國(guó)企改革預(yù)期強(qiáng)化 主題投資有望煥新顏

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4月9日，兩市縮量震蕩，在格力電器一字漲停板刺激下，國(guó)企改革主題逆市活躍。分析人士指出，格力集團(tuán)擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓格力電器15%股權(quán)，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的預(yù)期。如果進(jìn)展順利，將會(huì)激發(fā)新一輪的制度紅利，國(guó)企改革主題或借此有望“煥發(fā)新顏”。

國(guó)企改革主題受追捧

9日，國(guó)資改革指數(shù)上漲1.3%，板塊內(nèi)佳電股份、國(guó)投中魯漲停，此外，中成股份、洛陽(yáng)玻璃、長(zhǎng)春一東等個(gè)股漲幅也較為顯著。

從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，近年來(lái)國(guó)企改革主題投資持續(xù)性一般，市場(chǎng)多有“審美疲勞”，那么，此次格力集團(tuán)混改會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)多大影響？

“格力集團(tuán)混改是國(guó)企改革邁出的關(guān)鍵一大步，國(guó)企股權(quán)(國(guó)有資產(chǎn))有望進(jìn)入市場(chǎng)化定價(jià)的新階段。”國(guó)盛證券宏觀分析師熊園表示，本輪國(guó)企改革已拉開(kāi)新帷幕，進(jìn)展順利的話，本輪國(guó)企改革有望比肩股權(quán)分置改革(2007年大牛市的主推手之一)，很大可能會(huì)激發(fā)新一輪的制度紅利。

回顧來(lái)看，國(guó)企改革貫穿了我國(guó)改革開(kāi)放的整個(gè)歷程，不同歷史背景賦予其不同的改革目標(biāo)與發(fā)展使命。“應(yīng)該說(shuō)，基本上每輪國(guó)企改革都釋放了巨大的制度紅利，尤其是2005年前后全面推動(dòng)的股權(quán)分置改革。”熊園表示。

根據(jù)長(zhǎng)江證券策略報(bào)告分類(lèi)，我國(guó)國(guó)企改革可分為三個(gè)階段：首先，十年混改大跨越(1993-2003年)，針對(duì)國(guó)企虧損面較大和虧損程度較深，這輪國(guó)企改革主要方針是“抓大放小”，經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)聚焦大型國(guó)企，靈活改造中小國(guó)企；其次，混改十年折戟(2003-2013年)，在跨越式改革后國(guó)企發(fā)展陷入低潮，中央明確了國(guó)有經(jīng)濟(jì)對(duì)軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運(yùn)等七大重要行業(yè)的絕對(duì)控制。防止國(guó)有資產(chǎn)流失，實(shí)現(xiàn)保值增值是改革原則；最后，混改新周期(2013年至今)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸步入新常態(tài)的背景下，增速換擋和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)國(guó)企經(jīng)營(yíng)管理提出了新的要求和挑戰(zhàn)。從“管資產(chǎn)”向“管資本”轉(zhuǎn)變、切實(shí)降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化國(guó)企資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等議題也成為本輪國(guó)企改革的重點(diǎn)，國(guó)企改革已實(shí)質(zhì)上步入深水區(qū)。

多因素致行情走弱

9日，上證指數(shù)弱勢(shì)震蕩，量能萎縮明顯。近期“領(lǐng)頭羊”——化工板塊分化顯著，受此影響，周期品種全線回調(diào)。之前市場(chǎng)普遍預(yù)期，周期品種將成為新一輪行情的發(fā)動(dòng)機(jī)，從昨日盤(pán)面也可以看到，周期股熄火后，除了國(guó)企改革等少數(shù)主題活躍外，市場(chǎng)并無(wú)太大賺錢(qián)效應(yīng)。

“當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)周期品種產(chǎn)生分歧，表明對(duì)周期行情背后的投資邏輯——經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有疑問(wèn)。”一市場(chǎng)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示。

在持懷疑態(tài)度的一方中，首創(chuàng)證券策略分析師王劍輝認(rèn)為，“受春節(jié)因素影響，3月歷來(lái)具有PMI數(shù)據(jù)環(huán)比改善的傳統(tǒng)，現(xiàn)在談?wù)摻?jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底反彈為時(shí)尚早。”盡管3月新增信貸大概率會(huì)有顯著的環(huán)比改善，社融數(shù)據(jù)有望在一季度企穩(wěn)，但按照歷史經(jīng)驗(yàn)，社融底傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)底大概需要4-8個(gè)月。因此，更傾向于認(rèn)為3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善來(lái)自于季節(jié)性因素。

