增超9000億！白酒股總市值今年“漲出”個煤炭板塊 業(yè)界：整體估值合理，未來更看好龍頭

每經(jīng)記者 朱萬平    每經(jīng)編輯 梁梟    

“明年，A股白酒板塊市值或突破2萬億。”今年3月，華創(chuàng)證券研究所所長董廣陽曾這樣預測。當時白酒板塊總市值不過萬億出頭。董廣陽的判斷還是謹慎了些，Wind最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，白酒板塊19只個股的總市值已達2.26萬億元。

今年以來，白酒板塊集體大漲。截至6月21日，五糧液（000858，SZ）、古井貢酒（000596，SZ）股價漲幅分別達到125.93%和109.91%。緊隨其后的是瀘州老窖（000568，SZ）、今世緣（603369，SH），漲幅超過85%。山西汾酒（600809，SH）、順鑫農(nóng)業(yè)（000860，SZ）、口子窖（603589，SH）漲幅也在70%以上。

年初至今，整個白酒板塊市值凈增超9370億元，這一數(shù)字也超過了目前A股煤炭板塊的總市值，白酒股的整體估值達到歷史中樞水平。那么，未來白酒股的估值能否繼續(xù)上行呢？

股價大漲，板塊總市值超2.2萬億

五糧液系列酒 圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝

113.1元、113.88元，6月20日、21日，五糧液股價盤中連續(xù)創(chuàng)出歷史新高。截至21日收盤，五糧液報112.98元/股。而今年以來，五糧液的市值增長額已超過2000億元。

以貴州茅臺、五糧液等龍頭股為代表，今年以來，整個白酒板塊行情持續(xù)火熱。目前，貴州茅臺（600519，SH）一馬當先，股價直逼1000元/股大關，總市值超過1.2萬億元。洋河股份（002304，SZ）、古井貢酒股價也在100元/股以上，在A股14支百元股中，白酒行業(yè)獨占4席。

不僅坐擁多支百元股，今年來，整個白酒板塊市值也大幅增長。截至6月21日，板塊總市值增長了超過9370億元，而36家煤炭公司總市值為9323億元，白酒板塊的市值相當于凈增了一個煤炭板塊。事實上，19只白酒板塊個股總市值已達2.26萬億元?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，A股46家鋼鐵上市公司總市值為7742億元，這也意味著，A股白酒板塊的總市值比煤炭、鋼鐵板塊總市值之和還要多出約5000億元。

不過，A股白酒板塊內部的分化也較為明顯。板塊市值超9000億元的絕對增長額中，貴州茅臺一家酒企的市值就增長了4300億元。放眼A股，貴州茅臺總市值增長值，也僅次于中國平安。而五糧液以約2200億元市值增長額，排名A股第5位。兩大巨頭之外，其他17家白酒上市公司的市值共計增長了1500億元。

“這輪白酒周期本來就是結構性的繁榮。”華創(chuàng)證券食品飲料首席分析師方振向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，白酒板塊的龍頭股充分受益于本輪白酒周期。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍也持有類似觀點。“這兩年，白酒業(yè)的經(jīng)營分化很嚴重，以茅臺、五糧液為代表的高端白酒業(yè)績增速很高，但低端酒增速下降，部分低端酒企經(jīng)營甚至很困難。”楊德龍稱。

個股的股價表現(xiàn)也反映出這一趨勢。今年來，白酒板塊整體漲幅超過60%，明顯跑贏大盤平均水平，但各大白酒上市公司股價表現(xiàn)差異很大。一方面，五糧液、古井貢酒股價翻倍，瀘州老窖、今世緣、山西汾酒、口子窖、順鑫農(nóng)業(yè)漲幅超過70%，另一方面，迎駕貢酒（603198，SH）、金徽酒（603919，SH）、青青稞酒（002646，SZ）等白酒股漲幅都僅在30%左右。

數(shù)據(jù)來源：Wind

“白酒股上漲與業(yè)績支撐有關。”一位私募人士對記者稱，從去年年度和今年一季度的數(shù)據(jù)來看，貴州茅臺、五糧液等一線白酒上市公司業(yè)績都超過市場預期。另外，北上資金持續(xù)增持龍頭白酒股，也推動了板塊估值上升。

方振則認為，今年來部分白酒股大漲也有去年第四季度“跌過頭”的因素。“去年第四季度，機構擔憂經(jīng)濟形勢會對白酒消費產(chǎn)生不利影響，加之整個資本市場下跌，當時白酒板塊的估值曾一度快速回落。”他分析道，“白酒上市公司2018年年報和今年一季報出爐后，大家發(fā)現(xiàn)此前的擔心過頭了，于是白酒板塊的估值得以迅速修復。”方振表示，隨著白酒股業(yè)績的增長和外資持續(xù)流入，部分白酒上市公司股價便屢創(chuàng)新高。

