)2000億美元。當(dāng)估值的預(yù)期差來(lái)到如此之大的時(shí)候，小米的選擇就可以理解了。

第二個(gè)原因是，近期出現(xiàn)了一個(gè)非常不利于小米股價(jià)的事情，那就是小米集團(tuán)總裁林斌在如此低的位置減持股份。根據(jù)港交所信息披露，林斌于發(fā)布二季度財(cái)報(bào)后連續(xù)三日賣出共計(jì)4130.34萬(wàn)股小米股份，售出均價(jià)分別為每股9.07港元、8.92港元和8.92港元，套現(xiàn)約3.7億港元，折合人民幣超3.4億元。林斌此次出售股份，占其所持股份比例為1.48%，其持股比例從11.67%減少至11.47%。事后，林斌雖然承諾未來(lái)一年之內(nèi)不再減持股份，但林斌此舉卻可能打擊了市場(chǎng)信心。

有觀察人士認(rèn)為，林斌此舉類似于2018年3月騰訊控股總裁劉熾平。當(dāng)時(shí)，劉減持股騰訊控股股份，此后該公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。還有北京的資管人士告訴券商中國(guó)記者，林斌在這價(jià)位減持股份，是對(duì)雷軍的不信任，還是對(duì)小米未來(lái)前景的擔(dān)憂，目前不得而知。但有一點(diǎn)可以肯定，此舉對(duì)多頭的打擊非常大。

除了林斌出售股票，根據(jù)港交所最新權(quán)益披露資料顯示，小米主要股東晨興資本也于7月4日向基金各GP及LP配發(fā)小米集團(tuán)合計(jì)約1.11億股B類股份，此次配股可視為各GP及LP將其在基金權(quán)益兌換為小米集團(tuán)的股票。有專業(yè)人士認(rèn)為，晨興資本在此次交易中獲得基金權(quán)益，此舉是股票轉(zhuǎn)讓的行為。也許正是出于對(duì)股價(jià)前景的擔(dān)心，雷軍才會(huì)在此刻推出重磅回購(gòu)計(jì)劃。

丨小米究竟值多少錢？

其實(shí)，小米集團(tuán)的業(yè)績(jī)并不差。據(jù)其半年報(bào)顯示，2019年上半年小米總收入957億元，同比增長(zhǎng)20.2%，調(diào)整后凈利潤(rùn)57億元，同比增長(zhǎng)49.8%。小米CFO在業(yè)績(jī)電話會(huì)議上表示，公司上半年總體處于穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)，凈利潤(rùn)超市場(chǎng)預(yù)期。然而，市場(chǎng)并未對(duì)此給出正面回應(yīng)，在那之后，股價(jià)依然未能止跌。那么，小米是否真的就不行了？

從近期的機(jī)構(gòu)研報(bào)來(lái)看，并未對(duì)小米給出過(guò)于負(fù)面的評(píng)價(jià)。多數(shù)機(jī)構(gòu)給出的評(píng)級(jí)依然是“增持”與“買入”。

其中，AMTD給出的目標(biāo)價(jià)甚至高達(dá)22港元，這比現(xiàn)價(jià)高了將近160%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，小米公布的二季度營(yíng)收為520億元，同比增長(zhǎng)14.8%，受硬件銷售額的推動(dòng)，一季度凈利潤(rùn)達(dá)到了18.7%。二季度總收入達(dá)到73億元人民幣，同比增長(zhǎng)28.4%。毛利率從第一季度的11.9%恢復(fù)到本季度的14.0%，主要得到了增值稅調(diào)整，并在今年上半年成功推出了幾款中高端手機(jī)。AIoT板塊保持強(qiáng)勁，而互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)增長(zhǎng)放緩，與行業(yè)趨勢(shì)一致。該公司繼續(xù)注重運(yùn)營(yíng)效率。支出占總收入的比例下降到8.8%，非 《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》凈利潤(rùn)為36億元人民幣，同比增長(zhǎng)71.7%。相信小米保持這種增長(zhǎng)的能力在充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境中具有稀缺價(jià)值。該機(jī)會(huì)認(rèn)為，采用折現(xiàn)現(xiàn)金流模型計(jì)算，假設(shè)股本成本為13.4%，長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為3%，得出12月20價(jià)格目標(biāo)價(jià)為每股22.0港元。

