借道公募成潮流，監(jiān)管層兩手防備私募借公募通道科創(chuàng)板打新！

每經(jīng)記者 牛牛    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

近期，“科創(chuàng)板第一股”華興源創(chuàng)中簽結(jié)果公布，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為2698.67萬股，占扣除戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的70.18%。而作為網(wǎng)下配售A類投資者的公募基金就占比高達(dá)75.87%。公募基金在科創(chuàng)板網(wǎng)下打新中占據(jù)了絕對的主力。對于“一票難求”的科創(chuàng)板新股，看好科創(chuàng)板打新收益的私募基金也在積極想辦法，不少私募機(jī)構(gòu)積極尋求各種渠道，增加打新科創(chuàng)板公司的機(jī)會。

借道公募迷你基金成潮流

科創(chuàng)板新股發(fā)行分為網(wǎng)上發(fā)行和網(wǎng)下發(fā)行兩種方式，網(wǎng)上發(fā)行面向個人投資者，網(wǎng)下發(fā)行則面向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)投資者。個人投資者如果想?yún)⑴c網(wǎng)下打新，只能借道專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行的相關(guān)產(chǎn)品。與此同時，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者又分為A類（社保、公募、養(yǎng)老金）、B類（保險公司）和C類（私募、券商資管、券商自營等其他投資者）。網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量的50%會優(yōu)先向公募、社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險資金等配售。

6月26日，“科創(chuàng)板第一股”華興源創(chuàng)發(fā)行價格終于確定，通過初步詢價確定本次發(fā)行價格為24.26元/股。發(fā)行公告顯示，最終有1285個有效報價配售對象成功入圍。 在這1285個入圍對象中，大部分是公募基金產(chǎn)品，鵬華基金共有53只產(chǎn)品參與申購，全部入圍，入圍率100%；而從華興源創(chuàng)中簽結(jié)果來看，作為網(wǎng)下配售A類投資者的公募基金就占比高達(dá)75.87%，公募基金在科創(chuàng)板打新中占據(jù)了絕對的主力。而除了公募基金外，只有少量的私募基金產(chǎn)品入圍。

據(jù)了解，自5月下旬開始，就有不少私募機(jī)構(gòu)與公募洽談合作，試圖借道公募基金的“殼基金”參與科創(chuàng)板打新，其中部分機(jī)構(gòu)希望公募“殼基金”扮演純粹的通道角色，讓渡底倉投資權(quán)。市場上已經(jīng)有不少存量的迷你基金轉(zhuǎn)型為科創(chuàng)板打新基金產(chǎn)品，吸引類似私募等機(jī)構(gòu)資金的進(jìn)場。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從一位私募人士處了解到，該私募現(xiàn)有的一只產(chǎn)品，通過專戶的形式投向公募基金產(chǎn)品，在公募基金上配置底倉和打新股。

監(jiān)管層明令嚴(yán)格杜絕科創(chuàng)板通道業(yè)務(wù)

不少被網(wǎng)下打新門檻拒之門外的私募機(jī)構(gòu)紛紛借道公募產(chǎn)品布局參與，以打新策略為主的公募“殼基金”成為搶手貨。

值得注意的是，對于借道打新也吸引了監(jiān)管層的注意，近期監(jiān)管部門向基金公司下發(fā)了關(guān)于基金參與科創(chuàng)板投資的相關(guān)要求，其中就要求必須嚴(yán)格杜絕通道業(yè)務(wù)，具體的通知主要包括參與科創(chuàng)板投資（包括打新及二級市場投資）的基金應(yīng)當(dāng)由管理人主動管理，獨立進(jìn)行審慎的投資決策，嚴(yán)禁作為委托人的通道存在，不得接受委托人的任何投資指令，這顯然對不少借道公募“曲線打新”的資金來說將明顯受到?jīng)_擊。

另外上交所官網(wǎng)6月8日通知，第一屆科創(chuàng)板自律委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)科創(chuàng)板初期企業(yè)平穩(wěn)發(fā)行的行業(yè)倡導(dǎo)建議》，建議除科創(chuàng)主題封閉運作基金與封閉運作戰(zhàn)略配售基金外，其他網(wǎng)下投資者及其管理的配售對象賬戶持有市值門檻不低于6000萬元；建議通過搖號抽簽方式抽取六類中長線資金對象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定，持有期限為自發(fā)行人股票上市之日起6個月。這意味著科創(chuàng)板打新不再是無風(fēng)險收益，鎖倉可能會破發(fā)，短期交易資金明顯受到?jīng)_擊。

