美股天量回購(gòu)“后遺癥”：道指驚人萎縮 蘋(píng)果流通股本已經(jīng)縮水三成

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作為提振股價(jià)的一大利器，股票回購(gòu)可謂是撐起了美股的一片天，推動(dòng)牛市功不可沒(méi)。在2018年創(chuàng)下回購(gòu)總額達(dá)萬(wàn)億美元的紀(jì)錄之后，美國(guó)企業(yè)在新一年里的回購(gòu)力度更是有增無(wú)減。

彭博社援引Birinyi Associates編制的數(shù)據(jù)顯示，盡管今年剛剛過(guò)去六周，美國(guó)上市企業(yè)宣布的回購(gòu)計(jì)劃規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1400億美元，較上年同期增長(zhǎng)28%。這一增速雖然落后于去年全年的58%，但已經(jīng)是過(guò)去五年平均增速的兩倍有余。

不過(guò)，美國(guó)新銳媒體Axios注意到，在美股回購(gòu)規(guī)模日漸膨脹之際，上市公司股本卻在大幅萎縮。

具體來(lái)看，截至2月14日上周四，咖啡巨頭星巴克股本為13億股，自2005年1月迄今降幅逾20%；借著回購(gòu)東風(fēng)一度攀上萬(wàn)億美元市值的科技巨頭蘋(píng)果公司股本則從2012年11月的66億股下滑至47億股，六年多來(lái)降幅達(dá)到28.4%。

將時(shí)間跨度拉長(zhǎng)至近20年，旗下?lián)碛锌系禄?、必勝客等知名快餐連鎖品牌的百勝餐飲集團(tuán)及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手麥當(dāng)勞的股本降幅更為驚人——自1999年以來(lái)，百勝股本降幅高達(dá)49.4%，現(xiàn)為3.23億股；麥當(dāng)勞股本則減少了43.1%，現(xiàn)股本7.76億股。

在此之前，標(biāo)準(zhǔn)普爾就曾在2018年年末發(fā)布的報(bào)告中指出，標(biāo)普500指數(shù)公司去年三季度回購(gòu)規(guī)模首度突破2000億美元大關(guān)之際，公司流通股的比例三季度大幅下滑，降幅達(dá)到17.7%，高于上一季度的15.4%。這是自2016年第四季度發(fā)布的19.4%以來(lái)的最高值。

標(biāo)準(zhǔn)普爾道瓊斯指數(shù)高級(jí)指數(shù)分析師Howard Silverblatt表示：“公司已經(jīng)利用他們的稅收儲(chǔ)蓄推高了可自由支配的回購(gòu)，并通過(guò)顯著減少股票數(shù)量來(lái)提高收益。”

去年8月，Bespoke Investment Group還曾在題為《道指令人難以置信的萎縮——回購(gòu)（The Incredible Shrinking Dow–Buybacks）》的報(bào)告中指出，截至那時(shí)，道指總股本約為7280萬(wàn)股，遠(yuǎn)不及2010年初8550萬(wàn)股的峰值。相比于2008年年初，道指30只成分股的股本降幅更是達(dá)到了15%。

Bespoke數(shù)據(jù)顯示，2008年年初至2018年8月期間，道指僅有4只股票股本出現(xiàn)增長(zhǎng)，股價(jià)平均漲幅為48%；而股本縮水的26只股票股價(jià)則平均上漲了192%，漲幅中值達(dá)到96%。

2018年可謂是美股回購(gòu)的“大年”。僅在頭三個(gè)月里，85%的標(biāo)普500指數(shù)公司回購(gòu)了約有1580億美元的自家股票，為1998年以來(lái)最高。摩根大通當(dāng)時(shí)的模擬顯示，以目前美股公司的回購(gòu)步伐，如果沒(méi)有新股發(fā)行，標(biāo)普在77年后就能杠桿收購(gòu)自己。

華爾街見(jiàn)聞專(zhuān)欄作者Kevin策略研究的上月末文章指出，金融危機(jī)以來(lái)，美股年均回購(gòu)金額4800億美元，市值占比3%；2018年得益于稅改后海外資金大量回流，前三季度回購(gòu)已達(dá)5725億美元，同比創(chuàng)新高。

文章稱(chēng)，從股價(jià)角度看，美股公司宣布回購(gòu)會(huì)對(duì)短期股價(jià)產(chǎn)生直接提振效果；而高回購(gòu)公司的表現(xiàn)也要明顯好于低回購(gòu)公司。

不過(guò)，這股回購(gòu)的熱潮近來(lái)卻屢屢遭潑冷水。

參議員Marco Rubio上周曾在推特上表示，他將提出一項(xiàng)議案，對(duì)回購(gòu)征收與股息一樣的稅。

在此之前，美國(guó)參議院民主黨領(lǐng)袖Charles Schumer和另一頗有影響的民主黨參議員、曾參加2016年總統(tǒng)競(jìng)選的Bernie Sanders共同在紐約時(shí)報(bào)的專(zhuān)欄文章中公布，計(jì)劃提出議案，發(fā)起立法投票，要求美股上市公司在回購(gòu)股票以前先解決自身員工和社群的需要。

他們表示，上述議案的目標(biāo)是抑制企業(yè)過(guò)度依賴(lài)回購(gòu)，同時(shí)刺激企業(yè)資本的有生產(chǎn)力投資?？紤]到如果限制回購(gòu)，有些企業(yè)可能轉(zhuǎn)向加大派息，他們也在慎重考慮限制企業(yè)分紅，尤其是利用稅收政策。

華爾街見(jiàn)聞 曾心怡