美聯(lián)儲FOMC會議前瞻：今年加息可能無望 或?qū)⒐己螘r結(jié)束縮表

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北京時間3月21日周四凌晨02:00，美聯(lián)儲將在結(jié)束為期兩天的議息會議之后公布利率決議。市場預(yù)期這一央行此次將按兵不動，聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率仍將保持在2.25%-2.5%的區(qū)間水平。

除了新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測和鮑威爾的新聞發(fā)布會之外，“點(diǎn)陣圖”中的最新利率預(yù)測、何時停止縮表計劃以及通脹走軟會否影響美聯(lián)儲未來的加息路徑都是市場所關(guān)注的焦點(diǎn)。

考慮到此前公布的通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，北歐銀行認(rèn)為，鮑威爾極有可能重申美聯(lián)儲在決定進(jìn)一步加息方面將保持“耐心”，點(diǎn)陣圖料將下修，還將公布縮減資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)細(xì)節(jié)。

點(diǎn)陣圖

去年12月會后公布的點(diǎn)陣圖顯示，政策制定者對2019年底聯(lián)邦基金利率的預(yù)測中位值為2.875%、約為2.9%，暗示2019年將加息兩次。

但《華爾街日報》看到，就美聯(lián)儲各位高官近來的公開聲明及言論來看，大多數(shù)人的預(yù)測是今年不加息，或是只加一次息。

北歐銀行也稱，基于美聯(lián)儲官員們近期的講話，點(diǎn)陣圖中至少有一半或?qū)⑾滦?，體現(xiàn)FOMC委員們加息意愿的減弱。

摩根士丹利首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ellen Zentner則進(jìn)一步指出，各位高官對加息路徑的判斷已經(jīng)與之前截然不同，預(yù)測中值應(yīng)會出現(xiàn)顯著下降，選擇加息一次或零次的人數(shù)可能會平分秋色。

三月初，美聯(lián)儲掌門人鮑威爾就曾釋放過一次強(qiáng)力的暫停加息信號，稱盡管勞動力市場仍然火爆，但通脹上行壓力的跡象已經(jīng)有所緩和，這給工資的增長提供了更大的空間。

美聯(lián)儲副主席Clarida隨后也表示，聯(lián)儲將需要看到通脹上升的確鑿證據(jù)才會再次升息。而達(dá)拉斯聯(lián)儲主席Kaplan也認(rèn)為，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)“接近中性利率水平”。

高官立場轉(zhuǎn)變之余，交易員們目前的預(yù)計也是美聯(lián)儲年內(nèi)不會加息，更有甚者開始押注美聯(lián)儲將在2020年降息。而美聯(lián)儲的實(shí)際操作若與這一觀點(diǎn)有所分歧，市場或?qū)⒃俅蚊媾R混亂與走低。

不過，彭博社指出，對于明后兩年及在此之后的利率前景，點(diǎn)陣圖很有可能將政策制定者們的分歧展示得明明白白。去年12月的點(diǎn)陣圖顯示，大多數(shù)官員對2020、2021年的預(yù)測都集中在3.125%的峰值水平。

但即將新鮮出爐的點(diǎn)陣圖或許將更為分散——部分官員可能預(yù)計還將有幾次加息，而另一些官員認(rèn)為不會有進(jìn)一步的加息舉措，甚至?xí)A(yù)期一次降息。

美聯(lián)儲在2012年引入點(diǎn)陣圖，意在表明其計劃長期維持低利率。但值得注意的是，美聯(lián)儲掌門人鮑威爾近來已經(jīng)開始淡化點(diǎn)陣圖的預(yù)測。他曾在3月8日的演講中表示，“如果你過分關(guān)注那些‘點(diǎn)’，就有可能錯過大局”。

縮表

幾周前，鮑威爾曾在國會聽證會上表示，美聯(lián)儲計劃在今年稍晚結(jié)束縮表，并稱資產(chǎn)負(fù)債表不會重回非常小的規(guī)模。聯(lián)儲目前已制定縮表計劃框架，預(yù)計很快公布相關(guān)事宜。

此外，主管銀行業(yè)監(jiān)管的副主席夸爾斯也重申了縮表的“靈活性”，如果制造了問題將快速重新調(diào)整。費(fèi)城和圣路易斯聯(lián)儲主席也認(rèn)為，結(jié)束縮表應(yīng)保持謹(jǐn)慎，但縮表預(yù)計今年內(nèi)結(jié)束。

多位高官均提出縮表的結(jié)束時間應(yīng)在2019年晚些時候，但宣布時間未知。不過據(jù)PIMCO預(yù)測，美聯(lián)儲最早將在本周，最晚在6月，可能宣布停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

彭博社則稱，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，縮表最有可能在今年第四季度結(jié)束。屆時，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表將從危機(jī)后的峰值4.5萬億美元縮減至3.5萬億美元左右。

根據(jù)目前的最新數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲在2月份縮減了570億美元的資產(chǎn)，資產(chǎn)總規(guī)模也已降低到了39690億美元，為2013年12月以來的新低。

這也代表著，自2017年10月啟動資產(chǎn)負(fù)債表縮減以來，美聯(lián)儲已經(jīng)削減了5010億美元的資產(chǎn)，這在美聯(lián)儲歷史上絕無僅有。

顯然，除了時間節(jié)點(diǎn)之外，市場想要了解的還有一點(diǎn)：資產(chǎn)負(fù)債表究竟要縮減到怎樣的規(guī)模才能喊停？

據(jù)路透社，紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯曾在本月稍早對其表示，對于資產(chǎn)負(fù)債表的具體規(guī)模，“目前尚無明確答案。”

上述媒體認(rèn)為，投資者最早將在3月會議上了解到這一事項，鮑威爾也很有可能在新聞發(fā)布會上被追問這個問題。

渣打銀行認(rèn)為，如果美聯(lián)儲沒有出人意料轉(zhuǎn)“鷹”，同時繼續(xù)當(dāng)前的縮表步伐至年底，或轉(zhuǎn)向所有美債投資組合，投資者將會感到滿意。

通脹

在1月議息會議后公布的政策聲明中，美聯(lián)儲將“疲軟的通脹壓力”這一負(fù)面因素列為外部風(fēng)險的一大變量。在新聞發(fā)布會上，鮑威爾則表示，在加息的必要性方面，美國通脹將是一個重要的考量因素。

然而，受汽車、處方藥價格下跌拖累，美國通脹指標(biāo)2月增速持續(xù)乏力：2月CPI同比增長1.5%，為2016年9月以來最小漲幅；核心CPI同比增長2.1%，不及前值2.2%。

彭博社當(dāng)時評論認(rèn)為，CPI數(shù)據(jù)顯示，通脹有可能無法維持在美聯(lián)儲2%的目標(biāo)附近。在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的風(fēng)險不斷上升之際，這一事態(tài)發(fā)展可能加大政策制定者推遲進(jìn)一步加息的幾率。

上述媒體在周二進(jìn)一步表示，美國今年物價漲幅很有可能再次跌破2%，令美聯(lián)儲在本輪經(jīng)濟(jì)周期中持續(xù)實(shí)現(xiàn)其對稱式通脹目標(biāo)的可能性降低。如此一來，市場對美聯(lián)儲穩(wěn)通脹能力的信任程度可能會大打折扣。

與此同時，美聯(lián)儲對今年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測中值可能從12月時的2.3%下降至2.2%，失業(yè)率預(yù)測值則有走高的可能。此后，如果整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，降息或許就要來了。

華爾街見聞 曾心怡