香港“仙股”對A股的啟示：績差股或將進一步被邊緣化

圖片來源：攝圖網 如果將股價低于1港元就視為港股“仙股”的標志，那么港股可謂“仙股”遍地：目前低于1港元的港股高達1252只，超過總數(shù)的一半。 與之對應的是，A股市場以往甚至連2元以下的股票都很少見，直到近年才有所改變，“準仙股”和“仙股”有所增加，未來會否變成和港股一樣的局面？ 半數(shù)港股低于1港元 據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至目前，港股中股價低于1港元的股票高達1252只，占整個港股的比例高達52%，其中股價低于0.1港元的個股就有245只，占整個港股比例超過10%。 香港一位外資投行股票分析師向證券時報記者分析了香港“仙股”滿地的幾個重要原因：第一，從發(fā)行制度上看，香港推行注冊制，只要符合條件的公司都能上，比A股上市要簡單，而且上市流程快，很多公司發(fā)行價就低于1港元，有的甚至在0.1港元左右，募集資金也在1500萬～2000萬港元左右。 第二，香港80%資金集中在20%的優(yōu)質股上，其它股票成交清淡。香港市場以機構投資者為主，他們更喜歡長線持有，且青睞成長性確定的股票。即便之前被人看好的小米、美圖、美團等新經濟股票，由于盈利模式以及業(yè)績的不確定性，依然被機構投資者“用腳投票”。而大多數(shù)低價股，尤其是基本面較差、成交和換手率比較低的個股，機構投資者通常會選擇遠離。 第三，很多“仙股”股權集中在少數(shù)股東手中，因換手率低，流動性不足，券商研報都不會去覆蓋，進而形成一種循環(huán)，股票少有人問津，甚至全天無成交量。 第四，港股市場相對成熟，講故事可能沒人聽，業(yè)績不確定也無人買，但一些玩家惡意利用香港市場的制度漏洞，通過配售、供股、拆股、并股等“財技”，將股價“向下炒”洗劫投資者，最后硬生生變成“仙股”。 雖然港股“仙股”過半，但并不影響恒指整體走勢，目前港股行情主要還是以恒生指數(shù)為參照標準。而恒生指數(shù)的50只成份股基本就是港股市場市值最大、成交最為活躍的個股，成份股的漲跌決定了恒生指數(shù)的表現(xiàn)，這也就解釋了2017年港股特征為何是市值越大的個股表現(xiàn)越好，反之市值越小的個股表現(xiàn)越落后。 “仙股”：老千們的狩獵場 游離于主流機構視線外的仙股群體，卻形成了自己的“別樣”生態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，在股價低于1港元的1252只港股中，多達1048只個股上市以來出現(xiàn)下跌，占比約84%。其中，自上市以來累計跌幅超過50%的就有816只，跌幅超過90%的也有362只，跌幅超過99%的個股還有129只——若上市之初就一直持有，將血本無歸。 在這些股價暴跌的“仙股”中，相當部分就是老千股。港交所行政總裁李小加曾對香港的老千股做過一個比較完善的定義：不以盈利為目的，專門玩弄財技抑或是通過縮股、供股、并股、配售等融資方式去損害小股東利益的上市公司。 “香港股票市場一直以自由著稱，只要合法，監(jiān)管層是不會進行干預的，這就給許多老千股背后的大股東提供了收割散戶的機會，有一種屢試不爽的辦法就是供股+合股。按照常規(guī)炒股思路，賺錢需要把股價炒高，然后逢高派發(fā)籌碼，但是老千股則可反向操作，它是通過將股價往下沽來賺錢，通過高超的財技，他們甚至可以長期從中小股東身上獲取厚利?！敝刑┳C券（香港）策略分析師顏招駿向證券時報記者表示。 這種利用財技收割韭菜的大致做法為：老千股往往股權高度集中，很容易通過利好消息或者其他方式將股價拉升，吸引二級市場投資者入場，等到了高位的時候不斷出貨，用手中籌碼往下砸，當價格到了低位的時候，大股東再通過上市公司采取供股的方式補回之前拋售的股票。 