注重服務(wù)換取股權(quán)模式 CRO公司維亞生物登陸港交所

每經(jīng)記者 劉晨光    每經(jīng)編輯 魏官紅    

隨著全球制藥行業(yè)，尤其是生物制藥產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，CRO（Contract Research Organization）行業(yè)也受益良多。

5月9日，在港交所修改上市規(guī)則一周年之際，又一家生物科技公司維亞生物（01873，HK）在港交所掛牌上市。維亞生物主要聚焦于CRO藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域，2017年中國藥物發(fā)現(xiàn)市場排名前兩位的企業(yè)，合計占據(jù)市場份額超過80%，維亞生物占據(jù)2.6%的份額，位列第四。

港交所 圖片來源：每經(jīng)記者 劉春山 攝

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，維亞生物的業(yè)務(wù)模式除了常規(guī)的提供外包服務(wù)后收取現(xiàn)金的CFS（Cash-for-Service）模式之外，還提供服務(wù)換取股權(quán)的EFS（Equity-for-Service）模式。

EFS模式營收占比不斷增長

公開資料顯示，維亞生物是一家基于結(jié)構(gòu)的新藥發(fā)現(xiàn)技術(shù)平臺，為全球生物科技及制藥客戶的臨床前階段的創(chuàng)新藥物開發(fā)，提供基于結(jié)構(gòu)的藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)。

根據(jù)上市材料，維亞生物2016年至2018年營業(yè)收入分別約為9.65億元、14.82億元以及21億元。收入主要來自于CFS模式，但由于EFS模式的收入增長加快，導(dǎo)致CFS模式占總營收比重下跌，2016年至2018年，CFS模式的收入占總營收比例分別約為84.41%、81.93%、73.64%。

經(jīng)濟學(xué)家宋清輝對記者表示，“提供服務(wù)換取股權(quán)（EFS）模式存在一些風(fēng)險，畢竟其孵化投資企業(yè)為初創(chuàng)型企業(yè)，并無太多優(yōu)勢可言。這并非是一種模式創(chuàng)新，這種模式可能不會給公司帶來與其他CRO企業(yè)不同的競爭力。”

那么，維亞生物的業(yè)務(wù)模式接下來會如何進行調(diào)整？維亞生物相關(guān)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，EFS模式享有更高的利潤率，未來計劃增加EFS模式占比，但也會繼續(xù)保持CFS模式，CFS模式可以給公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，“公司會根據(jù)回報情況隨時調(diào)整策略，靈活調(diào)整兩種模式的占比，不會非此即彼”。

一位資深醫(yī)藥分析師則指出，維亞生物目前主要聚焦臨床前階段，是藥物發(fā)現(xiàn)的環(huán)節(jié)，邊際彈性很大，項目只要看起來有希望，就可以退出了。他認為，這個業(yè)務(wù)的天花板比較低，擴容的范圍比較有限。

而在維亞生物看來，EFS模式的風(fēng)險可以盡可能規(guī)避。“公司管理層擁有系統(tǒng)化及科學(xué)化評估該等研發(fā)項目各自成功率的專業(yè)知識，并透過分散投資將孵化投資企業(yè)的相關(guān)風(fēng)險減至最低。”上述相關(guān)人士進一步表示。

維亞生物本次公開發(fā)售獲得超額認購約106.92倍，最終招股發(fā)行價定為4.41港元/股。共募集資金超過13億港元，其中，約30%將用于擴大EFS模式，約30%將用于建立商業(yè)及研究制作能力，以及生物CMO及化學(xué)CMO的能力。

國內(nèi)CRO藥物發(fā)現(xiàn)行業(yè)集中度高

CRO市場由藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前研究和臨床研究組成，維亞生物目前主要專注于早期研發(fā)階段的藥物發(fā)現(xiàn)部分。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2017年全球藥物發(fā)現(xiàn)CRO服務(wù)市場達102億美元。

隨著制藥行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，且CRO具備降低研發(fā)成本、提升研發(fā)效率、縮短研發(fā)時間等優(yōu)勢，2017年全球CRO市場的收益占全球藥物研發(fā)支出的36.5%，預(yù)計到2022年將升至45.8%。

中國的CRO藥物發(fā)現(xiàn)市場集中度相對較高，在傳統(tǒng)的CFS模式下，早期藥物發(fā)現(xiàn)外包服務(wù)市場的競爭十分激烈。2017年，中國藥物發(fā)現(xiàn)市場規(guī)模達到6.98億美元，維亞生物的收入為1800萬美元，以2.6%的市場份額位于行業(yè)第四。但值得注意的是，排名前兩位的企業(yè)壟斷了8成以上的市場。

面對高集中度的行業(yè)現(xiàn)狀，維亞生物的發(fā)展是否會面臨較大的競爭壓力？上述資深醫(yī)藥分析師向記者分析稱：“市場份額小并不影響維亞生物的發(fā)展前景，CRO的產(chǎn)業(yè)鏈條很長，藥物發(fā)現(xiàn)只是其中一個部分，即便是壟斷公司也不可能涵蓋方方面面，維亞生物還是可以利用自己獨特的技術(shù)平臺在這個行業(yè)中占有一席之地。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，維亞生物在招股書中突出表達了自身擁有的基于結(jié)構(gòu)的新藥研發(fā)等四個方面的核心技術(shù)。在上述維亞生物相關(guān)人士看來，公司優(yōu)勢主要集中在早期研發(fā)階段，但未來也會根據(jù)孵化企業(yè)對下游研發(fā)服務(wù)的需求延伸服務(wù)，并計劃戰(zhàn)略性開發(fā)CMO業(yè)務(wù)，為全球生物科技及制藥公司提供研發(fā)、生產(chǎn)及其他配套服務(wù)。