A股漲嗨了！創(chuàng)投大佬喊話：有望改善一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛，上車要趁早

每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

今天，A股嗨了。

滬指全天上漲5.60%、深證成指上漲5.59%、創(chuàng)業(yè)板指上漲5.50%，領(lǐng)跑全球；滬深兩市成交額破萬(wàn)億元，創(chuàng)下近三年來(lái)新高；券商板塊集體漲停，保險(xiǎn)板塊逼近漲停，各大板塊全線飄紅……

這，就是牛市的味道？

不少一級(jí)市場(chǎng)的投資人按奈不住興奮，表示在A股整體估值抬升的作用下，一二級(jí)市場(chǎng)的估值倒掛現(xiàn)象有望得到一定緩解。

還有市場(chǎng)人士分析稱，在二級(jí)市場(chǎng)整體估值提升的環(huán)境下，具備盈利高增動(dòng)能的初創(chuàng)型企業(yè)或得到資本的認(rèn)可與圍觀，尤其提到了首批擬登陸科創(chuàng)板的上市企業(yè)。

A股估值修復(fù)中

相比于去年同期的“春季躁動(dòng)”行情，己亥豬年開(kāi)啟之后，私募大佬的心態(tài)開(kāi)始由守轉(zhuǎn)攻。上周五，在上證指數(shù)突破2800點(diǎn)之后，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾同證券私募界的一位基金經(jīng)理交流。他告訴記者，“（倉(cāng)位）60%將布局券商和科技創(chuàng)新類公司，剩下40%伺機(jī)布局科創(chuàng)板。”

從他的態(tài)度來(lái)看，“滿倉(cāng)干”已是順勢(shì)而為，且對(duì)科創(chuàng)板的覬覦也透露出當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，增量資金對(duì)科技創(chuàng)新類題材個(gè)股的熱愛(ài)。他還表示，目前正是A股估值整體抬升的窗口期，在資本紛紛尋獵估值洼地的當(dāng)下，A股市場(chǎng)越來(lái)越受到境內(nèi)外資金關(guān)注。

今天，A股行情再添一把火，三大股指均收漲超5%；滬深兩市成交額突破萬(wàn)億元，創(chuàng)下近三年來(lái)新高，逾300股漲停。截至收盤(pán)，滬指收漲5.60%站上2900點(diǎn)，深證成指漲5.59%站上9000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲5.50%報(bào)1536.37點(diǎn)。

具體到板塊，除券商以外，以5G概念為首的一批科技型公司紛紛上漲超過(guò)5%，甚至漲停。前述基金經(jīng)理表示，受益于5G利好消息的帶動(dòng)，未來(lái)成長(zhǎng)性較好的科技類公司仍有補(bǔ)漲的動(dòng)能，從估值的角度來(lái)看，部分創(chuàng)藍(lán)籌的機(jī)遇盡顯。他同時(shí)指出，隨著科技創(chuàng)新類企業(yè)的專屬領(lǐng)地科創(chuàng)板問(wèn)世，目前的上攻趨勢(shì)也會(huì)增強(qiáng)增量資金和存量資金對(duì)科創(chuàng)板上市企業(yè)的投資信心。

二級(jí)市場(chǎng)的“春季躁動(dòng)”也帶動(dòng)了一級(jí)市場(chǎng)投資人的情緒。對(duì)于正向刺激利好的分析，有分析指出，在當(dāng)前成交量持續(xù)放大且增量資金不斷進(jìn)場(chǎng)的帶動(dòng)下，A股的整體估值有望進(jìn)一步抬升，縮小此前被業(yè)界詬病的一二級(jí)市場(chǎng)“估值倒掛”之痛。

高特佳投資集團(tuán)主管合伙人胡雪峰就對(duì)記者表示，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化和退出是一級(jí)市場(chǎng)投資的主要目標(biāo)，在合理的彈性區(qū)間內(nèi)，企業(yè)上市后理應(yīng)鞏固甚至延續(xù)此前在一級(jí)市場(chǎng)的升值趨勢(shì)，但由于定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的不同，疊加A股估值此前持續(xù)性下探，導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)的投資情緒愈發(fā)謹(jǐn)慎。“當(dāng)前來(lái)看，是個(gè)復(fù)蘇的信號(hào)。關(guān)鍵還要看A股后市的走勢(shì)，能否繼續(xù)帶動(dòng)估值上揚(yáng)并傳導(dǎo)至科創(chuàng)板。”

與胡雪峰態(tài)度相仿的還有深圳某大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的風(fēng)控總監(jiān)，他表示，疊加新股效應(yīng)和科創(chuàng)板的雙輪驅(qū)動(dòng)，第一批上市的科創(chuàng)板企業(yè)有望成為吸引資本強(qiáng)勢(shì)入駐的理由。

