營收突破1300億，新一輪“洗牌”前夜，比亞迪能否守衛(wèi)行業(yè)領(lǐng)頭羊地位

3月27日晚間，比亞迪股份有限公司（002594，SZ）發(fā)布2018年度財報，去年比亞迪整體營業(yè)收入達1300.55億元，同比增長22.79%，歸屬上市公司股東凈利潤達到27.80億元。同時，比亞迪預(yù)計2019年第一季度凈利潤為7-9億元。

亮眼財報數(shù)字的背后，汽車業(yè)務(wù)板塊尤其是新能源汽車業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)攀升功不可沒。2018年，比亞迪再次蟬聯(lián)全球新能源汽車銷量榜首，這已是比亞迪第四次領(lǐng)跑行業(yè)。值得一提的是，比亞迪汽車業(yè)務(wù)板塊向好，同時也在電池、電子、軌道交通等業(yè)務(wù)板塊進行積極布局與發(fā)展，旨在打造多元業(yè)務(wù)矩陣，保證企業(yè)盈利的可持續(xù)性。

現(xiàn)金流同比大漲90.35%

與營收破1300億大關(guān)的成績相比，比亞迪在利潤方面的表現(xiàn)實際并不如數(shù)字表面看上去那樣出色。盡管比亞迪2018年雖然收獲27.80億元的凈利潤，但這一數(shù)字與2017年相比已減少31.63%。事實上，凈利潤的下滑與比亞迪在研發(fā)方面投入力度的加大有很大關(guān)系。財報數(shù)據(jù)顯示，2018年比亞迪的研發(fā)投入為85.36億元，比2017年與增加約22.7億元，相當于凈利潤額的80%，其對利潤數(shù)據(jù)的影響可想而知。

好消息是，通過企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略調(diào)整，利潤下滑的情況并不會在接下來發(fā)展中得以延續(xù)，如果仔細對比比亞迪2018年凈利潤的季度數(shù)據(jù)就會發(fā)現(xiàn)，隨著去年下半年王朝新車型開始上量之后，比亞迪的盈利情況呈現(xiàn)出一條逐步上揚的曲線。

在第四季度中，比亞迪實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤12.53億元，環(huán)比增長20.52%，將近占到全年凈利潤的一半。而根據(jù)財報對2019年一季度預(yù)測，今年1-3月，比亞迪實現(xiàn)凈利潤將在7億-9億元之間，同比漲幅在589.39%-778.65%，利潤曲線上揚的態(tài)勢十分明顯。

此外值得一提的是，財報數(shù)據(jù)顯示，2018年比亞迪經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額達到125.23億元，同比大漲90.35%。此前，由于比亞迪在研發(fā)、業(yè)務(wù)拓展等方面投入資金較大，比亞迪現(xiàn)金流的數(shù)字多處于負數(shù)狀態(tài)。但隨著企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，這一情況已得到徹底改變，2018年比亞迪現(xiàn)金流不僅由負轉(zhuǎn)正，更一舉突破125億大關(guān)，充分反映了企業(yè)良好的資金運營狀況。

打造多元產(chǎn)品矩陣

雖然向來堅持不依靠政府新能源補貼發(fā)展，但僅從數(shù)據(jù)角度來說，新能源汽車補貼的退坡勢必會對比亞迪乃至整個新能源汽車行業(yè)的盈利造成沖擊。

近日，2019年新能源汽車補貼新政落地，較大力度的補貼退坡讓不少新能源車企都感到緊張。然而對于比亞迪來說，這種補貼退坡造成的沖擊是相對較小的。與其他新能源車企不同的是，通過早年的垂直整合模式，比亞迪業(yè)務(wù)涉及整個新能源汽車鏈條，在電池、汽車芯片、核心零部件等方面均掌握著行業(yè)領(lǐng)先的核心技術(shù)，可以有效管控零部件成本，從而有望較好的應(yīng)對補貼退坡。

不僅如此，在整車業(yè)務(wù)之外，比亞迪同時還在積極拓展其它業(yè)務(wù)領(lǐng)域，旨在打造一個多元化的產(chǎn)品矩陣。目前，比亞迪旗下電池、電子、軌道交通等業(yè)務(wù)同樣處于高速發(fā)展狀態(tài)，與整車業(yè)務(wù)形成齊頭并進之勢。根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2018年，比亞迪汽車及相關(guān)產(chǎn)品營業(yè)收入約為760億元，僅占營業(yè)總收入的58.44%。

在比亞迪看來，企業(yè)未來的發(fā)展不能依靠單一業(yè)務(wù)增長，而是需要多元產(chǎn)品矩陣共同發(fā)展。目前，比亞迪云軌項目正在拓展至越來越多的城市；而其引以為傲的電池業(yè)務(wù)也正醞釀獨立運營，有分析認為，如果該業(yè)務(wù)分拆上市，其保守估值將達1000億以上。

新能源市場頭部效應(yīng)愈發(fā)凸顯

展望未來，2019年無疑是中國新能源汽車市場格局發(fā)生重大變化的一年。一方面，國內(nèi)汽車市場對外大門被進一步打開，合資品牌甚至外方獨資品牌都將進一步搶占國內(nèi)新能源汽車市場份額；另一方面，造車新勢力紛紛進入產(chǎn)品大規(guī)模交付階段。

有分析認為，隨著多方勢力加入戰(zhàn)局，中國新能源汽車市場的競爭將變得更加激烈，馬太效應(yīng)可能將在今年得到凸顯，強者愈強，而后端企業(yè)只能慘遭市場淘汰。

事實上，這種優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境也是國家所希望看到的結(jié)果。從剛剛落地的2019新能源汽車補貼政策來看，新能源補貼與能力密度、續(xù)航里程等技術(shù)標準掛鉤更加緊密，所謂補貼退坡，更多的是集中在產(chǎn)品技術(shù)落后的車型上，而對于以比亞迪為代表的新能源技術(shù)領(lǐng)先的頭部企業(yè)，國家扶持力度不僅沒有減弱反而有所增加。

對于今年的行業(yè)形勢，業(yè)內(nèi)普遍認為“政策+市場雙輪驅(qū)動”的行業(yè)大勢基本已定，在經(jīng)歷一輪殘酷的行業(yè)洗牌之后，勝出企業(yè)將獲得更為廣闊的市場前景。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。）