資金面持續(xù)改善 隔夜SHIBOR創(chuàng)4年新低

每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 盧九安    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

近期股市再迎大漲，很大程度上，資金市場流動性進一步改善，為股市上漲預(yù)期形成支撐。6月21日隔夜SHIBOR報1.1120%，創(chuàng)下四年以來低點，上一次如此之低報價是降息年2015年的6月中旬。

2019年5月末以來，SHIBOR整體持續(xù)走低，5月28日隔夜SHIBOR報價2.7600%，迄今累積跌幅達到165點。

根據(jù)萬德粗略測算，5月中旬以來，央行凈釋放資金近1萬億元。5月下旬以來資金價格整體持續(xù)下行，最直接體現(xiàn)流動性的DR007報價，在5月21日DR007加權(quán)平均報價為2.7349%，6月21日DR007加權(quán)平均報價為2.2765%，顯示市場流動性持續(xù)改善。

資金市場利率整體走低

6月21日，隔夜SHIBOR報1.1120%，創(chuàng)下四年以來低點。上一次如此之低報價的時間是2015年6月中旬，當(dāng)年正值降息周期。2015年5月，央行降息0.25個百分點，彼時市場一度籠罩在利率持續(xù)走低的預(yù)期中。

自2019年5月末以來，隔夜SHIBOR整體接連走低，5月28日該項報價2.7600%，迄今累積跌幅達到165點。

隔夜SHIBOR走勢圖  wind截圖

從近期央行資金投放來看，自5月22日至今，央行通過公開市場操作投放資金21150億元，其中逆回購總計13750億元，MLF操作7400億元；同期資金回籠總計15580億元，其中逆回購到期8950億元，MLF到期6630億元。公開市場凈投放5570億元，考慮國庫現(xiàn)金定存則公開市場操作凈投放6370億元。

近一月央行公開市場操作統(tǒng)計  wind截圖

5月中旬以來，央行對中小銀行施行較低存款準(zhǔn)備金政策框架，釋放長期資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營和小微企業(yè)貸款。

6月14日央行增加再貼現(xiàn)和常備借貸便利額度3000億元，加強對中小銀行流動性支持。

據(jù)此粗略測算，5月中旬以來，央行凈釋放資金近1萬億元。

在凈釋放資金的作用下，流動性進一步合理充裕。反映在利率指標(biāo)上，除隔夜SHIBOR外，其他期限SHIBOR也整體持續(xù)走低。銀行間質(zhì)押式回購隔夜利率DR001也創(chuàng)下近5個月以來新低，6月21日該項收盤價為1.1000%，盤中最低突破“1”，達0.9000%，加權(quán)平均價報1.1007%。

DR001表現(xiàn)  wind截圖

被市場認定為最直接體現(xiàn)流動性的指標(biāo)DR007，5月下旬以來整體持續(xù)下行。5月21日DR007加權(quán)平均報價為2.7349%，6月21日DR007加權(quán)平均報價為2.2765%，顯示市場流動性持續(xù)改善。

貨幣政策及時預(yù)調(diào)微調(diào)

需要注意的是，此前央行針對性地增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，加強對中小銀行流動性支持，保持中小銀行流動性充足。

特別值得注意的是，央行此次提出，中小銀行可使用合格債券、同業(yè)存單、票據(jù)等作為質(zhì)押品，向人民銀行申請流動性支持。

業(yè)內(nèi)資深分析人士劉誠燃指出，此次增加了合格債券、同業(yè)存單和票據(jù)等作為質(zhì)押品，顯然拓寬了原有質(zhì)押品范圍，并認為此舉有助于緩解市場對中小銀行信用風(fēng)險的擔(dān)憂。

貨幣政策承擔(dān)著促進經(jīng)濟增長、維護價格穩(wěn)定等多重目標(biāo)。從近期宏觀數(shù)據(jù)來看，貨幣政策面對的宏觀環(huán)境顯得復(fù)雜。國家統(tǒng)計局近期公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，5月份全國居民消費價格同比上漲2.7%，CPI同比明顯抬升。