來(lái)自北京的資管人士亦表示，如果單純從硬件公司的角度來(lái)給小米估值，目前這個(gè)價(jià)格已經(jīng)不貴了。但目前該公司還缺少想象力，很大一部分原因就是雷軍目前并未向市場(chǎng)透露小米未來(lái)的清晰定位。小米完全可以把自己包裝成一個(gè)物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，也可以擁有自己的系統(tǒng)。但在華為的鴻蒙推出之后，小米在這方面的動(dòng)作可能會(huì)變得謹(jǐn)慎起來(lái)。

丨放棄回歸A股，再赴董明珠賭約

根據(jù)8月30日證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部最新公布的發(fā)行股票申請(qǐng)情況，小米集團(tuán)出現(xiàn)在終止審查企業(yè)名單中，這意味著小米正式撤回了國(guó)內(nèi)CDR發(fā)行的申請(qǐng)。

小米集團(tuán)近日發(fā)布公告表示，該公司于2018年6月7日向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)申請(qǐng)擬在中國(guó)內(nèi)地發(fā)行主板中國(guó)存托憑證。目前公司集中精力于業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)擁有充足資本，經(jīng)審慎研究考量，本公司決定終止本次主板存托憑證發(fā)行。本公司已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交撤回本次主板存托憑證公開發(fā)行申請(qǐng)文件。該撤回申請(qǐng)已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)接納。

據(jù)悉，目前小米集團(tuán)的現(xiàn)金總儲(chǔ)備為511億元人民幣。今年年初，小米啟動(dòng)了“手機(jī)+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略，當(dāng)時(shí)公司表示將在AIoT領(lǐng)域持續(xù)投入超過(guò)100億元。而從小米集團(tuán)半年報(bào)來(lái)看，該公司目前現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)349.2億元。

2013年12月12日，2013中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度人物評(píng)選結(jié)果揭曉時(shí)，小米公司董事長(zhǎng)雷軍、格力電器董事長(zhǎng)董明珠一同獲獎(jiǎng)。站在領(lǐng)獎(jiǎng)臺(tái)上，兩人一言不合就立下了10億賭約，賭的是五年后小米的營(yíng)業(yè)額能否擊敗格力。

今年，就在小米集團(tuán)發(fā)布半年報(bào)不久，格力電器也發(fā)布了2019半年報(bào)。今年上半年，格力電器營(yíng)收972.97億元，同比增長(zhǎng)6.95%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)137.50億元，同比增長(zhǎng)7.37%；每股收益2.29元。小米方面，上半年總收入957.1億元，同比增長(zhǎng)20.2%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為57.2億元，同比增長(zhǎng)49.8%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，兩家公司似乎打了一個(gè)平手。

8月28日，格力電器董事長(zhǎng)董明珠在北京表示，“跟雷軍的10億賭約已經(jīng)結(jié)束了，結(jié)果大家都知道了。10個(gè)億我不要了，還想再跟雷軍賭5年。” 對(duì)此，小米集團(tuán)董事長(zhǎng)雷軍回應(yīng)稱，“我覺(jué)得可以試一下”。

行文至此，不妨再來(lái)對(duì)比一下格力電器與小米集團(tuán)的市值：目前格力電器市值為3400億元人民幣左右；小米集團(tuán)則為2100億港元左右。若兩者未來(lái)5年的營(yíng)收再度持平，小米集團(tuán)的股價(jià)空間可能會(huì)更大一些。

券商中國(guó) 時(shí)謙