新希望重組后首推股權(quán)激勵計劃 價高、行權(quán)條件“嚴(yán)苛”

五一假期一過，新希望（000876）便給投資者帶來驚喜。

5月8日晚，新希望發(fā)布了一則《2019年度限制性股票與股票期權(quán)激勵計劃（草案）》（以下簡稱“激勵計劃”）。該計劃顯示，公司將拿出1200萬限制性股票及期權(quán)，對公司核心人員進行激勵。這是與六和重組以來，上市公司首次進行市場化股權(quán)激勵，自然引發(fā)市場關(guān)注。一方面，期權(quán)的定價為16.62元/股，高于公告前市場價的14%，為溢價激勵；另一方面，解鎖條件的設(shè)置幾乎有些“苛刻”，按此計算，公司營收要在2022年達到1200億元。

溢價14%激勵840萬份期權(quán)

新希望此次的激勵計劃分為兩部分：360萬股限制性股票，以及840萬份股票期權(quán)。兩者相加，占到公司已發(fā)行總股本的0.284%。

限制性股票的授予價格為8.31元/股，有趣的是，占比較高的期權(quán)激勵，價格高達16.62元/份。而截至5月8日收盤，公司股價為14.56元/股。期權(quán)的價格，足足比收盤價高了14%！

要知道，股票期權(quán)是一份選擇權(quán)，到期后，激勵對象可以選擇行使，也可以不行使。而如果股票價格屆時低于16.62元，那激勵對象一定會選擇不行使；只有屆時股票價格較高，激勵對象才有行使權(quán)利的動力。

因此，溢價激勵并不算是上市公司股權(quán)激勵的常規(guī)動作。萬一屆時股價低于期權(quán)價格，那激勵計劃就沒有意義了。因此，溢價激勵的潛臺詞，是對公司未來股價的強烈看好。這也顯示出，公司對自身成長性的強烈信心，相信公司的內(nèi)生發(fā)展值得期待。

激勵計劃的公告一出，新希望的股價在5月9日應(yīng)聲漲停，截至收盤報16.02元/股。

側(cè)重對養(yǎng)豬團隊的激勵

此次激勵計劃的另一個看點，是激勵對象。

公告顯示，參與本次股權(quán)激勵計劃的總?cè)藬?shù)為24人，其中總裁1人，其他高級管理人員及核心管理/技術(shù)人員23人。其中，有17人為“其他核心人員”，人員占比超過70%。

這些激勵對象，究竟是哪些人呢？

以期權(quán)激勵為例，總裁鄧成被授予178.5萬份，占比21.25%；副總裁陶玉嶺、吉崇星分別被授予52.5萬份，每人占比6.25%；副總裁韓繼濤、王維勇，財務(wù)總監(jiān)王述華，董秘胡吉分別被授予42萬份，每人占比5%；17名其他核心成員被授予388.5萬份，共計占比46.25%。

其中，陶玉嶺為公司副總裁兼禽BU總裁；韓繼濤為公司副總裁兼飼料BU總裁；吉崇星曾任四川新希望六和農(nóng)牧總裁，現(xiàn)任公司副總裁及西藏新好科技（主營業(yè)務(wù)為豬養(yǎng)殖）總裁。

其他17名核心管理/技術(shù)人員中，養(yǎng)豬團隊占比較高?？梢钥闯?，新希望此次期權(quán)激勵向養(yǎng)豬傾斜的意圖較為明顯。這與公司的業(yè)務(wù)發(fā)展方向也相吻合。

新希望六和養(yǎng)豬場

新希望的主要業(yè)務(wù)包括飼料、白羽肉禽、豬養(yǎng)殖、食品。其中，豬養(yǎng)殖是非常重要的一部分。2018年年報顯示，公司在豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)競爭力較強：具有整體規(guī)劃的聚落一體化生豬養(yǎng)殖模式，在一個聚落內(nèi)實現(xiàn)了養(yǎng)豬流程全匹配、人才共享、環(huán)保工藝優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)鏈聚集，相比傳統(tǒng)的養(yǎng)殖模式，新希望的生產(chǎn)效率更高、成本更低、生態(tài)循環(huán)、銷路更好。

這也給公司的產(chǎn)品帶來了溢價。2018年，公司生豬銷售均價在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

收入復(fù)合增速15%以上方可行權(quán)

一份激勵計劃，最重要的一點，就是看“行權(quán)條件”。不可否認(rèn)的是，此前有些公司的行權(quán)條件設(shè)置得太過寬松，導(dǎo)致被調(diào)侃為給高管“送錢”。而新希望的這個激勵計劃，則讓人覺得有些“苛刻”。

激勵計劃的解鎖期為四年，在完成行權(quán)條件后，激勵對象可以按25%、25%、25%、25%的比例分4期解除限售。從2019年到2022年，公司合并銷售收入和合并凈利潤，年復(fù)合增長率較2018年均要高于15%。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，考核指標(biāo)中，合并凈利潤復(fù)合增速15%以上并不難做到，但是，收入復(fù)合增速15%，實際難度就比較大了。這意味著，公司營業(yè)收入要從2018年的690.63億，每年增長103.6億、119億……到了2022年，要達到1200億營收。

新希望將在未來“大力養(yǎng)豬”，公司在2018年年報中坦言，公司一直在按照“做強飼料、做大養(yǎng)豬、做精肉禽、做優(yōu)食品、做深海外”的中長期戰(zhàn)略目標(biāo)推進。而目前，正是“做大養(yǎng)豬”的關(guān)鍵時刻。新希望在本輪“豬周期”的低點，積極布局，在行業(yè)轉(zhuǎn)型期搶占市場份額。截至2018年底，已在全國實現(xiàn)與儲備了約2500萬頭的產(chǎn)能布局，全年生豬出欄數(shù)繼續(xù)保持在全國上市公司的前4位。

如果把激勵計劃中的增量數(shù)字換算成豬的增量，就顯得非常驚人了。養(yǎng)豬業(yè)務(wù)若在2020年貢獻450萬頭增量，就可以大約貢獻90億以上的收入。要保持營收達到激勵計劃的目標(biāo)，還需要飼料和禽業(yè)務(wù)同步保持增長?？瓷先ィ孪Ｍ墓芾韺雍秃诵娜藛T，需要對自己“狠一點”了。

（市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。）