舉個例子：假設某只老千股現(xiàn)價0.5港元，總股本2億股，那么總市值就是1億港元，大股東的持股比例在60%，這時候大股東準備拿出20%的股份進行拋售，套現(xiàn)2000萬港元，股價從0.5港元一路跌90%到0.05港元，若算上成本的話，假設拋出的這些籌碼一共拿到1000萬港元現(xiàn)金。 大股東的持股比例降低怎么辦？接下來便是發(fā)布公告要供股，2股供1股，并且配股價極低（比如設定為0.01港元，相比當前0.05港元股價折讓了近80%）。擺在小股東面前的是一個兩難選擇：如果不參與，大股東只需花費1億股×0.01港元（配股價）=100萬港元，就可以讓自己的持股比例從40%提升到60%，同時還凈套現(xiàn)900萬港元。 如果你覺得老千股都已經跌到0.05港元了，已經沒有下跌空間，選擇參與供股的話，大股東就會祭出另外一張牌——合股。這個時候，大股東會再發(fā)布公告進行合股，20股合成1股，股價瞬間變成了1港元，大股東再拋售手里的低成本股票砸盤，繼續(xù)之前的財技。 對于這種惡意利用規(guī)則損害中小投資者利益的行為，此前李小加在接受證券時報記者專訪時表示，香港是一個完全市場化的市場，其總體原則是公司正常的融資需求都應該滿足，像縮股、配股、并購這種都是中性的融資手段，監(jiān)管的手不能伸得太長，但有一些公司專門利用這種財技侵犯小股東利益，確實影響了香港市場的聲譽，港交所去年修改了《上市規(guī)則》里的條文，第一，禁止了一些高度攤薄效應的再融資；第二，對于供股及公開發(fā)售有了更嚴格的規(guī)定，公開發(fā)售須取得少數(shù)股東批準等。 “香港缺乏投資者對在財務、運營、風險管理等方面存在問題的上市公司進行集體訴訟的制度，這也是老千股在香港肆虐的一個潛在原因?！毕愀鄞髮W經濟及工商管理學院金融系首席講師孟茹靜表示。 A股績差股將邊緣化 值得注意的是，在港股“仙股”遍地的同時，近年來A股“準仙股”呈現(xiàn)大幅增加之勢。 數(shù)據(jù)顯示，2015年底，A股市場尚無一只股票股價低于2元。2016年底，出現(xiàn)1只。2017年底，增至3只。數(shù)量的暴增出現(xiàn)在2018年，當年底增至51只。截至2019年6月21日收盤，2元以下股數(shù)量仍有50只。此前一日，數(shù)量一度高達56只。 另外，如果將低于1元以下的股票視為A股市場的“仙股”，那么目前A股仙股數(shù)量已達到7只，為歷史罕見。 然而，由于“面值退市”規(guī)定的存在，A股市場的“仙股”數(shù)量幾乎不可能增至和港股一樣的水平，但未來A股會否也像港股一樣，低價股遍地呢？ 與港股市場存在大量發(fā)行價低于1港元的新股不一樣，A股市場股票發(fā)行價絕對值明顯較港股高。 總的來看，A股市場暫無任何一只股票的發(fā)行價低于1元，發(fā)行價低于2元的股票合計僅有86只，占比不到3%；發(fā)行價在10元及以上的股票則高達1912只，占比超過一半。這使得A股當前低價股形成的基礎與港股不太一樣。進一步統(tǒng)計顯示，當前低于2元的50只低價A股中，只有5只發(fā)行價低于2元。 此外，從長期來看，A股市場投資者結構也會有向成熟市場靠攏的趨勢，這將使績差股更加邊緣化，A股低價股的數(shù)量長期有望進一步增加。 從國際經驗來看，一國或一個地區(qū)的證券市場一般會出現(xiàn)散戶投資者占比逐漸降低、機構投資者占比逐漸提升的過程，在這一過程中，缺乏基本面支撐的公司會進一步邊緣化，甚至被踢出市場，股價自然難有起色。 證券時報羅曼胡華雄