這份倡導(dǎo)建議實際上被視為約束過多打新賬戶進(jìn)場的有效手段，鎖倉規(guī)定的出現(xiàn)，會將一批試圖短期交易獲取暴利的資金被動“長期化”，參與公募產(chǎn)品的間接成本增加，收益的吸引力降低。

對此基巖資本副總裁岑賽銦指出，鎖定期可能會降低打新的收益率，不過私募借道公募的可能性很小，公募基金本身的獲配率有限，且公募基金本身不存在賣不出去的問題。

另外打新的收益率由何時賣出、打新策略等多方面因素決定，通過借道對收益率的影響并不直接，獲配率與網(wǎng)上申購相比更高。

上海雷根投資李金龍告訴記者，私募“曲線打新”的方式常見的有通過投資符合資格的公募產(chǎn)品或者私募產(chǎn)品參與，由于每個管理人只有3個不同出價，因此借道其它管理人的產(chǎn)品，在報價上會喪失一定自由度。另外公募產(chǎn)品有10%概率中簽新股鎖半年，對于投資者的贖回可能會有影響。公募做為A類投資機(jī)構(gòu)，中簽率會相對高，除非對所投公募產(chǎn)品的規(guī)模有一定把控能力，否則公募如果產(chǎn)品規(guī)模太大，收益率容易被產(chǎn)品總規(guī)模給稀釋掉。

六大環(huán)節(jié)認(rèn)定為私募通道業(yè)務(wù)

近期青島證監(jiān)局的一則處罰通知把私募借道問題講得很明白了。2019年6月25日，青島證監(jiān)局就青島圓融投資和相關(guān)責(zé)任人開出四張罰單，重罰關(guān)聯(lián)私募通道業(yè)務(wù)，震驚私募行業(yè)。而證監(jiān)局是如何查到這個通道業(yè)務(wù)呢？我想大家都很關(guān)心，而通道業(yè)務(wù)通常具有很強(qiáng)的隱蔽性和關(guān)聯(lián)性。而從監(jiān)管措施決定中可以清晰地看出，監(jiān)管層是從私募基金實際募集、發(fā)行、投資、管理、投資者維護(hù)和信息披露工作的六個環(huán)節(jié)都進(jìn)行認(rèn)定的。

據(jù)青島證監(jiān)局公布的監(jiān)管措施決定顯示，青島圓融投資首先是為國鵬投資發(fā)行私募基金產(chǎn)品提供便利，公司發(fā)行的私募基金產(chǎn)品青島圓融國鵬盛世1號契約型私募基金、青島圓融國鵬盛世2號契約型私募基金實際募集、發(fā)行、投資、管理、投資者維護(hù)和信息披露工作均由國鵬投資從事，而青島圓融投資無人實際管理上述基金，且不能明確其投向的底層資產(chǎn)。

最值得注意的是，青島圓融投資為國鵬投資發(fā)行私募基金產(chǎn)品提供便利，但是發(fā)行私募只負(fù)責(zé)“貼牌”卻不進(jìn)行管理。在檢查中發(fā)現(xiàn)，公司實際辦公地址不是基金業(yè)協(xié)會備案登記地址；登記的高管人員朱昀、任順英、謝朝暉均未實際履職；未及時更新相關(guān)財務(wù)報告；公司未妥善保存青島圓融國鵬盛世1號契約型私募基金、青島圓融國鵬盛世2號契約型私募基金相關(guān)檔案資料，且不能明確該部分檔案資料去向。

有私募基金經(jīng)理告訴記者，是否讓渡投資決策權(quán)，成為鑒別是否淪為通道的核心所在，之前確實有不少機(jī)構(gòu)資金尤其是私募資金有這方面的需求，確實存在不少“殼基金”充當(dāng)純通道的情況，但很難辨別通道業(yè)務(wù)，關(guān)鍵還是在于基金公司自律。另外，雖然監(jiān)管嚴(yán)令禁止，但仍有部分公募“殼基金”充當(dāng)通道，畢竟有需求就會有市場。