股債“蹺蹺板”又來了，國債收益率連續(xù)大漲，A股還有什么籌碼？

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國債收益率連漲7天，A股小長假后連迎3天調整。券商分析認為，目前相對債市，A股風險收益和股息率均已不再具備明顯優(yōu)勢，股債“蹺蹺板”效應下，A股將迎來4月決斷。

春季躁動之后，又到了“4月決斷”期。

券商分析認為，A股年初2440點以來的反彈，主要驅動因素是估值的修復；目前從風險溢價角度看，股市優(yōu)勢已不明顯。另外從股（息率）債（券收益率）比價角度看，A股也已失去了明顯的吸引力。

3月29日以來，國債收益率連漲7天，已將年內跌幅全部收復。

股債“蹺蹺板”效應突然而至，A股接下來會如何演繹？對于股市而言，還有哪些籌碼尚未拿出來？

股債“蹺蹺板”再現

自3月29日創(chuàng)下3.080%的年內新低后，10年期國債收益率已連漲7天。截至4月10日16:00發(fā)稿前，10年期國債收益率報于3.314%，日內再漲0.67%。

短短7個交易日，10年期國債收益率上漲7.6%（或23.4個BP），已將年內跌幅全部收復。

另外一邊，股市經過“春季躁動”，在連續(xù)漲破3000點和3200點關口后，再次陷入震蕩調整。清明小長假后3個交易日，滬指微跌0.14%；創(chuàng)業(yè)板指下跌2.85%。

股市和債市之間，再次出現蹺蹺板效應。

雙方已打成平手

從近期券商發(fā)布的策略研報看，看多股市者略占上風。但與此同時，也有一些分析師，表達了偏謹慎的觀點。

海通策略首席荀玉根認為，A股年初以來的上漲源于估值修復，接下來股市上漲需要基本面見底接力，或者其他事件驅動估值繼續(xù)向上修復。

在荀玉根看來，從領先指標見底到基本面見底還需要時間，他認為至少需要等到今年3季度；事件驅動則主要在于外部環(huán)境的進一步明朗。

荀玉根分析指出，全部A股PE（TTM）從1月3日13.0倍升至4月4日18.4倍，滬深300從10.0倍升至13.3倍，創(chuàng)業(yè)板指從27.9倍升至56.3倍，中小板指從18.8倍升至27.4倍。

以1/全部A股PE-10年期國債到期收益率作為股市風險溢價的衡量指標，該指標值年初時為4.52%，處于歷史極值區(qū)間；目前已回落至2.23%，A股風險溢價已明顯回落。

此外，以滬深300最近12個月股息率/10年期國債收益率作為股債比價指標，該指標已從1月3日0.93（超過近3年75%分位）回落至4月4日0.68（接近近3年中位數），從股債比價角度看股票已無明顯吸引力。

股市和債市的天平，已開始趨于平衡，市場再次回到了要做出艱難抉擇的十字路口。

A股還有一大籌碼

對于A股而言，目前最大的籌碼，還是在于“源源不斷”的增量資金。

首現，截至4月9日，滬深兩市融資余額合計達9555.28億元，再創(chuàng)年內新高。且融資余額增加趨勢與滬深300指數走勢也有著高度的同步性。

據統(tǒng)計，2017年以來，單日融資凈買入額超過百億元的交易日共有8個，其中7個出現在今年。

分行業(yè)統(tǒng)計看，證券、IT、房地產等最受融資客青睞；同樣的，這些板塊年內也有著不俗的表現。

而從個股角度看，人氣龍頭“浙江龍盛”近一個月最為吸金，情緒與資金保持較強的共振。

其次，雖然北向資金近期連續(xù)凈流出，且減持了較多的家電、白酒等白馬股，對市場情緒產生了一定影響。但北向資金近期成交活躍度明顯增加，日內成交占A股總成交比例也在不斷增加。

申萬宏源策略首席王勝指出，伴隨著中國金融市場進一步開放，以及外資增加對A股的配置，未來外資流入仍是一個長期確定的趨勢。

值得注意的是，5月份，A股入MSCI擴容將拉開帷幕；6月份，A股入富啟動；下半年A股入MSCI第二步和第三步也將陸續(xù)進行。

再次，從公募基金資金流動看，投資者也在不斷加大對權益類資產的配置，同時減少對債券等固收類資產的持有力度。

（附圖：ETF份額規(guī)模及變化）

華爾街見聞 劉華