兩篇看空研報(bào)干趴大盤(pán)并非價(jià)值規(guī)律的勝利，甚至可能相反

昨天，兩篇分別看空中信建投、中國(guó)人保的券商研報(bào)攪動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。

兩篇報(bào)告分別指出中信建投、中國(guó)人保估值明顯偏離行業(yè)水平，并給出了較周四收盤(pán)價(jià)下跌50%左右的目標(biāo)價(jià)。

昨天中信建投、中國(guó)人保果然跌停開(kāi)盤(pán)，盤(pán)中雖有所震蕩，但最終仍以跌停報(bào)收。兩大前期強(qiáng)勢(shì)金融股跌停也帶動(dòng)金融板塊乃至整個(gè)市場(chǎng)大幅下挫。

那么問(wèn)題就來(lái)了，兩篇看空研報(bào)何德何能可以干趴整個(gè)市場(chǎng)呢？A股市場(chǎng)真的一步跨入研究機(jī)構(gòu)和基本面分析執(zhí)牛耳的時(shí)代了嗎？

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

看空研報(bào)雖然在A股市場(chǎng)屬于稀有物種，但在港股市場(chǎng)卻屢見(jiàn)不鮮。

常見(jiàn)的套路有某沽空機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)對(duì)公司基本面的深入研究（也可能是完全沒(méi)有研究的深入想象），得出“該公司真實(shí)情況其實(shí)一團(tuán)糟投資者你們都被騙了”這個(gè)結(jié)論，然后坐等股票下跌。

然而，看空中信建投和中國(guó)人保的研報(bào)卻不能適用這個(gè)套路。以華泰證券看空中信建投的研報(bào)為例，其中的核心論據(jù)主要有兩點(diǎn)：

一、中信建投樂(lè)觀假設(shè)下PB4.5倍，同梯隊(duì)券商1.4至2倍，國(guó)際投行1至2倍；

二、中信建投各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)排名在上市券商中排名10位左右，市值排名第二，利潤(rùn)相當(dāng)于高盛5%。

這兩點(diǎn)論據(jù)，除了上周剛開(kāi)戶(hù)的小散，真的有人不知道嗎？

這是券商股啊，可不是什么石墨烯、邊緣計(jì)算、人工智能這種要讀個(gè)博士才能搞明白的行業(yè)。別的上市公司三個(gè)月發(fā)一次財(cái)報(bào)，發(fā)布日期較數(shù)據(jù)截止日往往滯后1個(gè)月以上，上市券商基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)字可是一個(gè)月一報(bào)的??！

一句話，中信建投股價(jià)偏離基本面，絕大多數(shù)資金一周前就已經(jīng)看得很清楚了。若看不清楚的人，一百篇研報(bào)也不會(huì)讓他看清楚。

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那么，一篇只有常識(shí)沒(méi)有新知的研報(bào)，為何有那么大的殺傷力呢？

讓我們重溫《皇帝的新衣》這篇童話。叫破皇帝赤身裸體的孩子為何能夠成為意見(jiàn)領(lǐng)袖，真的是因?yàn)樗О愕男募ぐl(fā)了所有成年人的勇氣嗎？恐怕以下場(chǎng)景才更加符合現(xiàn)實(shí)世界的邏輯吧？

A：哪來(lái)的倒霉孩子，這是要闖禍??！

B：行行行，就你聰明，我們都瞎，行了吧。

C：我琢磨這事不對(duì)啊，孩子不懂，他爸媽還不懂嗎？也沒(méi)見(jiàn)人出來(lái)管啊？

A：有道理……

B ：你這么一說(shuō)，是不是有內(nèi)情？

A：嗯？

C：嗯？

B：嗯？！

ABC：他沒(méi)穿衣服！

說(shuō)穿了，昨天最早下定決心大舉拋售的資金，并非被研報(bào)觀點(diǎn)點(diǎn)醒的夢(mèng)中人。

他們并非真心相信高估個(gè)股的股價(jià)會(huì)在市場(chǎng)規(guī)律的作用下向基本面回歸。而是以他們慣有的思維模式，斷定這兩份少見(jiàn)的看空研報(bào)背后有“事兒”、有“背景”、有“指導(dǎo)”。

他們相信左右股價(jià)和指數(shù)的并非市場(chǎng)規(guī)律，而是某種他們想象中的強(qiáng)大外部力量，因此，他們選擇“順應(yīng)”這種他們想象中的強(qiáng)大外部力量，拋售一切高估或者沒(méi)有高估的個(gè)股。

順著這樣的思維模式，更多風(fēng)馬牛不相干的“論據(jù)”也象滾雪球一樣被集納進(jìn)來(lái)。比如最近公開(kāi)的一份針對(duì)2017年信貸資金流入股市的處罰，比如某地方證監(jiān)局在網(wǎng)上發(fā)布的日常工作動(dòng)態(tài)。

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當(dāng)有人追問(wèn)將這些所謂“論據(jù)”羅列在一起試圖證明些什么，是否合乎邏輯時(shí)，卻只能得到一個(gè)看似狡黠實(shí)則空洞的眼神，和一句“你懂的”。

你懂的？你懂啥？

2月27日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上提出，必須敬畏市場(chǎng)，尊重規(guī)律、遵循規(guī)律。

3月5日，易會(huì)滿(mǎn)在兩會(huì)間隙接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，（股指漲跌）是市場(chǎng)行為。“牛市是不是來(lái)了”“證監(jiān)會(huì)不好評(píng)論”。

3月8日，滬指大跌4%以上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬在回應(yīng) “如何看待近日市場(chǎng)行情”時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人不應(yīng)對(duì)股市漲跌作出評(píng)論。

我本將心向明月，奈何明月照溝渠。

來(lái)源：上海證券報(bào) 記者：浦泓毅

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