業(yè)績(jī)觸底反轉(zhuǎn)？券商很樂(lè)觀：今年創(chuàng)業(yè)板公司盈利增速“步步高”

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一度被商譽(yù)減值壓制的創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)，在一季度迎來(lái)新變化。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，從2019年1月1日至3月31日，創(chuàng)業(yè)板指上漲35.43%。創(chuàng)業(yè)板中748家公司披露2019年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，正向業(yè)績(jī)預(yù)告達(dá)473家，占披露公司總數(shù)的比例達(dá)六成。

天風(fēng)證券策略分析師徐彪團(tuán)隊(duì)發(fā)布的最新研報(bào)指出，創(chuàng)業(yè)板公司的盈利水平大概率見(jiàn)底反轉(zhuǎn)。趨勢(shì)上，2019年創(chuàng)業(yè)板公司的盈利增速將逐季提升，一是基數(shù)影響，二是商譽(yù)減值邊際變化。

東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，去年創(chuàng)業(yè)板公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，今年有了復(fù)蘇的跡象，整體業(yè)績(jī)?cè)鏊儆辛嗣黠@增長(zhǎng)。由于創(chuàng)業(yè)板也是未來(lái)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要板塊之一，長(zhǎng)期來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)未來(lái)可能還有增長(zhǎng)潛力。

正向業(yè)績(jī)預(yù)告超六成

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，目前創(chuàng)業(yè)板共有748家創(chuàng)業(yè)板公司披露2019年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，已披露公司中，正向預(yù)告473家，占比63.24%。其中，預(yù)增143家、略增210家、續(xù)盈54家、扭虧38家、減虧28家。此外，預(yù)減80家、略減103家、首虧55家、增虧20家、續(xù)虧12家、不確定5家。

根據(jù)中銀國(guó)際研報(bào)顯示，截至4月11日披露的數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)板2019年一季度、2018年全年的歸母凈利潤(rùn)增速分別為-16.75%、-63.44%，相比于2018年以來(lái)的下行趨勢(shì)，2019年一季報(bào)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@企穩(wěn)回升。

招商證券認(rèn)為，由于創(chuàng)業(yè)板中大多數(shù)上市公司的市值和盈利等體量較小，部分發(fā)生較大額非經(jīng)常性損益、盈利變動(dòng)巨大的公司往往會(huì)給整個(gè)板塊盈利增長(zhǎng)帶來(lái)干擾。與去年四季度相比，剔除極值后的創(chuàng)業(yè)板盈利情況出現(xiàn)較大幅度好轉(zhuǎn)。

招商證券分析師張夏認(rèn)為，2018年四季度創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利增長(zhǎng)因受到商譽(yù)減值的影響而出現(xiàn)失速下滑。進(jìn)入 2019年一季度以后，由于商譽(yù)減值壓力得到大大緩解，大部分公司盈利出現(xiàn)明顯反彈，但是由于2018年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的高基數(shù)(增速為31.1%)，整體業(yè)績(jī)?cè)鏊僖廊槐３重?fù)增長(zhǎng)但是相比去年四季度已經(jīng)出現(xiàn)明顯收窄。

天風(fēng)證券策略分析師徐彪團(tuán)隊(duì)研究指出，4月10日創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)預(yù)告全部強(qiáng)制披露完畢，其判斷創(chuàng)業(yè)板指2019年的盈利增速將逐季度提升。推算全年各季度創(chuàng)業(yè)板指(剔除溫氏股份、光線傳媒、寧德時(shí)代)累計(jì)凈利潤(rùn)同比增速：一季度為-3.2%、二季度為5.5%、三季度為8.7%、四季度為59.6%。

券商：一季度創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)“雖負(fù)猶榮”

中銀國(guó)際指出，創(chuàng)業(yè)板一季度業(yè)績(jī)對(duì)于全年業(yè)績(jī)的占比相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)存在一定指導(dǎo)意義。一季報(bào)占比的波動(dòng)主要取決于創(chuàng)業(yè)板全年盈利趨勢(shì)：盈利波動(dòng)較小且行業(yè)增速穩(wěn)定成長(zhǎng)的階段，一季報(bào)占比相對(duì)較低；盈利波動(dòng)較大或行業(yè)增速下行周期，一季報(bào)業(yè)績(jī)占比有所增加。

參照歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，半年報(bào)及年報(bào)為創(chuàng)業(yè)板利潤(rùn)釋放的主要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，除個(gè)別特殊年份外，創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)占全年利潤(rùn)的比重基本維持在12%-21%的區(qū)間內(nèi)，對(duì)全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)具有一定指導(dǎo)意義。

