兩市成交額屢破萬億元 量能三部曲奠定中期趨勢

圖片來源：攝圖網(wǎng)

3月7日，兩市成交金額再破萬億元，上證指數(shù)上漲0.14%，報收3106.42點，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.48%。分析指出，近期A股水漲船高，在增量資金推動下，有望形成中長期的趨勢行情。但短期內(nèi)盤中震蕩有所加劇，拉升時需適當(dāng)控制節(jié)奏和利潤。

各路資金依次進(jìn)場

7日，上證指數(shù)成交金額為5257億元，深證成指成交金額為6409億元，兩市合計11666億元，這是近期第5次兩市成交金額破萬億元。同時超過6日的11063億元，再度刷新2015年11月以來新高。

對此，山西證券策略分析師麻文宇表示，本輪反彈不具備基本面支撐，由情緒與資金推動，但量價趨勢成形，配合良好，反彈仍將繼續(xù)。

可以看到，2440點反彈以來，A股量能變化可以分為三個階段。第一階段是1月4日-2月12日，在此期間，滬指剛剛創(chuàng)出2440點階段新低，市場大部分資金還處于謹(jǐn)慎觀望心態(tài)，但已有先知先覺資金開始入場。這一階段的量能水平比2018年12月已明顯放大。

第二個階段，2月13日-22日，滬指單日成交金額多數(shù)維持在2000億元以上水平。當(dāng)時有分析師表示，兩市量能再度放大，主要受資金季節(jié)性回流影響。“經(jīng)?？梢钥吹剑袌鲑Y金在春節(jié)前流出，節(jié)后回流，尤其是兩融業(yè)務(wù)開通之后，資金的流動更為明顯。”

第三個階段，從2月25日以來至今，兩市量能較2018年12月放大4倍。東北證券策略分析師許俊表示，成交金額破萬億元，說明市場的活躍度已經(jīng)出現(xiàn)質(zhì)變。市場成交額的上升幅度可以用當(dāng)前成交額與近一年最低成交額的比例來判斷，歷次來看市場成交額在存量市場中擴張的幅度是有一定的上限，只有在趨勢市的行情中才有4倍以上的擴張幅度。

麻文宇表示，拆分此輪反彈中的參與主體，可以推斷出入場順序及相應(yīng)的邏輯。外資最先抄底，以美聯(lián)儲暫緩加息縮表為首的全球貨幣寬松轉(zhuǎn)向、A股性價比優(yōu)勢等因素共同促使外資先行入場；其次，是活躍型資金。外圍事件緩解提升市場風(fēng)險偏好，疊加流動性寬松，彈性大的中小盤題材股交投活躍，吸聚大量游資。緊接著是踏空機構(gòu)，部分機構(gòu)受熊市思維禁錮，反應(yīng)滯后，踏空春季躁動行情后，被動追隨加倉入場。最后是中小投資者，與踏空機構(gòu)不分先后。股市賺錢效應(yīng)激增，風(fēng)險偏好與上漲行情互相強化形成良性循環(huán)，各類投資者開始跑步入場。

投資主線依然清晰

從本輪行情熱點方面的輪動來看，老題材還未消退，新題材又迭次崛起，這是本輪反彈行情的一大特點。

從近期盤面來看，雖然日內(nèi)盤面振幅加大，但市場中“雙主線”特征卻愈發(fā)明顯，即大金融和大科技輪番發(fā)力。大金融品種由于體量較大，不斷推升盤面反彈重心，在大盤連破3000點、3100點關(guān)口中，大金融板塊功不可沒；而大科技品種由于近期消息面刺激較多，其反復(fù)活躍不斷刺激盤面。從這一角度來看，其實當(dāng)前盤面中趨勢行情已然成型。

自本輪行情發(fā)動以來，市場反彈已有2個多月，期間不少熱門個股也都出現(xiàn)了翻倍行情。雖然種種跡象表明，經(jīng)過此前估值收縮過后的部分超跌股對價值投資者的吸引力仍在，但經(jīng)過短期上漲過后，客觀而言，從安全性角度出發(fā)，投資者的持倉定力相較行情啟動時點也確實有所降低。

