中證報頭版：不尋常逆回購釋放積極信號

圖片來源：攝圖網(wǎng)

5月27日，央行重啟并開展了逆回購操作，這是一次不太尋常的操作。結(jié)合短期內(nèi)貨幣債券市場出現(xiàn)的波動來看，央行適時適量的流動性投放舉動釋放出明確信號——監(jiān)管層密切關(guān)注金融市場運(yùn)行和流動性狀況，無論是季節(jié)性還是事件性沖擊造成的市場波動均處于可控范圍，流動性將保持合理充裕。

央行27日公告稱，當(dāng)天以利率招標(biāo)方式開展了800億元逆回購操作。期限7天，交易量800億元，利率2.55%——最常見的期限，中等的交易量，還有跟之前一樣的利率水平，一切似乎都很尋常。

然而，這卻是一次不尋常的操作。以往央行較少在月末開展公開市場逆回購操作。從近幾年情況看，一個月里面，中旬央行會連續(xù)以較大力度實(shí)施逆回購操作，下旬和上旬則較少開展此類操作，除非是在季末、長假前這些比較特殊的時點(diǎn)。這很大程度上是因?yàn)樵轮刑幱谪?cái)政收稅時點(diǎn)，月末則處于財(cái)政投放時點(diǎn)，為避免流動性過?；蚨倘?，央行需要通過公開市場操作實(shí)施逆向調(diào)節(jié)。當(dāng)前既不是季末，也不在長假前，央行開展逆回購操作顯得有些“反常”。

此前央行已連續(xù)兩日未開展逆回購操作。5月23日和24日，央行公告均稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作。27日，央行公告沒有提及當(dāng)前流動性總量情況。按以往規(guī)律，臨近月末，財(cái)政支出力度加大，流動性總量應(yīng)該是上升的。

那么，央行重啟逆回購操作，并實(shí)施凈投放的動機(jī)何在？

值得注意的是，27日，貨幣和債券市場有所異動。貨幣市場利率一改前幾日的下行勢頭，調(diào)頭上行，短期限如隔夜、7天等利率明顯上漲；在海外債券市場漲聲一片的形勢下，我國債券市場逆勢調(diào)整，具有市場風(fēng)向標(biāo)作用的10年期國債、國開債成交利率上行4到5個基點(diǎn)，10年期國債期貨低開低走一度跌逾0.6%。

不可否認(rèn)，突發(fā)事件性因素對貨幣債券市場造成了擾動，特別是在預(yù)期層面。5月24日，人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布公告稱，鑒于包商銀行出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險，決定自2019年5月24日起對包商銀行實(shí)行接管，接管期限一年。27日市場利率的波動，顯然不是因?yàn)榱鲃有钥偭砍隽藛栴}，癥結(jié)在結(jié)構(gòu)上、在預(yù)期層面。

在這一背景下，央行重啟逆回購操作，實(shí)施流動性投放，顯得及時有力，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，防范非理性波動。

央行、銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人在答記者問時提到，“人民銀行將關(guān)注中小銀行流動性狀況，加強(qiáng)市場監(jiān)測，綜合運(yùn)用公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕，維護(hù)貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。”可以預(yù)料，如果后續(xù)市場利率繼續(xù)上漲，央行很可能還有動作。

應(yīng)看到，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，宏觀杠桿率保持穩(wěn)定，金融風(fēng)險趨于收斂，金融穩(wěn)定的大局沒有也不會改變，類似1997年到2001年銀行業(yè)風(fēng)險較多暴露的情況不會發(fā)生。與此同時，當(dāng)前銀行體系流動性合理充裕，未來幾日月底財(cái)政支出效應(yīng)有望進(jìn)一步顯現(xiàn)，流動性總量可能繼續(xù)上升，加上央行及時出手釋放明確的穩(wěn)定信號，短期事件性、情緒性因素造成的市場波動不具持續(xù)性。

（中國證券報 張勤峰）