上交所：加強(qiáng)異常交易監(jiān)控 正確看待科創(chuàng)板初期波動(dòng)

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó) 科創(chuàng)板開(kāi)盤(pán)交易進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，新的市場(chǎng)，新的情況，新的規(guī)則，如何確?？苿?chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行，投資者如何正確對(duì)待，科創(chuàng)板推出初期的波動(dòng)，財(cái)經(jīng)頻道交易時(shí)間獨(dú)家推出理性看待科創(chuàng)板?！　?上海證券交易所市場(chǎng)監(jiān)察二部負(fù)責(zé)人曾剛 清華大學(xué)國(guó)家金融研究院副院長(zhǎng)王嫻 為您權(quán)威解讀 科創(chuàng)板新股上市后前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，在上市5個(gè)交易日之后，實(shí)行20%的漲跌幅限制，這樣的制度設(shè)計(jì)出于什么樣的考慮？ 上海證券交易所市場(chǎng)監(jiān)察二部負(fù)責(zé)人曾剛： 目前A股漲跌幅限制存在三大問(wèn)題，一是漲跌停的時(shí)候帶來(lái)磁吸效應(yīng)；二是極端情況下造成市場(chǎng)流動(dòng)性缺失；三是定價(jià)效率低下。為了讓市場(chǎng)充分博弈，盡快達(dá)到均衡價(jià)格，上交所在新股上市初期放開(kāi)了漲跌幅限制。 科創(chuàng)板之所以設(shè)定為前五日不設(shè)漲跌幅限制，主要是參考國(guó)際成熟市場(chǎng)的情況，一般新股上市五日后價(jià)格波動(dòng)較為平穩(wěn)。而且，考慮到新股首日充分博弈的情況下，后四日的運(yùn)行情況可為下一步改革提供參考。 科創(chuàng)板在上市五個(gè)交易日之后將漲跌幅限制放寬至20%，主要是為了減少交易阻力，提升市場(chǎng)定價(jià)效率。按歷史數(shù)據(jù)測(cè)算，20%的漲跌幅相比現(xiàn)行的A股10%的漲跌幅限制，可以減少約80%的漲跌停現(xiàn)象。 清華大學(xué)國(guó)家金融研究院副院長(zhǎng)王嫻： 新股上市的前期，是從“局部均衡”向“一般均衡價(jià)格”過(guò)程中，由于投資者對(duì)這個(gè)價(jià)格的認(rèn)識(shí)還存在分歧，這個(gè)時(shí)期價(jià)格波動(dòng)大是各個(gè)市場(chǎng)，乃至價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制較為完善的成熟市場(chǎng)都存在的現(xiàn)象，當(dāng)投資者的價(jià)格認(rèn)識(shí)趨于一致時(shí)，價(jià)格的波動(dòng)也就會(huì)趨于平穩(wěn)。 有投資者擔(dān)心，既然科創(chuàng)板新股上市后前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，那么，在新股漲跌幅放開(kāi)的同時(shí)，如何遏制市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)、異常波動(dòng)，保持市場(chǎng)穩(wěn)定、保護(hù)投資者利益？ 上海證券交易所市場(chǎng)監(jiān)察二部負(fù)責(zé)人曾剛： 確實(shí)，新股在前五日價(jià)格漲跌完全由市場(chǎng)決定，漲跌多少?zèng)]有限制。但是，針對(duì)可能存在的過(guò)度投機(jī)、異常波動(dòng)甚至股價(jià)操縱行為，上交所主要有三方面的準(zhǔn)備： 一是引入了投資者適當(dāng)性管理制度，避免不合格投資者跟風(fēng)炒作； 二是在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段引入價(jià)格申報(bào)范圍限制，同時(shí)實(shí)行市價(jià)申報(bào)保護(hù)限價(jià)，并對(duì)盤(pán)中異常波動(dòng)實(shí)施臨時(shí)停牌制度； 三是公開(kāi)了異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，并將在新股上市初期加強(qiáng)異常交易行為監(jiān)管。 