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新華社:放開市盈率限制,綜合各種方法進行市場定價,才是科創(chuàng)板成功的關(guān)鍵

新華社 2019-07-09 16:53:52

場對于科創(chuàng)板的關(guān)注焦點正逐步由受理、問詢、注冊轉(zhuǎn)向定價,熱議中不乏對“超募”的質(zhì)疑之聲。而在一些業(yè)界專家看來,對于實施市場化定價機制的科創(chuàng)板而言,“超募”其實是個偽命題。多位業(yè)內(nèi)人士則表示,對于處于不同生命周期的科創(chuàng)板企業(yè)而言,采用簡單的固定市盈率估值法來衡量其募投金額并不科學。放開市盈率“天花板”限制,綜合各種估值方法進行市場化定價,才是科創(chuàng)板成功的關(guān)鍵所在。

圖片來源:視覺中國

伴隨4只新股發(fā)行上市安排相繼出爐,市場對于科創(chuàng)板的關(guān)注焦點正逐步由受理、問詢、注冊轉(zhuǎn)向定價,熱議中不乏對“超募”的質(zhì)疑之聲。而在一些業(yè)界專家看來,對于實施市場化定價機制的科創(chuàng)板而言,“超募”其實是個偽命題。

最新統(tǒng)計顯示,截至7月4日科創(chuàng)板發(fā)行審核系統(tǒng)共受理141家企業(yè)的申請,大多集中于新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造和新材料等行業(yè)。

截至目前,已有4只科創(chuàng)板股票的發(fā)行上市安排相繼出爐。華興源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納、天準科技、杭可科技扣非凈利潤除以發(fā)行后總股本計算市盈率分別為39.99倍、71.10倍、52.26倍、38.43倍。

有別于存量市場,“市場化方式”決定發(fā)行價格和規(guī)模,成為科創(chuàng)板的顯著特點之一。這也在一定程度上引發(fā)了市場對于科創(chuàng)板新股發(fā)行市盈率偏高的議論,以及對于“超募”的質(zhì)疑。

為了更有效地發(fā)揮資本市場的資源優(yōu)化配置功能,科創(chuàng)板構(gòu)建了市場化的詢價定價機制。在保證市場流動性的情況下,新股發(fā)行數(shù)量由發(fā)行人決定,發(fā)行價格則是機構(gòu)投資者在網(wǎng)下報價時,基于自身對投資標的價值判斷作出的選擇。經(jīng)過了高價剔除、發(fā)行價不高于長期資金報價均值的對比過程,最終的報價及募集資金總額均由市場決定。

新的定價機制難免讓市場各方有些“不適應(yīng)”。據(jù)了解,睿創(chuàng)微納等早期科創(chuàng)板申報企業(yè)最初仍參考23倍市盈率來規(guī)劃募投項目,結(jié)果出現(xiàn)了募集資金與募投項目投資總額并不一致的情形,即所謂的“超募”。

“在市場化定價機制下,‘超募’實際上是個偽命題。因為這種‘不一致’是投資者的需求,更是市場的選擇。”產(chǎn)融浙鑫財富首席經(jīng)濟學家周榮華說,出現(xiàn)這種歐美、香港等成熟市場常見的現(xiàn)象,恰恰表明構(gòu)建市場化發(fā)行承銷制度是科創(chuàng)板建設(shè)的現(xiàn)實要求。

值得注意的是,實行注冊制的科創(chuàng)板以信披為核心,而非以盈利為導向。充分披露募集資金的應(yīng)用情況,才應(yīng)該是市場關(guān)注的重點。

事實上,法律法規(guī)對于募集資金的使用與管理有著極為嚴格的規(guī)定。上市公司以閑置募集資金暫時用于補充流動資金的,應(yīng)當經(jīng)上市公司董事會審議通過,獨立董事、監(jiān)事會、保薦機構(gòu)發(fā)表明確同意意見;用于永久補充流動資金或者歸還銀行貸款的,每12個月內(nèi)累計使用金額不得超過超募資金總額的30%,且應(yīng)當承諾在補充流動資金后的12個月內(nèi)不進行高風險投資以及為他人提供財務(wù)資助。

睿創(chuàng)微納在網(wǎng)上路演時表示,超額資金將用于補充流動資金和償還銀行貸款,之后公司將組織資金落實好睿創(chuàng)研究院建設(shè)項目后續(xù)產(chǎn)業(yè)化等一系列投入。杭可科技也表示,超募資金將用于補充流動資金,及其他生產(chǎn)研發(fā)等方面的投入。

周榮華分析,科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)周期長,流動性恰是其面臨的重要風險之一。在市場化定價的前提下,企業(yè)獲得一定規(guī)模的“超募”資金,一方面可支持擴大產(chǎn)能、擴張業(yè)務(wù),另一方面也為通過股權(quán)融資置換部分價格較高的銀行貸款提供可能,從而助其降低財務(wù)成本、輕裝前行。

