旺季效應(yīng)疊加基本面拐點(diǎn)預(yù)期 銅市正醞釀新一輪上漲行情

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今年年初，銅價(jià)、銅股漲勢(shì)一度引起廣泛關(guān)注，成為領(lǐng)漲市場(chǎng)的重要板塊之一。但隨后期貨進(jìn)入高位盤整，相關(guān)個(gè)股也偃旗息鼓。而近期，在宏觀面穩(wěn)定及基本面改善背景下，機(jī)構(gòu)唱多銅價(jià)聲音也逐漸增多。國(guó)際投行紛紛上調(diào)銅價(jià)預(yù)期。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，銅礦產(chǎn)能周期下行、冶煉周期錯(cuò)配、全球銅供給告急將為銅價(jià)帶來(lái)強(qiáng)勁支撐。

機(jī)構(gòu)紛紛看好銅價(jià)轉(zhuǎn)強(qiáng)

“銅博士”在今年年初高調(diào)回歸之后便偃旗息鼓，尤其是近期，歐元下挫提振美元的同時(shí)，對(duì)其帶來(lái)壓制。但這并不妨礙市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒。

日前，花旗將3個(gè)月銅價(jià)預(yù)期由6700美元/噸上調(diào)至7000美元/噸，并稱大宗商品二季度將再次迎來(lái)強(qiáng)勁表現(xiàn)。

無(wú)獨(dú)有偶，泰克資源也表示，在未來(lái)6-12個(gè)月非?？春勉~走勢(shì)，因?yàn)槟壳叭蜚~供應(yīng)緊張，全球銅庫(kù)存總量估計(jì)相當(dāng)于7.2天全球消費(fèi)量。“2020年會(huì)真正迎來(lái)結(jié)構(gòu)性供不應(yīng)求。在中國(guó)寬松貨幣政策和積極刺激政策指引下，會(huì)對(duì)大宗商品價(jià)格形成利好。”

就銅價(jià)走勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)滬銅期貨在今年1-3月走出一波多頭行情之后便轉(zhuǎn)入高位震蕩，目前盤整于49000元/噸上方。相比之下，外盤倫銅表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，倫銅主力合約近日一度站上6608.5美元/噸，創(chuàng)2018年7月以來(lái)新高。

業(yè)內(nèi)人士指出，通常來(lái)看，每年第二季度，銅市迎來(lái)消費(fèi)旺季，會(huì)常常推漲價(jià)格，其原因主要是期間恰逢中國(guó)建筑施工高峰。

三大利多加持

受中國(guó)每年用銅高峰、低谷影響，金屬銅價(jià)格波動(dòng)存在一定的季節(jié)性規(guī)律。業(yè)內(nèi)對(duì)銅價(jià)炒作在一年中通常出現(xiàn)在兩個(gè)時(shí)期，一個(gè)是工業(yè)生產(chǎn)活躍的春夏兩季，即每年的1-5月；另一個(gè)是每年年末至次年年初，這個(gè)時(shí)期為國(guó)內(nèi)銅下游企業(yè)備庫(kù)的重要時(shí)期，國(guó)內(nèi)外資金也常常涌入銅市做多。

隨著氣溫上升，國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)旺季來(lái)臨預(yù)期再度受到資金關(guān)注。而與往年不同的是，今年銅市供需格局的變化可能為價(jià)格帶來(lái)巨大利多影響。

從產(chǎn)業(yè)周期角度分析，中信建投鋼鐵有色團(tuán)隊(duì)研究指出，2016年開(kāi)始銅礦增速開(kāi)啟下行周期，預(yù)計(jì)到2021年才能結(jié)束。2019年由于新投項(xiàng)目不足，加上全銅礦老齡化導(dǎo)致多個(gè)大型銅礦減產(chǎn)，可統(tǒng)計(jì)銅礦產(chǎn)量邊際增加25萬(wàn)噸，實(shí)際增速或不足1%，精煉銅增速僅為1.8%，銅供給缺口明顯。本輪供給周期下行過(guò)程中，由于礦產(chǎn)端和冶煉端周期錯(cuò)配，全球銅精礦庫(kù)存消耗迅速，礦山與冶煉供需失去調(diào)節(jié)彈性。進(jìn)入2019年矛盾逐漸顯露，TC(粗加工費(fèi))連續(xù)下跌至冶煉廠成本線附近，精煉銅供給緊張預(yù)期升溫，銅價(jià)正在醞釀一場(chǎng)突破式上漲行情。

