中證報(bào)：擾動(dòng)上升 躁動(dòng)難為 短調(diào)不改A股強(qiáng)勢(shì)

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分析人士指出，滬指2440點(diǎn)以來的牛市第一階段估值修復(fù)，對(duì)比歷史已很可觀，而已進(jìn)入第二階段的牛市更需要基本面接力。而外部因素事實(shí)上對(duì)A股實(shí)質(zhì)性影響有限，A股基本面依舊較為強(qiáng)勁；此外，市場(chǎng)本身在短期因素沖擊后也仍將遵循內(nèi)生交易邏輯，短期回調(diào)后企穩(wěn)需求明顯，后市A股或?qū)⒗^續(xù)向上修復(fù)。

昨日早盤兩市低開走高，盤中一度翻紅，無奈午后再度回落，多頭鎩羽而歸。截至收盤，兩市成交額不足5000億元，相較此前大幅縮量。整體上，盤面人氣波動(dòng)較大，“賺錢效應(yīng)”依舊不振。

兩市沖高回落

受外圍市場(chǎng)大跌影響，昨日滬深兩市低開，早盤養(yǎng)殖業(yè)板塊全線殺跌，成下跌主力軍，盤中在工業(yè)大麻、國(guó)產(chǎn)芯片板塊輪番表現(xiàn)下，市場(chǎng)一度反彈并翻紅。無奈午后在銀行、券商等板塊持續(xù)下跌影響下，主要指數(shù)再度走低。截至收盤，滬指報(bào)2893.76點(diǎn)，跌1.12%，深成指報(bào)9002.53點(diǎn)，跌0.96%，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1481.87點(diǎn)，跌1.48%。

整體來看，昨日市場(chǎng)呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，熱點(diǎn)匱乏，概念板塊亦多數(shù)下跌，觀望情緒再度上升。從盤面上看，人造肉、黃金珠寶、鄉(xiāng)村振興等概念居板塊漲幅榜前列，農(nóng)林牧漁、餐飲旅游、非銀行金融居行業(yè)跌幅榜前列。

不難發(fā)現(xiàn)，近期兩市連續(xù)回調(diào)直觀反映出情緒再度趨于謹(jǐn)慎。一方面，市場(chǎng)整體成交量不振，交投意愿較前期大幅走低；但另一方面，成交量走低也說明市場(chǎng)下行意愿不足，短期再難出現(xiàn)大幅殺跌動(dòng)能。而以往經(jīng)驗(yàn)顯示，只要主要指數(shù)短期下行空間有所收窄，各路資金將會(huì)逢低進(jìn)行布局。

針對(duì)后市，分析人士指出，近期盤面短期大幅波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)整體以及個(gè)股趨勢(shì)上意義其實(shí)并不高，退一步說，雖然指數(shù)和股價(jià)短線波動(dòng)較大，但這與市場(chǎng)和個(gè)股的價(jià)值其實(shí)沒有直接聯(lián)系，也就是說基本面不變，調(diào)整只是暫時(shí)的。

基本面依舊穩(wěn)固

隨著A股脫離此前第一階段時(shí)的單邊行情，市場(chǎng)并未出現(xiàn)新的熱點(diǎn)方向。而增量資金是否愿意入場(chǎng)的前提取決于熱點(diǎn)的持續(xù)性及能否再現(xiàn)“賺錢效應(yīng)”。客觀而言，在內(nèi)外不確定因素上升背景下，短期做多氣氛較難實(shí)質(zhì)性恢復(fù)。那么，在近期兩市持續(xù)回落過后，后市企穩(wěn)力量究竟來自何方？

中金公司表示，近期大幅回調(diào)之后，可能偏悲觀的情緒會(huì)重回市場(chǎng)。去年市場(chǎng)底部是外部因素與去杠桿等政策多重因素疊加導(dǎo)致的結(jié)果。目前雖然不確定性再起，但政策方面已經(jīng)有所調(diào)整、邁向更高水平的開放可能已經(jīng)是應(yīng)對(duì)外部不確定性的舉措之一?；谶@些判斷，市場(chǎng)本輪調(diào)整可能不至于破去年低位。

進(jìn)一步來看，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，一方面內(nèi)需才是中國(guó)中長(zhǎng)期的潛力所在，另一方面，如果外部擾動(dòng)再度擴(kuò)大，在短期政策上可能也會(huì)更加重視內(nèi)需。因此在市場(chǎng)調(diào)整中，無論A股還是港股，內(nèi)需相關(guān)板塊（消費(fèi)、醫(yī)藥等）可能會(huì)跑贏外需相關(guān)度比較高的板塊（科技硬件等外需占比相對(duì)偏高的板塊）。