多位業(yè)內(nèi)人士則表示,對于處于不同生命周期的科創(chuàng)板企業(yè)而言,采用簡單的固定市盈率估值法來衡量其募投金額并不科學。放開市盈率“天花板”限制,綜合各種估值方法進行市場化定價,才是科創(chuàng)板成功的關(guān)鍵所在。

新華社 潘清

責編 郭鑫

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圖片來源:視覺中國 伴隨4只新股發(fā)行上市安排相繼出爐,市場對于科創(chuàng)板的關(guān)注焦點正逐步由受理、問詢、注冊轉(zhuǎn)向定價,熱議中不乏對“超募”的質(zhì)疑之聲。而在一些業(yè)界專家看來,對于實施市場化定價機制的科創(chuàng)板而言,“超募”其實是個偽命題。 最新統(tǒng)計顯示,截至7月4日科創(chuàng)板發(fā)行審核系統(tǒng)共受理141家企業(yè)的申請,大多集中于新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造和新材料等行業(yè)。 截至目前,已有4只科創(chuàng)板股票的發(fā)行上市安排相繼出爐。華興源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納、天準科技、杭可科技扣非凈利潤除以發(fā)行后總股本計算市盈率分別為39.99倍、71.10倍、52.26倍、38.43倍。 有別于存量市場,“市場化方式”決定發(fā)行價格和規(guī)模,成為科創(chuàng)板的顯著特點之一。這也在一定程度上引發(fā)了市場對于科創(chuàng)板新股發(fā)行市盈率偏高的議論,以及對于“超募”的質(zhì)疑。 為了更有效地發(fā)揮資本市場的資源優(yōu)化配置功能,科創(chuàng)板構(gòu)建了市場化的詢價定價機制。在保證市場流動性的情況下,新股發(fā)行數(shù)量由發(fā)行人決定,發(fā)行價格則是機構(gòu)投資者在網(wǎng)下報價時,基于自身對投資標的價值判斷作出的選擇。經(jīng)過了高價剔除、發(fā)行價不高于長期資金報價均值的對比過程,最終的報價及募集資金總額均由市場決定。 新的定價機制難免讓市場各方有些“不適應(yīng)”。據(jù)了解,睿創(chuàng)微納等早期科創(chuàng)板申報企業(yè)最初仍參考23倍市盈率來規(guī)劃募投項目,結(jié)果出現(xiàn)了募集資金與募投項目投資總額并不一致的情形,即所謂的“超募”。 “在市場化定價機制下,‘超募’實際上是個偽命題。因為這種‘不一致’是投資者的需求,更是市場的選擇。”產(chǎn)融浙鑫財富首席經(jīng)濟學家周榮華說,出現(xiàn)這種歐美、香港等成熟市場常見的現(xiàn)象,恰恰表明構(gòu)建市場化發(fā)行承銷制度是科創(chuàng)板建設(shè)的現(xiàn)實要求。 值得注意的是,實行注冊制的科創(chuàng)板以信披為核心,而非以盈利為導向。充分披露募集資金的應(yīng)用情況,才應(yīng)該是市場關(guān)注的重點。 事實上,法律法規(guī)對于募集資金的使用與管理有著極為嚴格的規(guī)定。上市公司以閑置募集資金暫時用于補充流動資金的,應(yīng)當經(jīng)上市公司董事會審議通過,獨立董事、監(jiān)事會、保薦機構(gòu)發(fā)表明確同意意見;用于永久補充流動資金或者歸還銀行貸款的,每12個月內(nèi)累計使用金額不得超過超募資金總額的30%,且應(yīng)當承諾在補充流動資金后的12個月內(nèi)不進行高風險投資以及為他人提供財務(wù)資助。 睿創(chuàng)微納在網(wǎng)上路演時表示,超額資金將用于補充流動資金和償還銀行貸款,之后公司將組織資金落實好睿創(chuàng)研究院建設(shè)項目后續(xù)產(chǎn)業(yè)化等一系列投入。杭可科技也表示,超募資金將用于補充流動資金,及其他生產(chǎn)研發(fā)等方面的投入。 周榮華分析,科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)周期長,流動性恰是其面臨的重要風險之一。在市場化定價的前提下,企業(yè)獲得一定規(guī)模的“超募”資金,一方面可支持擴大產(chǎn)能、擴張業(yè)務(wù),另一方面也為通過股權(quán)融資置換部分價格較高的銀行貸款提供可能,從而助其降低財務(wù)成本、輕裝前行。 多位業(yè)內(nèi)人士則表示,對于處于不同生命周期的科創(chuàng)板企業(yè)而言,采用簡單的固定市盈率估值法來衡量其募投金額并不科學。放開市盈率“天花板”限制,綜合各種估值方法進行市場化定價,才是科創(chuàng)板成功的關(guān)鍵所在。 新華社潘清
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