值得注意的是，2017年國(guó)家相關(guān)政策出現(xiàn)重大變化，主要著力于收緊廢銅進(jìn)口，2019年7類廢銅徹底禁止進(jìn)口至中國(guó)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這一政策將對(duì)上述周期拐點(diǎn)帶來(lái)“加持”作用。中信建投鋼鐵有色團(tuán)隊(duì)研究認(rèn)為，今年1-2月廢銅進(jìn)口25.11萬(wàn)金屬噸，同比減少27.4%，貨值同比減少15%。即使來(lái)自東南亞國(guó)家六類廢銅進(jìn)口數(shù)量增多，拆解產(chǎn)能轉(zhuǎn)移初見(jiàn)效果，但全年實(shí)際進(jìn)口供給減量仍會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。精廢銅價(jià)差和環(huán)保導(dǎo)致的替代效應(yīng)使精煉銅供給愈發(fā)緊張。加上六類廢銅的收緊和資源化優(yōu)惠政策難以無(wú)縫對(duì)接，廢銅供給中短期仍將繼續(xù)收緊。

就銅價(jià)走向的關(guān)鍵指標(biāo)——市場(chǎng)庫(kù)存和升貼水來(lái)看，倍特期貨策略分析師**杰、馮軍表示，目前三大交易所銅庫(kù)存整體偏低。截至4月19日，上海交易所庫(kù)存為236734噸，繼續(xù)減少，庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)。現(xiàn)貨市場(chǎng)上貨源充足，持貨商換現(xiàn)意愿提高，市場(chǎng)的供需僵持局面被打破，現(xiàn)貨貼水一路下擴(kuò)，下游消費(fèi)疲弱，貿(mào)易商觀望為主，后市貼水下擴(kuò)趨勢(shì)可能還會(huì)延續(xù)。在上述判斷下，該機(jī)構(gòu)對(duì)滬銅期貨短期持看多觀點(diǎn)。

股期有望雙豐收

展望后市，莫尼塔研究認(rèn)為，短期銅價(jià)表現(xiàn)將持續(xù)偏強(qiáng)。首先，供給端預(yù)計(jì)有小幅減少，雖然等擾亂事件影響已消散，但國(guó)內(nèi)冶煉廠從3月底拉開(kāi)了年度檢修帷幕，供應(yīng)短期應(yīng)偏緊。其次，需求端預(yù)計(jì)有所恢復(fù)。官方公布的3月制造業(yè)PMI值為50.5%，比上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，重回臨界點(diǎn)以上；中國(guó)3月人民幣貸款增加1.69萬(wàn)億元，同比多增5777億元。在貸款和地方政府專項(xiàng)債券的帶動(dòng)下，3月社會(huì)融資增量達(dá)2.84萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。第三，LME銅近月和遠(yuǎn)期升貼水有所回升，表明市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格信心有所上升。第四，目前LME、COMEX、SHFE銅庫(kù)存處于十年來(lái)歷史低位。

“3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，有望邊際提振基本金屬需求預(yù)期。”中金公司研究指出，今年一季度有色板塊低配幅度環(huán)比擴(kuò)大，二季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策或繼續(xù)兌現(xiàn)，有色板塊存在預(yù)期差修復(fù)空間。此外，2019年中國(guó)電網(wǎng)投資有望同比增長(zhǎng)20%，利好銅消費(fèi)。建議關(guān)注五礦資源(業(yè)績(jī)、股價(jià)對(duì)銅價(jià)敏感度高)、洛陽(yáng)鉬業(yè)(擁有優(yōu)質(zhì)銅鈷資源)和紫金礦業(yè)(銅產(chǎn)量有增長(zhǎng)潛力)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，銅概念龍頭股江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)漲幅分別為18.31%、38.97%、18.35%，總體較大盤遜色。同期，上證綜指漲幅為25.26%。

中信建投鋼鐵有色團(tuán)隊(duì)研究表示，一季度以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，全球央行貨幣走向?qū)捤?。?guó)內(nèi)也相繼出臺(tái)大幅減稅降費(fèi)政策，PMI和下游開(kāi)工率同步快速回升，與2018年對(duì)需求普遍悲觀預(yù)期相比，銅下游消費(fèi)出現(xiàn)明顯的預(yù)期差。在緊平衡格局下，銅價(jià)將會(huì)走出突破式的大幅上漲行情，預(yù)計(jì)3-4季度是上漲行情出現(xiàn)的重要窗口期。建議布局純銅礦業(yè)務(wù)標(biāo)的，參與礦山冶煉雙周期共振行情，推薦關(guān)注銅業(yè)務(wù)占比較高的鵬欣資源、洛陽(yáng)鉬業(yè)。