首個用第五套標準申報科創(chuàng)板的澤璟制藥：3年虧7億，你敢投資嗎？

每經(jīng)記者 張瀟尹     每經(jīng)編輯 文多    

6月10日，上交所受理蘇州澤璟生物制藥有限公司（以下簡稱澤璟制藥）的科創(chuàng)板上市申請。這是自3月22日開始受理科創(chuàng)板申報以來，第一家采用“第五套上市標準”進行申報的公司。

根據(jù)規(guī)則，企業(yè)申請科創(chuàng)板首發(fā)至少要符合五套上市標準中的一項，澤璟制藥在其招股書的重大事項提示中提到，公司適用第五套上市標準：預計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準開展二期臨床試驗……

相比其它標準，第五套標準對企業(yè)的營收、凈利潤等指標沒有要求。對此，中信建投證券投資銀行部總監(jiān)韓勇向《每日經(jīng)濟新聞》記者分析表示，預計未來申請科創(chuàng)板上市的未盈利企業(yè)將逐漸增多，“但這不是常態(tài)，也不能代表主流，我認為（這類企業(yè)）主要集中在生物醫(yī)藥行業(yè)和芯片行業(yè)。”

11個創(chuàng)新藥無一上市

招股書（申報稿）顯示，澤璟制藥是一家專注于腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等多個治療領(lǐng)域的創(chuàng)新驅(qū)動型新藥研發(fā)企業(yè)。公司擁有精準小分子藥物、復雜重組蛋白新藥研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化平臺，產(chǎn)品管線覆蓋肝癌、非小細胞肺癌、結(jié)直腸癌、甲狀腺癌、鼻咽癌、骨髓增殖性疾病等多種癌癥和血液腫瘤以及出血、肝膽疾病等多個治療領(lǐng)域。

值得注意的是，澤璟制藥目前正在開發(fā)11個創(chuàng)新藥物，在研產(chǎn)品尚未產(chǎn)生銷售收入，這是其選取第五套上市標準的原因（其他標準詳情見文末圖）。

招股書（申報稿）顯示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1~3月，公司歸屬于母公司普通股股東的凈利潤分別為負1.28億元、負1.46億元、負4.40億元和負1.70億元，扣非后分別為負6670.63萬元、負1.67億元、負1.51億元和負4518.67萬元。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

目前尚無營收的澤璟制藥主要通過股權(quán)融資的方式以滿足資金需求。2016年至今，公司歷經(jīng)多次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，包括引入民生人壽、深創(chuàng)投、昆山紅土、中小企業(yè)基金等進行增資。公司在招股書中寫道，公司已連續(xù)多輪獲得多家有醫(yī)藥行業(yè)投資經(jīng)驗的機構(gòu)投資者投資，截至報告期末最近一次投資后的估值約為47.5億元。

截至目前，公司前五大股東為盛澤林、寧波澤奧、陸惠萍、盛澤琪和盈富泰克。其中盛澤林持有澤璟制藥約27.58%的股份，盛澤林和陸惠萍共同控制公司合計約46.85%的股份，為公司實際控制人。

此外，寧波澤奧為公司員工持股平臺，占股比約為9.17%，而持股比例約為5.81%的盈富泰克，是一家主要從事股權(quán)投資的公司，背后股東包括廣州無線電集團、中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團、彩虹集團、海信集團等多家大型企業(yè)。

40億估值的門檻并不低

《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》顯示，科創(chuàng)板上市的第五套標準為：預計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應條件。

然而，在澤璟制藥之前，并無科創(chuàng)板受理企業(yè)選擇這一標準。

畢竟，如果出現(xiàn)詢價后預計市值不能滿足上市標準的情況，則會中止發(fā)行，因此出于謹慎性考慮，企業(yè)與保薦機構(gòu)往往傾向于選擇市值要求最低的第一套標準。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，近九成科創(chuàng)板受理企業(yè)選擇了第一套上市標準：即預計市值不低于10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元，或者預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元。

韓勇認為，第五套標準中的40億元的估值門檻無疑對企業(yè)的融資能力提出了更高要求，“對于未盈利企業(yè)來說，達到40億估值確實不容易。但這也體現(xiàn)了制度設(shè)計的初衷，如果一個企業(yè)未能盈利，但其表現(xiàn)出來的產(chǎn)品競爭力、科技創(chuàng)新性、市場前景預期等因素，經(jīng)過穩(wěn)妥地估值之后仍能夠達到40億元以上的話，那么企業(yè)即使沒有融資也可以，我們認為市場對這類企業(yè)有足夠的包容度。”

韓勇進一步表示：“澤璟制藥雖未盈利，但企業(yè)儲備的藥品品種較多，市場對其預期良好，包括企業(yè)前期也獲得多次融資，如果這類企業(yè)最終得以上市，我認為這或許將代表著科創(chuàng)板對于虧損企業(yè)上市的整體標準。”

澤璟制藥招股書顯示，公司擁有多樣化的產(chǎn)品管線，目前正在開發(fā)11個創(chuàng)新藥物，其中甲苯磺酸多納非尼片(澤普生®)、重組人凝血酶(澤普凝®)及鹽酸杰克替尼片(澤普平®)的多種適應癥已分別處于II/III期臨床試驗階段。不過，公司同樣提示稱，公司無法盈利，將造成公司現(xiàn)金流緊張，對公司資金狀況、業(yè)務(wù)拓展、人才引進、團隊穩(wěn)定、研發(fā)投入、市場拓展等方面造成不利影響。

預計首次公開發(fā)行股票并上市后，公司短期內(nèi)無法現(xiàn)金分紅，將對股東的投資收益造成一定程度的不利影響。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)

《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》PDF文件截圖