企業(yè)盈利衰退等于經(jīng)濟(jì)衰退？高盛舉出4大反對(duì)理由

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高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius及研究團(tuán)隊(duì)在給客戶的一份報(bào)告中表示，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)疲軟可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生進(jìn)一步的影響，但并不意味著經(jīng)濟(jì)衰退即將來臨。

Jan Hatzius及研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，若美股企業(yè)利潤(rùn)下降10%，則美國(guó)GDP增長(zhǎng)率就降低0.6%；若利潤(rùn)下降15%，則GDP增長(zhǎng)率可能降低1%。目前預(yù)計(jì)2019年的美股企業(yè)盈利水平將比2018年放緩。

財(cái)經(jīng)網(wǎng)站Birch Gold Group報(bào)道稱，最新的財(cái)報(bào)季數(shù)據(jù)顯示，美股企業(yè)盈利能力下滑。去年四季度時(shí)的宏觀不確定性仍然存在，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景并未改善。

受到全球經(jīng)濟(jì)放緩、貿(mào)易摩擦持續(xù)、美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素影響，美股企業(yè)盈利能力下滑。雖然去年美國(guó)的減稅政策助長(zhǎng)了美股盈利，卻對(duì)今年美國(guó)企業(yè)的盈利無(wú)能為力。

美股企業(yè)盈利出現(xiàn)下降，不意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。Jan Hatzius及研究團(tuán)隊(duì)因此列出四大原因。

第一，企業(yè)收益與美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退之間的歷史關(guān)聯(lián)性并不十分緊密。在過去標(biāo)普500指數(shù)22次收益下降中，有13次美國(guó)經(jīng)濟(jì)在兩年內(nèi)沒有出現(xiàn)衰退。

第二，2018年標(biāo)普500指數(shù)約20%的收益中，近一半來自美國(guó)對(duì)企業(yè)的減稅政策。目前受到美國(guó)減稅利好消退的影響，企業(yè)盈利出現(xiàn)放緩，也拉低標(biāo)普500指數(shù)的收益。然而這些與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面沒有關(guān)聯(lián)。

第三，美聯(lián)儲(chǔ)在去年第四季度在加息問題上態(tài)度的轉(zhuǎn)變，緩解了市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮，有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

第四，美國(guó)勞動(dòng)力成本上升被便宜的油價(jià)所抵消，對(duì)企業(yè)總成本的影響不大。加之更高的工資與更便宜的石油價(jià)格，有利于美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)。因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處在利好區(qū)間。

雖然美股企業(yè)的盈利放緩，不意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退，但是肯定不利于美股今年的表現(xiàn)。

摩根士丹利的首席股票策略師Mike Wilson下調(diào)了今年標(biāo)普500指數(shù)的每股盈利增長(zhǎng)目標(biāo)，從原先的4.3%下調(diào)至1%，并警告一場(chǎng)盈利衰退正在醞釀中。今年標(biāo)普500指數(shù)的年度盈利或?qū)⑾禄?.5%。

美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett指出，企業(yè)盈利增長(zhǎng)正在放緩，這可能是不利于股市大幅回升的一個(gè)因素。市場(chǎng)對(duì)今年企業(yè)每股盈利（EPS）的預(yù)期正在大幅下滑，比如，去年9月市場(chǎng)對(duì)標(biāo)普500指數(shù)EPS的預(yù)期為175美元，如今這一數(shù)字下降到了170美元。Hartnett認(rèn)為，只有停止下調(diào)EPS預(yù)期，才能給股市帶來實(shí)質(zhì)性的提振。

華爾街見聞 胡琛