安信證券分析師陳果認(rèn)為，綜合來(lái)看，2019年一季度創(chuàng)業(yè)板預(yù)告業(yè)績(jī)“雖負(fù)猶榮”。第一，環(huán)比基數(shù)低，同比基數(shù)高，使得2019年一季度創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)可以理解，也可以接受。第二，受周期業(yè)績(jī)下滑影響較小，2019年一季度醫(yī)藥、化工、電氣設(shè)備等行業(yè)的盈利增長(zhǎng)是創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)的核心支撐。第三，成長(zhǎng)行業(yè)逆/弱周期的特征得到一定體現(xiàn)，2019年一季度醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)和通信的預(yù)告業(yè)績(jī)相對(duì)較好。第四，從創(chuàng)業(yè)板盈利構(gòu)成上，中大市值(市值50億元以上)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)2019年一季度預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著好于小市值板塊。

中銀國(guó)際分析師徐沛東認(rèn)為，估值水平方面，中游工業(yè)品估值合理，成長(zhǎng)板塊整體偏高。整體來(lái)看，目前創(chuàng)業(yè)板估值水平處于2012年以來(lái)板塊估值的34%分位，低于歷史均值53倍；但目前板塊估值中位數(shù)42倍，遠(yuǎn)高于業(yè)績(jī)?cè)鏊僦兄邓?，因此從估值角度?lái)看，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前整體估值不算便宜。

徐沛東認(rèn)為，大類板塊來(lái)看，成長(zhǎng)板塊年初以來(lái)估值提升最為明顯，以計(jì)算機(jī)、通信為代表的景氣回暖的一級(jí)行業(yè)估值水平基本已接近2018年初水平。周期板塊估值水平整體偏低，以軍工、建筑為代表的中游行業(yè)業(yè)績(jī)逐步修復(fù)的同時(shí)，估值的絕對(duì)及相對(duì)分位水平尚處于中低位，具有一定性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。

三大行業(yè)可持續(xù)關(guān)注

招商證券指出，創(chuàng)業(yè)板成分股行業(yè)分布較為集中，以計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、電子、電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、傳媒、化工、通信等行業(yè)為主。綜合考慮行業(yè)業(yè)績(jī)變動(dòng)以及成份股相對(duì)較多等因素，2019年一季報(bào)中計(jì)算機(jī)、通信、電子、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備等行業(yè)的業(yè)績(jī)相比2018年出現(xiàn)較為明顯的改善，傳媒行業(yè)業(yè)績(jī)雖有改善但依然維持負(fù)增長(zhǎng)。

長(zhǎng)城證券分析認(rèn)為，據(jù)2019年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，創(chuàng)業(yè)板貢獻(xiàn)利潤(rùn)最多的行業(yè)為醫(yī)藥、化工和電子：醫(yī)藥行業(yè)占整體利潤(rùn)的25.23%，化工行業(yè)占比 11.11%，電子行業(yè)占比 9.91%。

中銀國(guó)際分析師認(rèn)為，一季報(bào)預(yù)告對(duì)創(chuàng)業(yè)板全年業(yè)績(jī)具有一定的指向性作用。從2019年一季報(bào)情況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)從去年年報(bào)的低谷中得到顯著修復(fù)，無(wú)論從板塊增速還是盈利區(qū)間的分布都可以看到明顯回暖跡象。

長(zhǎng)城證券認(rèn)為，從創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)分布與利潤(rùn)結(jié)構(gòu)可以看到，創(chuàng)新型的企業(yè)如醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)硬件等行業(yè)的利潤(rùn)一直保持較快的增長(zhǎng)，在2018年底整體業(yè)績(jī)大幅滑坡之時(shí)還能保持較高的增速，說(shuō)明科技創(chuàng)新型的公司業(yè)績(jī)?cè)诔掷m(xù)兌現(xiàn)。當(dāng)前，政策寬松的預(yù)期利好成長(zhǎng)股，科創(chuàng)板推進(jìn)帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板估值提升的邏輯也仍然存在。在風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)修復(fù)的過(guò)程中，創(chuàng)新成長(zhǎng)相關(guān)方向占優(yōu)?？申P(guān)注計(jì)算機(jī)細(xì)分行業(yè)、成長(zhǎng)類的TMT、生物醫(yī)藥等。

招商證券也指出，從具體細(xì)分子行業(yè)的盈利貢獻(xiàn)來(lái)看，醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、通信對(duì)于創(chuàng)業(yè)板盈利降幅收窄帶來(lái)一定的積極作用。雖然2019年一季度創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績(jī)?cè)鏊僖廊槐３重?fù)增長(zhǎng)，仍不乏一些業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀的公司；特別是創(chuàng)業(yè)板集中了大量的計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、電子、通信等代表科技創(chuàng)新力量的企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆斜Ｕ喜⑶矣芰^強(qiáng)的個(gè)股將成為創(chuàng)業(yè)板塊的核心資產(chǎn)。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，現(xiàn)在市場(chǎng)主導(dǎo)因素仍然是業(yè)績(jī)?yōu)橥?，其中業(yè)績(jī)好、基本面好的股票才能走出獨(dú)立的行情。創(chuàng)業(yè)板公司整體業(yè)績(jī)改善，對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)能夠起到利好刺激作用。因此，2019年一季度創(chuàng)業(yè)板盈利增速明顯出現(xiàn)回升，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)有望反彈。可以關(guān)注創(chuàng)業(yè)板藍(lán)籌股，以及一些細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。