中證報：擾動上升 躁動難為 短調(diào)不改A股強勢

圖片來源：攝圖網(wǎng)

分析人士指出，滬指2440點以來的牛市第一階段估值修復(fù)，對比歷史已很可觀，而已進入第二階段的牛市更需要基本面接力。而外部因素事實上對A股實質(zhì)性影響有限，A股基本面依舊較為強勁；此外，市場本身在短期因素沖擊后也仍將遵循內(nèi)生交易邏輯，短期回調(diào)后企穩(wěn)需求明顯，后市A股或?qū)⒗^續(xù)向上修復(fù)。

昨日早盤兩市低開走高，盤中一度翻紅，無奈午后再度回落，多頭鎩羽而歸。截至收盤，兩市成交額不足5000億元，相較此前大幅縮量。整體上，盤面人氣波動較大，“賺錢效應(yīng)”依舊不振。

兩市沖高回落

受外圍市場大跌影響，昨日滬深兩市低開，早盤養(yǎng)殖業(yè)板塊全線殺跌，成下跌主力軍，盤中在工業(yè)大麻、國產(chǎn)芯片板塊輪番表現(xiàn)下，市場一度反彈并翻紅。無奈午后在銀行、券商等板塊持續(xù)下跌影響下，主要指數(shù)再度走低。截至收盤，滬指報2893.76點，跌1.12%，深成指報9002.53點，跌0.96%，創(chuàng)業(yè)板指報1481.87點，跌1.48%。

整體來看，昨日市場呈現(xiàn)沖高回落走勢，熱點匱乏，概念板塊亦多數(shù)下跌，觀望情緒再度上升。從盤面上看，人造肉、黃金珠寶、鄉(xiāng)村振興等概念居板塊漲幅榜前列，農(nóng)林牧漁、餐飲旅游、非銀行金融居行業(yè)跌幅榜前列。

不難發(fā)現(xiàn)，近期兩市連續(xù)回調(diào)直觀反映出情緒再度趨于謹慎。一方面，市場整體成交量不振，交投意愿較前期大幅走低；但另一方面，成交量走低也說明市場下行意愿不足，短期再難出現(xiàn)大幅殺跌動能。而以往經(jīng)驗顯示，只要主要指數(shù)短期下行空間有所收窄，各路資金將會逢低進行布局。

針對后市，分析人士指出，近期盤面短期大幅波動對市場整體以及個股趨勢上意義其實并不高，退一步說，雖然指數(shù)和股價短線波動較大，但這與市場和個股的價值其實沒有直接聯(lián)系，也就是說基本面不變，調(diào)整只是暫時的。

基本面依舊穩(wěn)固

隨著A股脫離此前第一階段時的單邊行情，市場并未出現(xiàn)新的熱點方向。而增量資金是否愿意入場的前提取決于熱點的持續(xù)性及能否再現(xiàn)“賺錢效應(yīng)”?？陀^而言，在內(nèi)外不確定因素上升背景下，短期做多氣氛較難實質(zhì)性恢復(fù)。那么，在近期兩市持續(xù)回落過后，后市企穩(wěn)力量究竟來自何方？

中金公司表示，近期大幅回調(diào)之后，可能偏悲觀的情緒會重回市場。去年市場底部是外部因素與去杠桿等政策多重因素疊加導(dǎo)致的結(jié)果。目前雖然不確定性再起，但政策方面已經(jīng)有所調(diào)整、邁向更高水平的開放可能已經(jīng)是應(yīng)對外部不確定性的舉措之一。基于這些判斷，市場本輪調(diào)整可能不至于破去年低位。

進一步來看，該機構(gòu)認為，一方面內(nèi)需才是中國中長期的潛力所在，另一方面，如果外部擾動再度擴大，在短期政策上可能也會更加重視內(nèi)需。因此在市場調(diào)整中，無論A股還是港股，內(nèi)需相關(guān)板塊（消費、醫(yī)藥等）可能會跑贏外需相關(guān)度比較高的板塊（科技硬件等外需占比相對偏高的板塊）。