該風(fēng)控總監(jiān)還指出，科創(chuàng)板不限首發(fā)23倍市盈率，對(duì)于有業(yè)績(jī)支撐的擬上市企業(yè)來(lái)說(shuō)是件好事。“原先頂格發(fā)行都不一定與投資企業(yè)真實(shí)估值匹配，對(duì)于市盈率和企業(yè)凈利潤(rùn)均持續(xù)增長(zhǎng)的初創(chuàng)型公司而言，估值延續(xù)具有一定‘安全墊’，較一級(jí)市場(chǎng)估值托底上攻的可能性較大。”

創(chuàng)投吸金氛圍有望提升

從上述風(fēng)控總監(jiān)的分析中可知，造成一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛的原因主要是定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的差異。此外，由于規(guī)定受限，一些具備盈利高增實(shí)力的公司也難免在市場(chǎng)行情欠佳時(shí)被“錯(cuò)殺”，甚至透支一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格。使得投資人的投資意愿減退，部分中小機(jī)構(gòu)開(kāi)始“斷糧”。

據(jù)投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2018下半年開(kāi)始，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)融資活躍度持續(xù)滑坡，截至2019年1月，融資案例數(shù)量共計(jì)283起，環(huán)比下降12.65%；融資總規(guī)模達(dá)29.84億美元，環(huán)比下降13.12%。

胡雪峰還告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，歸根結(jié)底還是“退出難”導(dǎo)致股權(quán)流動(dòng)性不佳。

據(jù)記者了解到，目前國(guó)內(nèi)風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資的項(xiàng)目中，仍屬IPO退出居多，而IPO放緩也對(duì)VC/PE退出的影響初步顯現(xiàn)。清科研究中心旗下私募通數(shù)據(jù)顯示，2018上半年，中國(guó)股權(quán)投資基金退出案例數(shù)量達(dá)到889筆，同比下降50.4%，其中被投企業(yè)IPO數(shù)量332筆，占退出總數(shù)量的37.3%。受IPO審核趨嚴(yán)的影響，過(guò)會(huì)率下降至49.2%，被投企業(yè)IPO上市數(shù)量同比下降35.3%，機(jī)構(gòu)退出壓力增大。

此前一度有機(jī)構(gòu)投資人表示，愿意購(gòu)買上市公司的分支業(yè)務(wù)進(jìn)行獨(dú)立孵化，再走上市路。但記者就相關(guān)投資策略向業(yè)內(nèi)人士請(qǐng)教，得到的回饋仍是對(duì)二級(jí)市場(chǎng)估值抱以擔(dān)憂，認(rèn)為寧愿推遲上市計(jì)劃或擱淺，也不愿意在草率入市。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2018年共有105家企業(yè)上市，其中有19家上市遭遇破發(fā)。記者統(tǒng)計(jì)破發(fā)后股價(jià)的最大回撤區(qū)間發(fā)現(xiàn)，今創(chuàng)集團(tuán)回撤61.55%為2018年最高，緊隨其后的是養(yǎng)元飲品回撤48.24%、地素時(shí)尚回撤32.67%；而回撤最小的為中源家居，回撤0.25%。除了科技、泛金融等領(lǐng)域因估值彈性較高正在修復(fù)外，食品、大消費(fèi)等估值相對(duì)穩(wěn)定的品種也在被“錯(cuò)殺”。

胡雪峰指出，隨著A股估值的進(jìn)一步抬升，創(chuàng)投領(lǐng)域的吸金氛圍將得到一定提升，且在科創(chuàng)板正式推出后，機(jī)構(gòu)資金將成為主流，“這也可以穩(wěn)定標(biāo)的公司的估值水準(zhǔn)，以免出現(xiàn)惡炒而導(dǎo)致的估值大波動(dòng)發(fā)生。”

事實(shí)上，在A股IPO審核趨嚴(yán)的當(dāng)下，科創(chuàng)板疊加注冊(cè)制的推行確為高科技企業(yè)打開(kāi)了另一扇門，也就意味著VC/PE投資機(jī)構(gòu)有了更為市場(chǎng)化的退出渠道，對(duì)提振投資人信心有一定的正向推動(dòng)作用。

申萬(wàn)宏源證券研究表示，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出渠道的拓寬意味著一級(jí)市場(chǎng)更為活躍，注冊(cè)制短期內(nèi)有利于提升優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目估值；長(zhǎng)期來(lái)看，注冊(cè)制二級(jí)市場(chǎng)的建立有利于退出預(yù)期的穩(wěn)定、投資者專注于公司的基本面價(jià)值挖掘、一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展與成熟以及培育中小企業(yè)。

胡雪峰坦言，在A股估值修復(fù)行情延續(xù)之下，機(jī)構(gòu)的融資信心有望進(jìn)一步增強(qiáng)。但他也強(qiáng)調(diào)，未來(lái)科創(chuàng)板仍將按照現(xiàn)行減持規(guī)定實(shí)施減持，對(duì)于投資仍要做長(zhǎng)遠(yuǎn)打算，收益回報(bào)不可一蹴而就。