十大券商一周策略：下半年最佳投資窗口打開，市場處于難得的反彈窗口期，看好券商和科技

中信證券：下半年最佳投資窗口打開

A股轉機在6月逐步明確后，預計投資者對中美分歧、基本面、政策3方面的預期在7月還會持續(xù)改善，提振各類資金的風險偏好，今年第二輪上漲已經確立，指數(shù)有望沖擊年內前期高點。

資金有望持續(xù)凈流入A股。中信證券判斷不僅外資在7月預計依然能保持穩(wěn)定的凈流入狀態(tài)，國內私募和個人等投資者也都有加倉的空間和動力。A股下半年最佳投資窗口已經打開。配置上，除了堅持價值底倉外，應進一步追求彈性，建議從成長龍頭、華為產業(yè)鏈、中報可能超預期幾個維度切入。

海通證券：A股第二波上漲還要蓄勢，看好券商和科技

①中美經貿關系緩和改善市場情緒，市場仍需消化貿易摩擦對基本面的影響，目前指數(shù)點位接近4月低點，但基本面更差。

②上證綜指2440點反轉格局沒變，牛市第一波上漲后的調整結束進入第二波上漲，需要基本面、政策面共振，如06年初、09年初。

③這次第二波上漲仍需蓄勢，市場反復震蕩是戰(zhàn)略布局窗口，著眼中期均衡配置核心資產與科技券商。

國泰君安證券：戰(zhàn)略配置期，打破觀望和抱團困局

國泰君安認為G20標志中美經貿問題向好，信用修復已有流動性、政策基礎，“絕佳戰(zhàn)略配置期”將持續(xù)證真，這將打破觀望和抱團困局。

ERP盈利雙拐點加速到來，優(yōu)選風格。貿易戰(zhàn)緩解、需求側政策陸續(xù)推出、信用擴張疑慮的緩釋，最終是盈利底的確認，都需要時間，這些邏輯會貫穿3季度始終，而證真的過程也就是配置的過程。因此，當前站在ERP和盈利的雙重拐點位置，推薦兩條主線：1）優(yōu)選風格。消費看好盈利-估值性價比高的家電、食品飲料，成長看好通信、計算機。2）兼顧穩(wěn)健性價比。看好低估值、穩(wěn)盈利的銀行、非銀。

華泰證券：中美貿易摩擦影響股市波動率，內部改革才是A股的核心驅動力

G20峰會中美貿易關系取得良好進展，符合市場預期，中美貿易摩擦對全球市場波動率影響較大，但市場核心矛盾已經從外部轉向內部，包括經濟基本面、對外開放和創(chuàng)新等改革進展、技術周期進展等才是A股繼續(xù)上行的核心驅動力。

盈利方面，7月15日之前創(chuàng)業(yè)板預告集中披露，5月工業(yè)企業(yè)在減稅的推動下出現(xiàn)反彈；資金面上，6月股票市場回購明顯加速，6月已回購金額是1-5月月均的4.4倍，2019年以來中美利差持續(xù)走闊，體現(xiàn)中美經濟周期差正在收窄；配置方面，繼續(xù)左手科技（電子，通信），右手券商，主題關注國企改革和經濟開發(fā)區(qū)。

光大證券：市場有望迎來短多

大勢上，市場有望迎來短多。5月份，房地產投資增速轉而向下帶動固定資產投資增速下行，社消增速上行更多是因為價格因素，實際社消增速仍是下行，貿易總額增速下降意味著5月份的順差增速上行更多的是“衰退式”順差。與此同時，高頻的周期九宮格也尚未看出周期復蘇跡象，因此繼續(xù)維持四季度經濟復蘇的下半年策略判斷。與此同時，三季度結構性通脹下降將會重新打開“政策松”的空間，包商銀行事件暫時平息下的風險溢價下降，也具有“政策松”的含義?？傊瑥恼呓洕芷诘慕嵌瓤?，在經過二季度的結構性通脹上行擾動后，基本面有望再次回到“數(shù)據(jù)弱、政策松”的第四階段，有助于市場上行。此外，大博弈如期階段性緩和，有助于兌現(xiàn)下半年策略報告提出的“短多”邏輯。

行業(yè)建議：1、周期：大博弈階段性緩和，有助于短期改善市場對于經濟周期的預期，周期股有望迎來博弈性機會，主要推薦石油化工產業(yè)鏈，考慮到我們認為年底才有望出現(xiàn)經濟復蘇，目前仍建議整體維持低配。2、消費：食品飲料的PB、PS估值分位已經上升至100%，PE分位也上升至83%，疊加大博弈階段性緩和及結構性通脹下降，我們不建議繼續(xù)增配食品飲料，建議增配性價比較高的汽車。3、成長：大博弈階段性緩和、包商銀行事件暫時平息以及結構性通脹的下降，均有助于中小創(chuàng)的贏面上升，短多中更看好中小創(chuàng)。4、金融地產：建議增配中小銀行，券商或有博弈機會但難持續(xù)，保險四季度的機會大約三季度，暫時回避地產。