清華大學(xué)國(guó)家金融研究院副院長(zhǎng)王嫻： 在科創(chuàng)板新股上市的前五個(gè)交易日，不設(shè)漲跌幅限制，意味著，如果價(jià)格高于公允價(jià)格的幅度過(guò)高，市場(chǎng)的力量就會(huì)讓價(jià)格迅速地向公允價(jià)格回歸，失去了“跌幅”限制的保護(hù)，盲目追高的投資者可能損失會(huì)很大。 交易所已經(jīng)作出了安排，在新股上市前5日的盤(pán)中臨時(shí)停牌機(jī)制，即在盤(pán)中成交價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到30%、60%時(shí)，分別停牌10分鐘。這種個(gè)股斷路器機(jī)制，能夠給予市場(chǎng)一段冷靜期，減少非理性炒作外，還能防范“烏龍指”等錯(cuò)誤訂單等“噪音”加劇市場(chǎng)波動(dòng)。 科創(chuàng)板投資者特別需要注意的，是對(duì)公司的招股說(shuō)明書(shū)，對(duì)公司的基本面有充分的認(rèn)識(shí)，對(duì)“公允價(jià)格”有個(gè)一判斷，以往根本不關(guān)注基本面的盲目炒新，可能會(huì)血本無(wú)歸。 開(kāi)市初期防止過(guò)度投機(jī)、市場(chǎng)爆炒的具體措施有哪些？ 上海證券交易所市場(chǎng)監(jiān)察二部負(fù)責(zé)人曾剛： 第一，科創(chuàng)板設(shè)置的價(jià)格申報(bào)范圍限制，是指交易所為防范證券價(jià)格異常波動(dòng)而制定“合理成交價(jià)格區(qū)間”，并在盤(pán)中隨買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)行情動(dòng)態(tài)調(diào)整，當(dāng)委托單的申報(bào)價(jià)格超出有效申報(bào)范圍限時(shí)，交易所系統(tǒng)將自動(dòng)退回該委托單，防范交易以異常價(jià)格達(dá)成。 價(jià)格申報(bào)范圍限制是借鑒香港、日本等證券交易所的做法，為保障市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行而引入的一項(xiàng)制度。具體做法是，在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段對(duì)投資者的限價(jià)申報(bào)價(jià)格提出以下要求： 一是買(mǎi)入申報(bào)價(jià)格不得高于買(mǎi)入基準(zhǔn)價(jià)格的102%； 二是賣(mài)出申報(bào)價(jià)格不得低于賣(mài)出基準(zhǔn)價(jià)格的98%。 需要指出的是，價(jià)格申報(bào)范圍是單向控制，即只對(duì)高價(jià)買(mǎi)單和低價(jià)賣(mài)單進(jìn)行限制，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成影響，也不會(huì)影響交易的連續(xù)性。 第二，實(shí)行市價(jià)申報(bào)保護(hù)限價(jià)。為有效保護(hù)投資者合法權(quán)益，上交所對(duì)科創(chuàng)板市價(jià)申報(bào)的處理方式進(jìn)行優(yōu)化，投資者在市價(jià)申報(bào)時(shí)需設(shè)置能夠接受的最高買(mǎi)價(jià)或最低賣(mài)價(jià)(即為保護(hù)限價(jià))，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格快速波動(dòng)時(shí)，防止市價(jià)申報(bào)以超過(guò)投資者預(yù)期的價(jià)格成交，降低投資者交易風(fēng)險(xiǎn)。 第三，盤(pán)中臨時(shí)停牌。盤(pán)中臨時(shí)停牌主要目的是防炒作。上交所對(duì)A股已有的臨時(shí)停牌機(jī)制進(jìn)行了兩方面的優(yōu)化，一是放寬臨時(shí)停牌的觸發(fā)閾值，從10%和20%分別提高至30%和60%，以避免上市首日頻繁觸發(fā)停牌；二是縮短臨時(shí)停牌的持續(xù)時(shí)間，目前A股首次停牌持續(xù)時(shí)間為30分鐘，第二次停至14:57，科創(chuàng)板將兩次停牌的持續(xù)時(shí)間均縮短至10分鐘，不會(huì)對(duì)連續(xù)交易造成不利影響。引入臨時(shí)停牌機(jī)制，有助于給市場(chǎng)提供一段時(shí)間冷靜期，緩和價(jià)格波動(dòng)，提示投資者該股票價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了較高水平，注意投資風(fēng)險(xiǎn)。 