而市場人士也強調(diào)，僅就短期而言，市場逆轉(zhuǎn)難度確實較大。但在主要指數(shù)調(diào)整跡象越發(fā)顯現(xiàn)的背景下，從大級別形態(tài)上看，A股上升通道仍未被完全破壞，因此投資者也無需完全轉(zhuǎn)為悲觀。此外，也有不少機構(gòu)認為，雖然短期行情波動區(qū)間加大，但整體來看，后市盤面或依舊積極可為。

東吳證券指出，在流動性改善、大規(guī)模減稅降費背景下，上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流已經(jīng)出現(xiàn)大幅改善，盈利能力有企穩(wěn)的跡象。在整體盈利能力有企穩(wěn)跡象大環(huán)境下，結(jié)構(gòu)分化將會更加明顯，一批優(yōu)秀的企業(yè)盈利將率先改善。“寬貨幣、寬信用、寬財政”的政策環(huán)境改善以及一系列市場化政策紅利將在二季度體現(xiàn)的更加明顯。進一步來看，無論外部因素如何變化和演繹，各領(lǐng)域核心資產(chǎn)中期盈利的曙光將被發(fā)掘并持續(xù)走強。立足于中長期的大趨勢，中國各領(lǐng)域的核心資產(chǎn)崛起之路方興未艾。利用好短期調(diào)整的小波段，市場行情調(diào)整時是逢低買入性價比更好的核心資產(chǎn)的良機。

把握龍頭機會

種種跡象表明，當前指數(shù)在內(nèi)外不確定因素上升背景下回落在所難免，但后期積極因素有望繼續(xù)形成合力。

從回撤性質(zhì)來看，海通證券強調(diào)，上證綜指3288點以來的調(diào)整，性質(zhì)上是牛市第一波上漲后的回撤，因為估值修復(fù)后盈利暫時跟不上。而從歷史經(jīng)驗上看，牛市第一波上漲后回撤1-2個月、指數(shù)下跌10%-14%，經(jīng)歷下跌-反抽-下跌-縮量盤整，在基本面接力下，市場將進入牛市第二波。

此外，就盤面內(nèi)生企穩(wěn)動力而言，華鑫證券表示，近期場內(nèi)投資者過分悲觀的預(yù)期，很大程度上已經(jīng)將未來的風險點反映在了A股的價格之中。此外盈利預(yù)期已經(jīng)被提前確認，2018年第四季度全部A股歸母利潤增速為-1.9%，2019年第一季度全部A股歸母利潤增速為9.39%，出現(xiàn)明顯拐點，而此后在減稅降費的助推之下，也能保證2019年第三季度和第四季度全A歸母利潤增速能夠持續(xù)改善，所以在盈利持續(xù)改善支撐之下，A股持續(xù)下跌大邏輯并不存在，短期回撤之后，更接近“一步到位”，而周二的觸底反彈或也意味著行情已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下跌降速，指數(shù)首輪技術(shù)性修復(fù)已經(jīng)開始，值得關(guān)注。

針對上述邏輯，招商證券同樣強調(diào)，進入5月，對市場依舊可相對樂觀，但也需要注意一些負面因素已開始孕育，建議把握龍頭投資機會。進一步而言，當前宏觀經(jīng)濟政策邊際出現(xiàn)了一定變化，宏觀流動性邊際削弱，但股市流動性在5月邊際好轉(zhuǎn)。經(jīng)濟數(shù)據(jù)在脈沖式回升后，持續(xù)性值得關(guān)注。而業(yè)績公告落地，市場在5月進入業(yè)績空窗期；科技板塊或有事件催化。綜合來看，判斷5月市場行情整體特征將會有利于科技消費龍頭。

中國證券報-中證網(wǎng) 黎旅嘉

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