興業(yè)證券：做多窗口，繼續(xù)把握

做多窗口，繼續(xù)把握。G20會議中美元首會面，達成不繼續(xù)增加關稅，重啟經貿談判。此舉緩解了5月以來壓制市場情緒、投資者風險偏好最大的因素，即中美博弈的不確定性。重啟經貿談判，關系轉暖期，疊加企業(yè)中報空窗期、科創(chuàng)板推出平穩(wěn)期等因素，市場將繼續(xù)6月19日以來的做多窗口。

建議相對、絕對收益者，均可適當提高倉位，把握本輪反彈主攻方向，即新興成長、中報業(yè)績超預期等方向。同時，核心資產獨立牛市行情將繼續(xù)，籌碼不宜輕易轉手，牢牢把握定價權。

安信證券：焦點轉內部，重心偏科技

中期來看，市場在經歷了美方的反復與施壓手段后，目前對中美問題的長期性、復雜性、艱巨性，已經有了較為充分的心理準備。G20之后，市場下一個階段關注焦點也將轉向國內。對于目前的A股，“做好自己的事”才是決定下一階段市場空間的核心因素，而目前我們在擴大開放和深化改革上均看到了積極的信號，如果減稅降費，國企改革，金融供給側改革，以及土地改革等政策能夠推向縱深，A股有望迎來戰(zhàn)略性大機會。

從結構上看，G20中美緩和，美國企業(yè)可繼續(xù)向華為供貨，A股科創(chuàng)板開板、并購重組松綁，整個環(huán)境有利修復和提升科技股估值。行業(yè)配置重點關注通信、電子、計算機、券商等。

廣發(fā)證券：預計盈利底在Q2出現(xiàn)

中美貿易問題緩和改善盈利預期，預計盈利底在Q2出現(xiàn)。相較于18年：1）本次不加征新的關稅暫未設定明確時限；2）華為或可重新采購美公司設備但仍未被移出實體清單；3）各方對于談判的復雜性、不確定性和長期性都已有了更為理性的預期和更為充分的準備。中美貿易問題緩和有助于短期風險偏好提振，但事件上下波動對資本市場的中長期影響將趨于鈍化。

維持兩個關鍵分歧的判斷：1）經濟雖然較弱，但上市公司盈利并不很糟糕；2）本輪貼現(xiàn)率下行的驅動力更大，A股金融供給側慢牛。

西南證券：市場處于難得的反彈窗口期

當前，市場處于難得的反彈窗口期。中美貿易階段性和解后，市場情緒有望緩解，風險偏好將有所提升。接下去一段時間，成長股大概率會有更佳的表現(xiàn)。因此我們在考慮7月金股時，更多的加入了自主可控領域的標的，并且增加了通信、電子等領域的公司?？傮w而言，7月金股兼顧了白馬與成長，更偏進攻一些。

方正證券：持續(xù)性的反彈必須依賴于經濟預期的修復

中美元首G20會晤后，中美貿易戰(zhàn)存在著階段性的緩解，市場風險偏好存在著修復的契機，但僅僅由風險偏好改善引發(fā)的反彈屬于短期性質，可持續(xù)的反彈必須源于經濟預期的修復甚至經濟明確企穩(wěn)的信號。

中美貿易緩和后市場重新關注基本面，目前經濟下行的信號比較明顯，統(tǒng)計局公布的6月份PMI數(shù)據(jù)僅原材料庫存小幅改善，2000億商品25%的關稅6月份剛剛加征，負面沖擊將在三季度體現(xiàn)，國內經濟存在著供需雙弱的局面，不排除7月底的政治局會議其中鮮明的提出“穩(wěn)增長”，后續(xù)政策的重點依然是財政政策，包括可能的預算內赤字調整以及專項債規(guī)模上調等，貨幣政策需要關注7月份是否釋放降準信號以及美聯(lián)儲降息后的利率政策，綜合來看，經濟不確定性依然明顯，股票市場正在上演的“抱團取暖”將會延續(xù)，抱團取暖的終結源于三個層面的信號：一是不確定性消除，如經濟預期改善或者實質性企穩(wěn)，或者中美貿易協(xié)議最終敲定；二是抱團品種業(yè)績低于預期或者受到政策的沖擊；三是抱團品種的估值出現(xiàn)泡沫化，超出估值區(qū)間。

行業(yè)配置角度，中美貿易緩和后市場風險偏好存在著階段性的修復，此前受到貿易戰(zhàn)影響的通信、電子等行業(yè)存在階段性的反彈契機，但由于經濟不確定性仍較大，抱團取暖仍將延續(xù)，食品飲料、醫(yī)藥、金融等行業(yè)依然具備配置的機會。綜合來看，7月份首選食品飲料、醫(yī)藥、非銀等三個行業(yè)。

券商中國 王璐璐

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