曹中銘：限售股解禁后的減持行為還需多方面規(guī)范

曹中銘 春節(jié)假期后的多個交易日里，A股市場整體表現(xiàn)強(qiáng)勁。不僅股指出現(xiàn)大幅上漲，成交量亦出現(xiàn)同步放大。股市的良好表現(xiàn)，活躍了市場氛圍，提升了人氣，對于投資者信心的慢慢恢復(fù)同樣是大有裨益的。然而，股市的上漲，也為一些上市公司重要股東（包括控股股東、持股5%以上的股東，以及董監(jiān)高等）的減持提供了契機(jī)，各種減持公告紛至沓來即是最好的證明。 比如精測電子持股5.39%的股東西藏比鄰、中旗股份合計持股7.9%的股東昆吾九鼎、蘇州周原九鼎、JiudingMercuryLimited（三者為一致行動人）、中原證券持股15.71%的第二大股東渤海產(chǎn)業(yè)投資基金公司等均擬清倉式減持。據(jù)統(tǒng)計，2019年以來（截至2月14日），上市公司共發(fā)布417份減持計劃，涉及227只個股，市值達(dá)到340.63億元。其中，有66個減持計劃屬于清倉式減持，占比達(dá)到15.83%。 減持股份是上市公司股東的一項權(quán)利，不容剝奪。但對上市公司的重要股東而言，大肆減持甚至清倉式減持的行為，則是值得商榷的。而且，由于重要股東持股較多，與散戶相比在信息獲取上有不對稱的優(yōu)勢，其大肆減持或清倉式減持行為，一方面會對股價形成較大沖擊，另一方面無形中也會打擊其他投資者的持股信心。重要股東這種清倉式減持行為，在市場行情較好情況下，產(chǎn)生的影響可能較小，但在行情趨弱情況下，無疑會“放大”其自身減持行為給市場帶來的負(fù)面效應(yīng)。 新股IPO、上市公司再融資以及大小非的減持，都會對市場產(chǎn)生抽血作用，導(dǎo)致市場資金面承壓。比如2016年限售股套現(xiàn)2837億元，2017年因5月出臺《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（以下簡稱《減持新規(guī)》），當(dāng)年限售股套現(xiàn)金額有所下降，但也達(dá)1600億元。而且，由于新股發(fā)行實現(xiàn)了常態(tài)化，意味著今后會有源源不斷的限售股解禁套現(xiàn)，也意味著限售股的解禁套現(xiàn)將對市場形成長期性的壓力。 要緩解這種長期性的壓力，現(xiàn)行的《減持新規(guī)》顯然還有完善的空間。個人以為，規(guī)范限售股解禁后的減持行為，需要從多個方面著手。 首先，《減持新規(guī)》規(guī)定，限售股通過交易所競價減持，3個月減持比例不得超過總股本的1%，一年即可減持4%。4%的股份對上市公司而言并非小數(shù)目。如果考慮到一家上市公司股東較多的情形，那么可通過二級市場減持股份的比例將不小。基于此，建議對限售股每年減持比例進(jìn)行收緊，將3個月減持比例調(diào)整為不超過總股本的0.5%為宜。 其次，《減持新規(guī)》對持股小于5%的股東減持其實是沒有進(jìn)行限制的，這是該制度的一大漏洞。實際上，上市公司股東持股4.95%與5%并沒有多大的區(qū)別，但持股5%減持時會受到限制，而4.95%則不受限制，這不僅對持股5%的股東不公平，而且，4.95%的股東如果實施清倉式減持的話，由于可直接在二級市場一次性減持全部股份，其對股價的沖擊力并不比5%的小。因此，對于小非的減持，同樣有進(jìn)行約束的必要。個人以為，小非每3個月的減持比例，同樣不應(yīng)超過0.5%。 其三，在上市公司重要股東的清倉式減持中，常常出現(xiàn)高管違規(guī)減持的案例。如果上市公司高管出現(xiàn)違規(guī)減持的情形，交易所除了譴責(zé)一下外，其他方面基本都于事無補(bǔ)。但對于高管這種違規(guī)行為，個人以為有必要采取進(jìn)一步的處罰措施。比如，違規(guī)減持的高管，除了交易所進(jìn)行公開譴責(zé)外，可認(rèn)定其為不當(dāng)人選，將其清除出上市公司高管的隊伍，如此才會產(chǎn)生威懾力。 總之，有關(guān)方面要進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)定，形成多方面的“合力”，才能進(jìn)一步規(guī)范上市公司股東限售股解禁后的減持行為，尤其是清倉式減持行為。 （作者為財經(jīng)時評人）