中金公司指出，當(dāng)下A股市場的風(fēng)格切換，本質(zhì)上是由宏觀因子驅(qū)動，而反映在交易層面上，體現(xiàn)為不同屬性資金在不同階段的主導(dǎo)地位，導(dǎo)致了風(fēng)格的相對強弱。1月在全球市場風(fēng)險偏好普遍提升的環(huán)境下，配置型資金主導(dǎo)了市場的表現(xiàn)，扎實盈利質(zhì)量、穩(wěn)健盈利增長、合理估值的公司獲取了超額收益；而2月以來，伴隨風(fēng)險偏好回暖趨勢向更大范圍蔓延，博弈型資金回歸，使得此前兩年遭遇了連續(xù)回撤的中小市值公司出現(xiàn)了明顯的超跌反彈，表現(xiàn)為A股市場的基本面因子出現(xiàn)集體回撤，而博弈類因子大幅反彈。

不過，在春節(jié)后行情加速上漲的背景下，主要指數(shù)短時間內(nèi)積累較大漲幅也是不爭的事實，追高進(jìn)場動作將承受盤面強勢震蕩所帶來的風(fēng)險。因而從這一角度出發(fā)，3100點上方，不同風(fēng)險偏好的投資主體間對于后期操作方向的把握確實有分歧加大的跡象。

中級反彈格局不變

站在當(dāng)下時點，由于投資主線未變，震蕩向上的市場，客觀上也為投資者創(chuàng)造出了較為理想的結(jié)構(gòu)性做多機會。分析人士指出，當(dāng)下市場回升背后最重要的原因就來自于較長一段時期的回落過后，場內(nèi)外資金已再度積聚起對于市場的某種共識。而在中期維度下，無論是宏觀角度的基本面和資金面，還是微觀角度資金調(diào)倉以及對估值的擔(dān)憂都有所消退。

根據(jù)最新一期財富證券《投資者行為大數(shù)據(jù)調(diào)查》顯示，截至2月25日，參與該調(diào)查的投資者的綜合倉位水平為66.3%，較上期提高1.8個百分點，倉位已恢復(fù)至2016年以來的歷史平均水平；持倉五成以上的投資者比例較上期下降1.0個百分點；此外空倉的投資者比例較上期下降5.5個百分點。倉位變化上，擇機加倉的投資者比例達(dá)45.3%，較上期下降1.4個百分點；選擇減倉觀望的投資者占比14.1%，較上期下降2.6個百分點。這顯示，隨著滬深兩市持續(xù)上漲、成交量放大，投資者情緒正在快速修復(fù)轉(zhuǎn)好。

正如西南證券在《3100點以上，A股面臨哪些新變化？》中所指出的：總體而言，當(dāng)前市場的情緒是高亢的。在基本面沒有出現(xiàn)明確反轉(zhuǎn)跡象時，明智的做法是順勢而為，忍得住波動，經(jīng)得住上漲。因為哪怕指數(shù)或有震蕩，但手中的個股，或許才剛剛打開上漲趨勢。

隨著市場行情的演繹，一方面目前A股已經(jīng)演變成典型的資金驅(qū)動和自我強化的邏輯，在沒有外部干預(yù)的情況下將形成正反饋，而這個過程正在進(jìn)行中；另一方面，從主題的角度來看，當(dāng)前正處于主題加速催化階段。

針對后市，分析人士指出，市場正從超跌反彈行情向中級反彈行情演變，金融和科技是市場反彈的兩大主線。不過鑒于市場連續(xù)上漲過后，金融、科技以外的板塊，仍處于底部區(qū)域，建議投資者繼續(xù)關(guān)注超跌績優(yōu)底部個股，尤其是受益于減稅降費的大消費板塊，對于短線熱炒的部分個股，切莫輕易追高。