虛驚一場(chǎng)！MSCI推遲兩中國(guó)指數(shù)轉(zhuǎn)換，不影響A股納入因子提升

北京時(shí)間4月13日凌晨，全球最大指數(shù)公司明晟公司(MSCI)宣布推遲兩類中國(guó)指數(shù)之間的轉(zhuǎn)換。MSCI將于11月26日收盤時(shí)，將MSCI全中國(guó)指數(shù)轉(zhuǎn)換成為MSCI中國(guó)全股票指數(shù)，原定轉(zhuǎn)換時(shí)間是6月1日。

MSCI表示，推遲轉(zhuǎn)換時(shí)間是“根據(jù)市場(chǎng)參與者的反饋，旨在提供更多的實(shí)施時(shí)間”。此次推遲轉(zhuǎn)換，不影響MSCI提升A股納入因子的實(shí)施節(jié)奏。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一消息對(duì)A股影響有限，近期A股市場(chǎng)的多項(xiàng)變化均表現(xiàn)正面，隨著進(jìn)一步國(guó)際化，A股市場(chǎng)發(fā)展可期。

新舊指數(shù)的差別有哪些

業(yè)內(nèi)人士向中證君表示，新舊指數(shù)最大的差別即為選取范圍不一樣。新指數(shù)更加國(guó)際化，更利于進(jìn)一步增加A股在MSCI新興市場(chǎng)的權(quán)重。

根據(jù)MSCI此前發(fā)布的“將MSCI全中國(guó)指數(shù)轉(zhuǎn)換為MSCI中國(guó)全股票指數(shù)”征求意見稿，MSCI全中國(guó)指數(shù)旨在通過整合各種互補(bǔ)的中國(guó)指數(shù)，更廣泛地代表全球中國(guó)投資機(jī)會(huì)。目前，該指數(shù)涵蓋了所有上市的中國(guó)股票類別。

而MSCI中國(guó)全股票指數(shù)是基于一個(gè)整合的中國(guó)股票世界構(gòu)建的。雖然其目標(biāo)是代表所有中國(guó)上市股票類別，但其同樣受益于一種單一的方法，完全符合MSCI全球可投資市場(chǎng)指數(shù)框架。

MSCI認(rèn)為，這種轉(zhuǎn)換有幾大優(yōu)勢(shì)，一方面，可以將兩種指標(biāo)方法與相似目標(biāo)結(jié)合；另一方面，選擇了完全受GIMI（可投資市場(chǎng)指數(shù)）框架控制的方法；再者，停止使用基于多種方法的指數(shù)（這與未來MSCI可能進(jìn)一步納入A股并不相符）。

為何推遲指數(shù)轉(zhuǎn)換時(shí)間

MSCI在聲明中表示，“在征求市場(chǎng)參與方的意見反饋之后，為了提供額外的實(shí)施時(shí)間”，因此決定推遲兩個(gè)指數(shù)的轉(zhuǎn)換時(shí)間。不過MSCI方面表示，此次推遲轉(zhuǎn)換，不影響MSCI提升A股納入因子的實(shí)施節(jié)奏。

根據(jù)公告，作為過渡的一部分，13個(gè)MSCI中國(guó)相關(guān)指數(shù)將于2019年11月27日起停牌，其中包括：

MSCI全中國(guó)指數(shù)

（MSCI All China Index）

MSCI全中國(guó)IMI指數(shù)

（MSCI All China Large Cap Index）

MSCI中國(guó)大盤股指數(shù)

（MSCI All China Large Cap Index）

MSCI中國(guó)中型股指數(shù)

（MSCI All China Mid Cap Index）

MSCI全中國(guó)SMID Cap指數(shù)

（MSCI All China SMID Cap Index）

MSCI全中國(guó)小型股指數(shù)

（MSCI All China Small Cap Index）

MSCI全中國(guó)消費(fèi)者需求指數(shù)

（MSCI All China Consumer Demand Index）

微投基金董事長(zhǎng)李升東對(duì)中證君表示，海外MSCI跟蹤基金調(diào)倉(cāng)頻率低，通常是以季度或半年時(shí)間為周期進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，因此實(shí)際操作需要更多時(shí)間，推到第四季度符合常理。

另有分析人士表示，MSCI方面或?qū)Υ耸螺^為謹(jǐn)慎，通過長(zhǎng)時(shí)間準(zhǔn)備未來會(huì)讓轉(zhuǎn)型更深入、更完善，而且推遲幾個(gè)月的時(shí)間，應(yīng)該不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成太大影響。

