爆款基金好發(fā)不好做 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為長期業(yè)績?nèi)钥善?

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在今年3月份的春季躁動行情中，以傅鵬博、丘棟榮為代表的一批備受市場關(guān)注的明星基金經(jīng)理啟動新基金發(fā)行，多只主動權(quán)益類基金首募規(guī)模達(dá)數(shù)十億元，成為同行羨慕的對象。然而，隨著4月下旬以來A股市場陷入震蕩調(diào)整，部分基金單位凈值跌幅明顯，又一次上演了爆款基金的“魔咒”現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)人士表示，基金經(jīng)理是爆款基金業(yè)績的決定性指標(biāo)，拉長時間看，優(yōu)秀的基金經(jīng)理的表現(xiàn)仍可能超越指數(shù)。

“生不逢時”

在今年初的基金發(fā)行高潮中，涌現(xiàn)出多只爆款基金。最具代表性的是睿遠(yuǎn)成長價值基金，當(dāng)時在傅鵬博的號召力下，該基金一日吸金超過700億元，最終在實施比例配售后的實際募集規(guī)模為58.75億元；由明星基金經(jīng)理丘棟榮管理的中庚小盤價值首募規(guī)模32.67億元；前海開源優(yōu)質(zhì)成長混合和南方智誠混合的募集規(guī)模也高達(dá)63.49億元、37.91億元，可謂自帶光環(huán)。

不過，4月下旬以來A股市場的震蕩調(diào)整，讓3月份市場相對高點時成立的多只次新基金陷入了“生不逢時”的尷尬境地。睿遠(yuǎn)成長價值基金自3月26日成立以來兩月有余，截至6月6日，睿遠(yuǎn)成長價值混合A/C的單位凈值已經(jīng)一度分別跌至0.9158元/0.9150元。4月3日成立的中庚小盤價值的凈值曲線顯示其建倉速度更快，截至6月10日其回撤程度超過10%，達(dá)到11.15%。

由于建倉策略有所差異，同樣是成立于3月底4月初的市場高位，前海開源優(yōu)質(zhì)成長混合目前凈值跌幅相對較小，截至6月6日下跌2.47%。同時，成立于3月12日的南方智誠混合，甚至取得了微小的正收益。

對此，一位業(yè)內(nèi)人士表示，基金經(jīng)理是爆款基金業(yè)績的決定性指標(biāo)，拉長時間看，優(yōu)秀的基金經(jīng)理的表現(xiàn)仍可能超越指數(shù)。“看基金經(jīng)理還是要看長期業(yè)績。尤其是一些‘長跑型’的老牌基金經(jīng)理，經(jīng)歷過牛熊交替，并在長期投資中獲得了較高的年化收益。”

管理難題

一般而言，在市場上行階段，賺錢效應(yīng)的蔓延、看多情緒的催化，再疊加上優(yōu)秀基金經(jīng)理的明星效應(yīng)容易吸引大批投資者，從而造就爆款基金。

早在2017年底、2018年初的基金發(fā)行高潮中，曾涌現(xiàn)出多只大體量爆款基金。據(jù)Wind統(tǒng)計，發(fā)行總份額超60億份的主動型權(quán)益類基金就有7只，如興全合宜、東方紅睿擇三年定開、嘉實核心優(yōu)勢、匯添富智能制造等。但是，歷史上的爆款基金似乎總是時運不濟(jì)、命運多舛，因此有關(guān)爆款基金的“魔咒”屢被提及。其中，此前成立于2018年年初高點的興全合宜就是例證之一。當(dāng)時該基金發(fā)行規(guī)模超過300億元，之后經(jīng)歷了2018年市場持續(xù)回調(diào)，單位凈值最低一度下跌至0.8211元，直到今年4月初才回到水位線以上。然而，經(jīng)歷了這一波市場調(diào)整，其單位凈值已經(jīng)低于1。

一位爆款基金的基金經(jīng)理李明（化名）曾表示，實際上，爆款基金的表現(xiàn)與普通基金相差不大，若拉長時間來看，相對表現(xiàn)甚至更好。“當(dāng)前市場普遍認(rèn)為爆款基金表現(xiàn)不好，是因為大體量基金往往發(fā)行于市場高點。通常來看，基金銷售好的時候普遍是市場高點。此外，有時候?qū)τ谑袌鲥e誤定價的標(biāo)的而言，基金規(guī)模足夠大甚至能反向助其定價。”

中泰證券統(tǒng)計，若將首發(fā)規(guī)模超過100億元，或者有效申購金額超過100億元的基金均算作爆款，從2009年至今，共22只爆款基金成立，大多出現(xiàn)在牛市中后期（2018年下半年成立的6只首發(fā)超百億的戰(zhàn)略配售基金暫不在考察范圍內(nèi)）。這些基金成立后，股市在中長期的時間跨度中更容易出現(xiàn)下跌，短期則未出現(xiàn)很明顯的回調(diào)。

不過，整體來看，業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為規(guī)模越大，基金取得超額收益的難度就越高，對基金經(jīng)理能力提出較高的考驗。某公募基金經(jīng)理表示，“若基金經(jīng)理風(fēng)格偏中小盤，策略本身需要換手、趨勢性機(jī)會和擇時，那一定程度上對操作會造成障礙。此外，基金規(guī)模大是相對于市場中流動性而言，大體量基金單筆成交能配到的量需要一周甚至幾周完成。”

挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會

雖然“魔咒”再現(xiàn)，但基金經(jīng)理均認(rèn)為后市下行空間有限，將在震蕩行情中挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

博時基金表示，在A股估值合理、經(jīng)濟(jì)增長和盈利預(yù)期有望改善的背景下，A股投資者情緒或?qū)⑤^5月出現(xiàn)相對積極改善，主要股指的下行空間或不大。但外部擾動因素或仍保持不確定性，A股市場短期或維持區(qū)間震蕩，可能的投資機(jī)會或在于科創(chuàng)板、5G等，受益于逆周期政策的基建和原材料也可適度關(guān)注。

東方基金經(jīng)理蔣茜表示，短期市場預(yù)計將維持震蕩格局。但其中的積極因素包括有待釋放的改革紅利、當(dāng)前資本市場估值處于歷史相對低位、盡管短期企業(yè)盈利有下行壓力，但是經(jīng)濟(jì)的韌性和長期發(fā)展空間仍在等，均意味著無需悲觀。重點關(guān)注受益于減稅降費和政策拉動的消費和高端制造等板塊。隨著科創(chuàng)板推出日益臨近，資本市場或?qū)㈤_啟新一輪市場改革，重視科創(chuàng)板帶來的投資機(jī)會。

某北京基金經(jīng)理表示，近一個月有較多上市公司接收到交易所問詢函，有利于投資者加深對上市公司的理解和認(rèn)識，未來上市公司整體的經(jīng)營質(zhì)量會得到較明顯的改善和提高。板塊方面重點關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)和大眾消費品。

中國證券報-中證網(wǎng) 李惠敏 黃淑慧

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