國家統(tǒng)計局 截圖

交通銀行金融研究中心高級研究員劉學(xué)智分析，豬肉價格上漲周期已經(jīng)形成，將成為年內(nèi)拉動CPI上漲的重要因素，目前生豬存欄量以及能繁母豬存欄量仍在快速下降。盡管采取了擴大進口等相關(guān)增加供給的措施，未來生豬供應(yīng)量減少將導(dǎo)致豬肉價格存在繼續(xù)上漲的壓力，部分月度CPI同比漲幅可能會高于3%。

5月份，生產(chǎn)者物價指數(shù)PPI同比上漲0.6%，漲幅比上個月下降0.3個百分點，年內(nèi)首次漲幅收窄。5月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，比上月回落0.7個百分點。

各項指標(biāo)顯示，一方面物價水平有所走高，一方面宏觀經(jīng)濟壓力未減，當(dāng)前環(huán)境下，貨幣政策組合面臨考驗。

央行一季度貨幣政策報告曾指出下一階段政策思路包括，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟增長和價格形勢變化及時預(yù)調(diào)微調(diào)，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩(wěn)定。

專家分析，貨幣政策不存在大幅放松或大幅收緊的基礎(chǔ)，一方面貨幣政策穩(wěn)增長任務(wù)仍重，一方面價格不確定性有所增加。在提到物價時，央行一季度報告稱，未來一段時間物價水平受到供求兩端影響，存在一些不確定性，對未來變化需持續(xù)監(jiān)測，尤其關(guān)注了豬肉價格、原油和鋼材等大宗商品價格、增值稅減稅等因素的影響。出于對通貨膨脹水平，尤其是CPI上行的擔(dān)心，央行貨幣政策或難以大幅寬松。

資本市場獲資金面支撐

受近期凈投放有所增加作用，不僅資金市場出現(xiàn)明顯改善，資本市場也產(chǎn)生較大反應(yīng)。

債券市場上，1年期國債收益率自6月14日以來開始下行，中債1年期國債6月14日報2.7338%，6月21日報2.6608%。

中債1年期債券走勢圖  wind 截圖

3年期國債自6月中旬以來也持續(xù)走低，中債3年期國債6月11日報2.9948%，6月21日報2.9132%。不過中債10年期國債近期波動趨勢并不明顯，6月21日報3.2303%。

中信證券明明團隊認為無風(fēng)險利率仍有下行空間，并將10年期國債收益率區(qū)間調(diào)整至3.0%~3.4%。而國債“破3”需要等到國內(nèi)貨幣政策跟隨美聯(lián)儲將息才可能出現(xiàn)，認為這種情景大概率將在下半年出現(xiàn)，所以展望下半年國債“破3”也是大概率事件。但考慮到認為美聯(lián)儲降息最合適的時點是在9月，所以中國央行有可能暫時按兵不動，因此10年國債可能仍將在3.0%~3.4%區(qū)間波動一段時間。

股市近期再迎階段性沖高。6月21日，上證指數(shù)重新站穩(wěn)3000點，收盤報3001.98點。6月以來走出一波上漲行情，6月初上證綜指徘徊在2800點附近。

中金公司報告分析，隨著北向資金的持續(xù)流入，滬指重新站上3000點，至6月21日，北向資金連續(xù)5日凈流入。當(dāng)日兩市個股漲多跌少，A股3123只股票上漲，396只股票下跌。

上述報告分析，為維護半年末流動性平穩(wěn)，21日早間，央行開展300億元14天期逆回購操作，因無逆回購到期，當(dāng)日實現(xiàn)凈投放300億元。本周，央行共進行3400億元逆回購操作，因有550億元逆回購到期，逆回購口徑實現(xiàn)凈投放2850億元；另外，央行周三（19日）開展2400億元中期借貸便利(MLF)操作，當(dāng)日有2000億元MLF到期。從全口徑測算，央行當(dāng)周凈投放3250億元。市場人士分析普遍認為，央行連續(xù)增量呵護資金面平穩(wěn)，不僅是為中小銀行提供資金，解決流動性分層問題，同時，釋放長錢，維持半年末流動性平穩(wěn)。