清華大學(xué)國(guó)家金融研究院副院長(zhǎng)王嫻： 所謂有效申報(bào)范圍，是指“買(mǎi)入申報(bào)價(jià)格不得高于買(mǎi)入基準(zhǔn)價(jià)格的102%，賣(mài)出申報(bào)價(jià)格不得低于賣(mài)出基準(zhǔn)價(jià)格的98%”，不符合要求的申報(bào)將被系統(tǒng)拒絕，不能成交。 有人把這個(gè)制度稱為“價(jià)格籠子”，有一定道理，但容易引起誤解，這個(gè)“價(jià)格籠子”是“浮動(dòng)”的，因?yàn)榛鶞?zhǔn)價(jià)格是浮動(dòng)的。所謂買(mǎi)入(賣(mài)出)基準(zhǔn)價(jià)格，為即時(shí)揭示的最低賣(mài)出(最高買(mǎi)入)申報(bào)價(jià)格；無(wú)即時(shí)揭示的最低賣(mài)出(最高買(mǎi)入)申報(bào)價(jià)格的，為即時(shí)揭示的最高買(mǎi)入(最低賣(mài)出)申報(bào)價(jià)格；無(wú)即時(shí)揭示的最高買(mǎi)入(最低賣(mài)出)申報(bào)價(jià)格的，為最新成交價(jià)；當(dāng)日無(wú)成交的，為前收盤(pán)價(jià)。 所以“籠子是浮動(dòng)”的，投資者下單時(shí)需要注意這個(gè)制度變化。更主要的是，有效競(jìng)價(jià)范圍的設(shè)定，不是對(duì)價(jià)格區(qū)間的“剛性”控制的“籠子”，與漲跌幅限制完全不同。 科創(chuàng)板首批新股7月22日掛牌，如何看待科創(chuàng)板上市初期可能出現(xiàn)的波動(dòng)？ 上海證券交易所市場(chǎng)監(jiān)察二部負(fù)責(zé)人曾剛： 總體上看，由于市場(chǎng)供需不平衡，加上初期投機(jī)炒作氛圍大概率較濃，個(gè)別股票可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)，因此要正確看待科創(chuàng)板推出初期投機(jī)炒作現(xiàn)象。 第一，投資者在科創(chuàng)板推出初期參與度高，市場(chǎng)交投活躍，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)資本市場(chǎng)改革充滿期待，有利于科創(chuàng)板的長(zhǎng)期健康發(fā)展。相反，如果市場(chǎng)相對(duì)冷清，反而不利于科創(chuàng)板發(fā)展和資本市場(chǎng)下一階段改革。 第二，從境外市場(chǎng)情況看，即便是在以機(jī)構(gòu)投資者為主的成熟市場(chǎng)，新股上市初期面臨大幅波動(dòng)也是難以避免的，以納斯達(dá)克上市公司為例，無(wú)論是Facebook還是阿里巴巴，上市以來(lái)都經(jīng)歷了股價(jià)大幅波動(dòng)?？梢?jiàn)，新股上市初期波動(dòng)大也是正?，F(xiàn)象，各方需要更多包容，需要加強(qiáng)輿論引導(dǎo)。 針對(duì)開(kāi)市初期可能出現(xiàn)的波動(dòng)，交易所將采取以下措施： 第一，必須對(duì)科創(chuàng)板違法違規(guī)交易行為嚴(yán)加監(jiān)管，確保不發(fā)生系統(tǒng)性交易風(fēng)險(xiǎn)。交易所將針對(duì)大戶違規(guī)交易、市場(chǎng)操縱等不當(dāng)交易行為，加強(qiáng)打擊力度。一是已經(jīng)公開(kāi)異常交易行為監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，明確股票交易異常波動(dòng)情形及相應(yīng)監(jiān)管措施。二是進(jìn)一步加強(qiáng)異常交易監(jiān)管，突出重點(diǎn)，聚焦關(guān)鍵少數(shù)。三是建立違法違規(guī)線索快報(bào)快處機(jī)制。四是強(qiáng)化會(huì)員交易監(jiān)管協(xié)同。 第二，保持科創(chuàng)板發(fā)行上市常態(tài)化，同時(shí)強(qiáng)化退市機(jī)制和法律責(zé)任。印度和納斯達(dá)克經(jīng)驗(yàn)均表明，上市公司發(fā)行常態(tài)化，同時(shí)強(qiáng)化退市制度和法律責(zé)任，是市場(chǎng)成功的基礎(chǔ)。科創(chuàng)板發(fā)行上市常態(tài)化，需從兩個(gè)方面努力：一是盡快推動(dòng)一批大型、優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)公司上市，起到市場(chǎng)壓艙石功能。