而招商證券策略分析師張夏表示，一線城市銷(xiāo)售復(fù)蘇、基建投資增速回升、3月PMI重新回升至50%以上。“經(jīng)濟(jì)存在開(kāi)啟兩年半小復(fù)蘇上行周期的可能。”

對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，之前創(chuàng)出本輪反彈新高，驅(qū)動(dòng)力來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)觸底回暖預(yù)期，但近兩個(gè)交易日行情走弱，并不單單由于市場(chǎng)對(duì)之前的驅(qū)動(dòng)邏輯生疑，這應(yīng)該是多方面因素共振的結(jié)果。

華鑫證券策略分析師嚴(yán)凱文表示，前期指數(shù)突破箱體后，絕對(duì)的空間優(yōu)勢(shì)已經(jīng)消失。同時(shí)5浪的反彈時(shí)間周期也滿(mǎn)足，意味著指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)孕育已經(jīng)形成，雖然周一上證50漲幅明顯，但對(duì)指數(shù)的拉動(dòng)作用已大幅減弱，尤其是中小創(chuàng)的大跌，顯示場(chǎng)內(nèi)資金撤退力度已經(jīng)明顯加快。

市場(chǎng)人士表示，總的來(lái)看，行情可能會(huì)迎來(lái)短暫調(diào)整清洗浮籌，在此期間內(nèi)，投資者要對(duì)影響市場(chǎng)運(yùn)行邏輯的重大數(shù)據(jù)和消息面、資金流向和市場(chǎng)情緒的邊際改變保持警醒，及時(shí)調(diào)整應(yīng)對(duì)策略和倉(cāng)位配置。

關(guān)注上海國(guó)企改革

在市場(chǎng)短期行情走弱之際，國(guó)企改革投資主題重回主流視野，那么，對(duì)于該主題具體由哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？除此之后，A股還有哪些投資機(jī)會(huì)？

熊園表示，一方面，后續(xù)密切跟蹤格力集團(tuán)混改的進(jìn)展。另一方面，綜合去年下半年以來(lái)的國(guó)企改革相關(guān)部署，可重點(diǎn)關(guān)注四大動(dòng)向：一是地方國(guó)資的舉措，尤其是山西、東部沿海等改革較為活躍的地區(qū)，以及財(cái)政壓力比較大的地區(qū)(比如湖南等)；二是國(guó)資委“雙百行動(dòng)”進(jìn)展；三是國(guó)有企業(yè)考核機(jī)制改革(比如國(guó)企薪酬有可能市場(chǎng)化)；四是國(guó)家對(duì)國(guó)企改革的再定位，可跟蹤關(guān)注對(duì)“競(jìng)爭(zhēng)中性”的相關(guān)提法。

東方證券策略研究表示，3月底，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)主任肖亞慶在博鰲亞洲論壇2019年年會(huì)上表示，第四批混改試點(diǎn)名單很快要公布。上海國(guó)資改革示范區(qū)的建設(shè)，有望為上海國(guó)企改革注入新的活力。上海國(guó)企改革在成果和改革措施的經(jīng)驗(yàn)手段方面走在全國(guó)(甚至包括央企)前列，多次成為各個(gè)地方國(guó)企改革的參考范例。若想要進(jìn)一步提升上海國(guó)企改革的水平和成效，必須在混改、資產(chǎn)重組、國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)改革等政策方面做出更多的突破。

目前上海部分國(guó)企依然存在較大的改革和資本運(yùn)作空間，主要投資機(jī)會(huì)在于：首先，諸如人力服務(wù)、體育、運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域的部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍未實(shí)現(xiàn)資本化，后續(xù)進(jìn)一步證券化可期；其次，已實(shí)現(xiàn)MBO、混改等國(guó)改之后的國(guó)企，在業(yè)務(wù)和管理體制機(jī)制方面的進(jìn)一步改革值得期待。

張夏表示，A股迎來(lái)復(fù)蘇預(yù)期與大科技進(jìn)步的共振時(shí)代，繼續(xù)看好A股未來(lái)兩年的機(jī)會(huì)。短期而言，銀行、汽車(chē)、采掘、有色、化工等周期性板塊在本周經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)公布期間可能會(huì)有超額收益。但總體上，一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)所有行業(yè)都會(huì)輪動(dòng)，持股待漲可能是相對(duì)更優(yōu)的策略。中期彈性角度，更建議布局以5G帶動(dòng)的科技進(jìn)步大型機(jī)會(huì)。