中證報：逆周期調(diào)節(jié)料發(fā)力 人民幣不會無序貶值

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人民幣對美元匯率正逼近關鍵心理位置。短期看，外匯市場出現(xiàn)一定的順周期波動，短期匯價存在超調(diào)風險，適時開展逆周期調(diào)節(jié)、發(fā)揮宏觀審慎政策的托底作用顯得必要且合理。長期看，人民幣不存在大幅貶值基礎，短期波動演變?yōu)闊o序貶值的可能性較小。

本輪人民幣對美元貶值始于4月下旬，事發(fā)突然且跌勢洶洶。市場力量主導了近期人民幣匯率調(diào)整。本輪人民幣貶值中，離岸人民幣一直走在“前面”，在岸人民幣市場匯率跟隨其后，最后才是中間價。據(jù)統(tǒng)計，4月18日至5月17日，離岸人民幣對美元即期匯率貶值2719點，幅度為4.07%；在岸人民幣美元即期匯率貶值2280點，幅度為3.41%；中間價則貶值1749點，幅度為2.61%。

在諸多市場因素中，外部風險扮演了重要角色，人民幣匯率因市場情緒變化而快速走弱。這一幕與2018年二三季度人民幣快速貶值頗有幾分相似。

美元指數(shù)走強對非美貨幣匯率施加下行壓力。當前全球經(jīng)濟總體延續(xù)增長但發(fā)達經(jīng)濟體表現(xiàn)分化，“美強歐弱”格局有強化跡象，美元指數(shù)重新走強并一度升破98。從全球市場來看，近期巴西雷亞爾、韓元、阿根廷比索等對美元也都出現(xiàn)了較快貶值。

近期人民幣匯率調(diào)整顯然并非有意引導。相反，匯率的短期較快波動已引起相關方面關注。央行近期發(fā)布的一季度貨幣政策報告指出，加強宏觀審慎管理，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。5月19日，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在接受媒體采訪時表示，有基礎、有信心、有能力，保持中國外匯市場穩(wěn)定運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

應看到，人民幣匯率不存在大幅貶值的基礎。今年經(jīng)濟開局良好，好于預期。目前經(jīng)濟基本面并未出現(xiàn)明顯變化，減稅降費及支持實體經(jīng)濟的“寬信用”政策逐步顯效，國內(nèi)經(jīng)濟增長韌性明顯。長期看，我國發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，擁有足夠的韌性、巨大的潛力和不斷迸發(fā)的創(chuàng)新活力，經(jīng)濟長期向好趨勢沒有也不會改變，經(jīng)濟基本面將繼續(xù)對人民幣匯率形成有效支撐。

但也應看到，境內(nèi)微觀經(jīng)濟主體尚未完全樹立財務中性理念，外匯市場容易出現(xiàn)“追漲殺跌”的順周期行為和“羊群效應”，從而加劇市場波動。這樣的情況在過去幾年多次出現(xiàn)。

5月20日，人民幣對美元中間價下調(diào)129個基點，報6.8988，距離6.9只差12個基點。外匯市場上的離岸、在岸人民幣對美元匯率早已跌破6.9，離岸人民幣匯率更是一度跌至6.9486。6.9破了，下一個整數(shù)關口就是7。

每當人民幣對美元匯率逼近7時，會否破7的問題就會引發(fā)市場熱議，這次也不例外。人民幣匯率是否必須堅守某一點位，這值得商榷。不少市場人士相信，7作為重要“心理關口”，短期若被突破，恐將進一步助長“羊群效應”，可能引發(fā)人民幣匯率超調(diào)，還可能加劇資本流動的波動。

適時發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)的托底作用已顯得合理且必要。在貨幣政策報告提及“加強宏觀審慎管理”之后，潘功勝此次在接受媒體采訪時提到，根據(jù)形勢變化將采取必要的逆周期調(diào)節(jié)措施，加強宏觀審慎管理。

近年來，有關部門在應對外匯市場波動方面積累了豐富的經(jīng)驗和充足的政策工具，考慮到我國擁有超過3萬億美元的外匯儲備，可對人民幣匯率起到有力的支撐，短期人民幣波動演變?yōu)闊o序貶值的可能性較小。

中國證券報·中證網(wǎng) 張勤峰