二是對(duì)符合科創(chuàng)板上市條件的科創(chuàng)企業(yè)，要切實(shí)打破行政審批思維，嚴(yán)格落實(shí)以信息披露為核心的注冊(cè)制，同時(shí)強(qiáng)化退市制度，形成良好的上市公司生態(tài)。 第三，適時(shí)完善交易機(jī)制，從制度上緩解科創(chuàng)板供需不平衡問(wèn)題。我們認(rèn)為，市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)熱及甚至過(guò)度投機(jī)炒作，本質(zhì)上是市場(chǎng)供需不平衡導(dǎo)致的。除發(fā)行上市常態(tài)化有助于緩解供需不平衡外，交易機(jī)制也是緩解供需失衡尤其是短期失衡的關(guān)鍵制度安排。擬在科創(chuàng)板推出后，按照《實(shí)施意見(jiàn)》的要求，對(duì)相關(guān)制度進(jìn)行評(píng)估，適時(shí)加以完善。 第四，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，完善科創(chuàng)板投資者結(jié)構(gòu)。上交所一直在積極推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市，目前已經(jīng)發(fā)行了一批以科創(chuàng)為主題的封閉式基金，保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老金入市也沒(méi)有政策障礙。 清華大學(xué)國(guó)家金融研究院副院長(zhǎng)王嫻： 當(dāng)市場(chǎng)自身的功能發(fā)揮出來(lái)了，市場(chǎng)可以較快地達(dá)到出清，市場(chǎng)的力量是可以抑制投機(jī)和炒作，科創(chuàng)板應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)20多個(gè)連續(xù)漲停這樣的極端情況，波動(dòng)外溢性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng)都會(huì)降低。 不能排除短時(shí)間出現(xiàn)暴漲暴跌的情況出現(xiàn)。這是因?yàn)椋袌?chǎng)啟動(dòng)早期由于市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用有一個(gè)過(guò)程，投資者對(duì)交易制度和市場(chǎng)的理解也有一個(gè)過(guò)程。因此，不能因?yàn)槌霈F(xiàn)這種情況出現(xiàn)，就否定市場(chǎng)化的改革方向，重新回到給“價(jià)格裝上籠子”的做法。 準(zhǔn)備參與科創(chuàng)板交易的投資者，應(yīng)該做好哪些準(zhǔn)備？ 上海證券交易所市場(chǎng)監(jiān)察二部負(fù)責(zé)人曾剛： 我們要看到，設(shè)立科創(chuàng)板的目的在于扶持科技型創(chuàng)新企業(yè)做大做強(qiáng)，重點(diǎn)服務(wù)于新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新企業(yè)。 這些高科技公司往往有著廣闊的發(fā)展前景，但存在迭代快、更新快、盈利回報(bào)率不確定、不易估值等風(fēng)險(xiǎn)因素。因此，提醒投資者要結(jié)合具體產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的情況謹(jǐn)慎判斷，摒棄“一夜暴富”的僥幸心理，不盲目跟風(fēng)參與炒作，避免不必要的損失。 在參與科創(chuàng)板股票交易前，投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀、充分知悉和了解有關(guān)法律法規(guī)和上交所業(yè)務(wù)規(guī)則等相關(guān)規(guī)定，對(duì)科創(chuàng)板股票交易風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)以及其他可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素應(yīng)當(dāng)有所了解和掌握，結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和承受能力，審慎、理性、規(guī)范地參與科創(chuàng)板股票交易。