入摩對(duì)A股影響幾何

MSCI是美國(guó)著名的指數(shù)編制公司——摩根士丹利資本國(guó)際公司（又名“明晟公司”）。MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理中最多采用的投資標(biāo)的。

2017年6月，A股四次闖關(guān)MSCI終獲“準(zhǔn)入證”。按照方案約定，A股納入方案將分為兩步走：

2018年6月1日，A股按2.5%的比例正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)；8月31日，該比例提高至5%。2018年9月25日，MSCI宣布，建議將中國(guó)大盤A股的納入因子從5%增加到20%。

2018年以來，MSCI持續(xù)提升A股納入因子：

2018年5月15日，MSCI公布了半年度指數(shù)成分股調(diào)整結(jié)果，234只A股被納入MSCI指數(shù)體系，納入因子為2.5%，2018年6月1日起生效。

2018年9月，MSCI納入因子比例提升至5%。

2019年3月1日，MSCI宣布增加中國(guó)A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重，并通過三步把中國(guó)A股的納入因子從5%增加至20%。納入因子的提升將分成以下三步進(jìn)行：

第一步：2019年5月，MSCI將把中國(guó)大盤A股的納入因子由5%提升至10%，同時(shí)將創(chuàng)業(yè)板大盤A股以10%的納入因子納入到MSCI指數(shù)體系中。

第二步：2019年8月，MSCI將把中國(guó)大盤A股的納入因子由10%提升至15%。

第三步：2019年11月，MSCI將最終把中國(guó)大盤A股的納入因子由15%提升至20%，同時(shí)將中國(guó)中盤A股(包括潛在創(chuàng)業(yè)板指標(biāo)的)以20%的納入因子納入MSCI指數(shù)體系。

完成三步實(shí)施后，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的預(yù)計(jì)成分股中將有253只中國(guó)大盤A股和168只中國(guó)中盤A股(包括27只創(chuàng)業(yè)板股票)，將進(jìn)一步增加A股占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重至3.3%。

外資有望在5月前后再放量

每一次納入因子的提升，都意味著A股增量資金的水漲船高。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，去年以來，北向資金入場(chǎng)的步伐持續(xù)加速。

北向資金入場(chǎng)情況

數(shù)據(jù)來源：wind

尤其市場(chǎng)在下調(diào)之際，陸股通凈流入金額顯著放大。

不過，近期北向資金流入速度出現(xiàn)放緩跡象。對(duì)此，招商證券首席策略分析師張夏表示：參考去年A股納入MSCI的情況，并考慮到5月末MSCI提高A股納入比例及6月A股納入富時(shí)羅素指數(shù)的進(jìn)程安排，外資有望在5月前后再放量。

國(guó)信證券首席策略分析師燕翔預(yù)計(jì)，若MSCI將A股的納入因子從5%提升至20%，對(duì)A股市場(chǎng)帶來的增量資金約為490.3億美元（約3299.8億元人民幣），其中，2019年5月和2019年8月帶來的增量資金分別為244.3億美元（約1644.0億元人民幣）和246.0億美元（約1655.8億元人民幣）。

國(guó)盛證券分析師張啟堯表示，受美期限利差倒掛和外圍波動(dòng)走高沖擊，陸股通一度出現(xiàn)超百億外資出逃，相關(guān)白馬消費(fèi)板塊遭受重挫。其實(shí)不用擔(dān)心，外資很快會(huì)回來。隨著5月MSCI年內(nèi)第一次擴(kuò)容臨近，外資布局窗口將再度開啟。大盤雖然在空間和彈性上相對(duì)1-2月較弱，但疊加年報(bào)披露，消費(fèi)板塊仍有望迎來業(yè)績(jī)和資金的共振。

結(jié)合近期發(fā)布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，星石投資認(rèn)為，貨幣供需均出現(xiàn)超預(yù)期改善，信用底已經(jīng)確立，業(yè)績(jī)底和經(jīng)濟(jì)底可期，短期休整后的股市或?qū)⒗^續(xù)選擇向上。

周一開盤A股會(huì)否受到消息影響？微投基金董事長(zhǎng)李升東表示，影響應(yīng)該很小，近期A股市場(chǎng)的多項(xiàng)變化均表現(xiàn)正面，隨著進(jìn)一步國(guó)際化，A股市場(chǎng)發(fā)展可期。

另有分析人士透露，即便該消息對(duì)納入MSCI的公司有短期影響，但一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，影響有限。

中國(guó)證券報(bào) 昝秀麗 王朱瑩 封面圖來自攝圖網(wǎng)

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