而市場(chǎng)人士也強(qiáng)調(diào)，僅就短期而言，市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)難度確實(shí)較大。但在主要指數(shù)調(diào)整跡象越發(fā)顯現(xiàn)的背景下，從大級(jí)別形態(tài)上看，A股上升通道仍未被完全破壞，因此投資者也無需完全轉(zhuǎn)為悲觀。此外，也有不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然短期行情波動(dòng)區(qū)間加大，但整體來看，后市盤面或依舊積極可為。

東吳證券指出，在流動(dòng)性改善、大規(guī)模減稅降費(fèi)背景下，上市公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已經(jīng)出現(xiàn)大幅改善，盈利能力有企穩(wěn)的跡象。在整體盈利能力有企穩(wěn)跡象大環(huán)境下，結(jié)構(gòu)分化將會(huì)更加明顯，一批優(yōu)秀的企業(yè)盈利將率先改善。“寬貨幣、寬信用、寬財(cái)政”的政策環(huán)境改善以及一系列市場(chǎng)化政策紅利將在二季度體現(xiàn)的更加明顯。進(jìn)一步來看，無論外部因素如何變化和演繹，各領(lǐng)域核心資產(chǎn)中期盈利的曙光將被發(fā)掘并持續(xù)走強(qiáng)。立足于中長(zhǎng)期的大趨勢(shì)，中國(guó)各領(lǐng)域的核心資產(chǎn)崛起之路方興未艾。利用好短期調(diào)整的小波段，市場(chǎng)行情調(diào)整時(shí)是逢低買入性價(jià)比更好的核心資產(chǎn)的良機(jī)。

把握龍頭機(jī)會(huì)

種種跡象表明，當(dāng)前指數(shù)在內(nèi)外不確定因素上升背景下回落在所難免，但后期積極因素有望繼續(xù)形成合力。

從回撤性質(zhì)來看，海通證券強(qiáng)調(diào)，上證綜指3288點(diǎn)以來的調(diào)整，性質(zhì)上是牛市第一波上漲后的回撤，因?yàn)楣乐敌迯?fù)后盈利暫時(shí)跟不上。而從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，牛市第一波上漲后回撤1-2個(gè)月、指數(shù)下跌10%-14%，經(jīng)歷下跌-反抽-下跌-縮量盤整，在基本面接力下，市場(chǎng)將進(jìn)入牛市第二波。

此外，就盤面內(nèi)生企穩(wěn)動(dòng)力而言，華鑫證券表示，近期場(chǎng)內(nèi)投資者過分悲觀的預(yù)期，很大程度上已經(jīng)將未來的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)反映在了A股的價(jià)格之中。此外盈利預(yù)期已經(jīng)被提前確認(rèn)，2018年第四季度全部A股歸母利潤(rùn)增速為-1.9%，2019年第一季度全部A股歸母利潤(rùn)增速為9.39%，出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，而此后在減稅降費(fèi)的助推之下，也能保證2019年第三季度和第四季度全A歸母利潤(rùn)增速能夠持續(xù)改善，所以在盈利持續(xù)改善支撐之下，A股持續(xù)下跌大邏輯并不存在，短期回撤之后，更接近“一步到位”，而周二的觸底反彈或也意味著行情已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下跌降速，指數(shù)首輪技術(shù)性修復(fù)已經(jīng)開始，值得關(guān)注。

針對(duì)上述邏輯，招商證券同樣強(qiáng)調(diào)，進(jìn)入5月，對(duì)市場(chǎng)依舊可相對(duì)樂觀，但也需要注意一些負(fù)面因素已開始孕育，建議把握龍頭投資機(jī)會(huì)。進(jìn)一步而言，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策邊際出現(xiàn)了一定變化，宏觀流動(dòng)性邊際削弱，但股市流動(dòng)性在5月邊際好轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在脈沖式回升后，持續(xù)性值得關(guān)注。而業(yè)績(jī)公告落地，市場(chǎng)在5月進(jìn)入業(yè)績(jī)空窗期；科技板塊或有事件催化。綜合來看，判斷5月市場(chǎng)行情整體特征將會(huì)有利于科技消費(fèi)龍頭。

中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng) 黎旅嘉

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