估值合理，行業(yè)龍頭處于歷史中樞水平

事實上，方振所說的白酒股估值修復行情有一定道理。今年來，白酒板塊整體市盈率由年初的20.51倍提升至目前的約29.6倍，增長了44.32%。這意味著，白酒板塊絕大多數(shù)漲幅均是由估值提升引起。

白酒股估值之所以能夠迅速修復，背后是行業(yè)確定性和“強者恒強”格局的溢價。目前，高端白酒的市場價格依然堅挺。

“現(xiàn)在我們這邊茅臺酒一批價約在2100元/瓶。”近日，一位貴州茅臺酒經(jīng)銷商對《每日經(jīng)濟新聞》記者稱。6月16日，中信建投也發(fā)布研報指出，茅臺酒在全國范圍內批價多位上行，普遍在2000元以上。北京經(jīng)銷商報價2120元/瓶，上海報價2050~2100元/瓶，長沙報價2000~2050元/瓶。

不久前，茅臺公司還要求經(jīng)銷商對未來6個月配額進行打款，較此前3個月配額的口徑明顯擴大。這意味著，今年第二季度，貴州茅臺的預收款項或有較大增長，茅臺酒在市場上仍舊處于強勢地位。此外，五糧液的市場價格也較為堅挺，據(jù)前述研報數(shù)據(jù)，“五糧液批價多地在900元/瓶以上，北京上漲至969元/瓶，上海達到939元/瓶。”

在市場分析人士看來，貴州茅臺、五糧液兩大龍頭批價始終保持高位，為其他名優(yōu)白酒提價創(chuàng)造了有利條件。目前，白酒板塊，特別是板塊中優(yōu)質龍頭標的仍是確定性最強的投資選擇之一。

從估值水平來看，目前白酒板塊整體估值仍處于相對合理的水平。據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日，白酒板塊整體市盈率為29.6倍，個股最大值為39.39倍，最小值為16.56倍，平均值為25.27倍。

數(shù)據(jù)來源：Wind

就白酒龍頭股而言，截至6月21日，貴州茅臺PE（TTM，滾動市盈率）為32.34倍，五糧液的PE（TTM）為29.46倍。“目前，茅臺、五糧液的估值處于歷史估值中樞水平。”招商證券食品飲料行業(yè)首席分析師楊勇勝對《每日經(jīng)濟新聞》記者稱。

若考慮行業(yè)龍頭的成長性，相比國際酒業(yè)巨頭，國內白酒個股的估值似乎在“性價比”方面有一定優(yōu)勢。截至6月21日，國際酒類巨頭帝亞吉歐的PE（TTM）為27.12倍，但帝亞吉歐2018年報凈利潤增速只有13.41%，明顯低于貴州茅臺和五糧液。2018年度和2019年一季度，貴州茅臺和五糧液的凈利潤增速都在30%以上。

數(shù)據(jù)來源：Wind

發(fā)展分化，龍頭成長性更被看好

過去3年，楊德龍一直關注于白酒板塊。“白酒板塊我看得最多，特別是貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖等龍頭。”楊德龍對《每日經(jīng)濟新聞》記者稱。

在楊德龍看來，白酒業(yè)是中國少有的能保持持續(xù)增長的消費白馬行業(yè)，未來或將受到越來越多資金的認可。但他同時認為，目前白酒行業(yè)的分化很嚴重，只有行業(yè)龍頭才會長期持續(xù)貢獻投資收益。

未來，白酒股能否有更好的表現(xiàn)？在方振看來，未來白酒股漲跌的關鍵要看白酒公司本身的業(yè)績增長表現(xiàn)能否進一步支撐乃至提升白酒股的估值。那么，貴州茅臺、五糧液能否保持目前的高成長性？楊德龍認為，由于基數(shù)較高，未來貴州茅臺和五糧液的業(yè)績增速可能會有所回落，但未來行業(yè)龍頭的市占率以及盈利增長會高于行業(yè)平均水平。

“從長期來看，白酒龍頭股的盈利增長是可以消化估值的，所以我還是長期看好貴州茅臺、五糧液等（龍頭股）。”楊德龍表示。

方振則認為，龍頭酒企未來的增速，需要結合企業(yè)自身戰(zhàn)略及落地情況、產(chǎn)品量價情況等綜合研判。他同時認為，外資的流入導致A股市場資金結構發(fā)生變化，針對白酒板塊而言，外資對白酒股長期戰(zhàn)略性配置，會使得整個板塊估值穩(wěn)步提高。