冷靜看待限售股解禁 機(jī)構(gòu)緊盯公司基本面

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春節(jié)后首周，數(shù)據(jù)顯示，兩市共計(jì)47家公司的限售股解禁上市流通，解禁市值超千億元。對(duì)此，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，在市場(chǎng)有所回暖的背景下，限售股解禁對(duì)投資者偏樂(lè)觀的情緒影響不大，不同機(jī)構(gòu)的減持意愿也有分歧。針對(duì)未來(lái)A股市場(chǎng)的解禁占比中多數(shù)為中小市值個(gè)股，少數(shù)為藍(lán)籌白馬股，機(jī)構(gòu)表示，選股的核心關(guān)注點(diǎn)仍為公司基本面。

對(duì)市場(chǎng)情緒影響不大

數(shù)據(jù)顯示，2月11日-2月15日，兩市共有47家上市公司的限售股陸續(xù)解禁。整體來(lái)看，合計(jì)解禁股份數(shù)量約為113.40億股，若結(jié)合2月1日收盤價(jià)來(lái)看，47只個(gè)股解禁的總市值超千億元。據(jù)了解，作為2月解禁最大的一周，即使放至全年來(lái)看，2019年也僅有9周解禁市值超千億元，下個(gè)單周解禁市值超千億元的時(shí)間為4月份第三周。

不僅是近期A股解禁量較大，未來(lái)市場(chǎng)還將繼續(xù)遭遇限售股解禁帶來(lái)的壓力，這對(duì)市場(chǎng)有何影響？一位公募基金經(jīng)理表示，解禁并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成實(shí)質(zhì)影響。從歷史來(lái)看，解禁與市場(chǎng)吻合度較低，并不是解禁高峰時(shí)市場(chǎng)下跌就多。目前大部分解禁是通過(guò)大宗交易和階段性批量的方式交易。但也需注意股東是否會(huì)實(shí)際減持，若出現(xiàn)實(shí)際減持一定程度會(huì)造成流動(dòng)性沖擊，出現(xiàn)短期負(fù)面影響。

拔萃投資基金經(jīng)理金超表示，整體看，解禁對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)影響不大。一方面，解禁金額主要集中在幾只股票中，申萬(wàn)宏源、養(yǎng)元飲品、華西證券，解禁金額均超70億元。解禁金額較大的個(gè)股受減持新規(guī)的影響無(wú)法大規(guī)模減持；而解禁金額小的個(gè)股可被市場(chǎng)消化。另一方面，結(jié)合一周市場(chǎng)回暖表現(xiàn)看，解禁并未對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生情緒影響。煜德投資研究部總經(jīng)理馮超亦表示，目前解禁屬于2015年牛市前后并購(gòu)的集中解禁到期，投資者對(duì)于涉及解禁的個(gè)股，特別是解禁股票占比較大的個(gè)股一般會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎；減持壓力相對(duì)較大的個(gè)股則會(huì)被投資者回避。

減持意愿現(xiàn)分歧

具體至解禁類型方面，包括定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份、股權(quán)激勵(lì)限售股份、首發(fā)原股東限售股份和追加承諾限售股份上市流通等類型。其中，定增限售股和首發(fā)限售股占比較多，尤其是定增限售股，47只解禁個(gè)股中共有33家解禁類型為定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份，占比超七成。

解禁收益方面，不少定向增發(fā)解禁的股票出現(xiàn)虧損。數(shù)據(jù)顯示，剔除無(wú)解禁收益的13家公司，面臨解禁的34家公司中有21家公司出現(xiàn)解禁收益虧損，包括信邦制藥、西水股份、天寶食品、南京新百、養(yǎng)元飲品、利亞德和大洋電機(jī)等。受定增解禁股的股價(jià)下跌影響，曾經(jīng)以折價(jià)保護(hù)、高安全墊著稱的定增主題基金也普遍業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，規(guī)模萎縮。

在此情況下，機(jī)構(gòu)是否會(huì)實(shí)施減持？對(duì)此，某公募基金經(jīng)理表示，理性的機(jī)構(gòu)大概率將逐步賣出，畢竟市場(chǎng)尚未步入真正牛市。不過(guò)，在馮超看來(lái)，目前整體的估值相比一年前下跌明顯，機(jī)構(gòu)減持的動(dòng)力則相對(duì)弱。但部分項(xiàng)目為此前通過(guò)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品使用杠桿參與定增的機(jī)構(gòu)，因?yàn)楫a(chǎn)品到期仍有較強(qiáng)的減持意愿。金超亦表示，除部分定增解禁股需要減持外，鑒于當(dāng)前市場(chǎng)位置和估值較低且有企穩(wěn)反彈的跡象，機(jī)構(gòu)減持動(dòng)力相對(duì)來(lái)說(shuō)較小。

基本面仍是核心因素

少數(shù)派投資分析，未來(lái)A股市場(chǎng)解禁個(gè)股中，多數(shù)為中小市值個(gè)股，大盤藍(lán)籌占比較小。數(shù)據(jù)顯示，超過(guò)1500億市值的公司未來(lái)2年的解禁總市值為5600億元，剔除寧德時(shí)代1200億元的原始股東解禁，僅有4400億元的解禁市值，占總解禁市值整體5.4萬(wàn)億元的比重非常小。

對(duì)此，金超表示，解禁只是影響股價(jià)的因素之一，而且不是決定性因素?，F(xiàn)階段中小創(chuàng)表現(xiàn)相對(duì)較好，但長(zhǎng)期看好大盤藍(lán)籌股。若出現(xiàn)股東解禁減持，股價(jià)將產(chǎn)生一定的拋壓，對(duì)估值較低的個(gè)股來(lái)說(shuō)可能出現(xiàn)較好的買入機(jī)會(huì)。

馮超亦表示，出發(fā)點(diǎn)仍是對(duì)于公司基本面的判斷。解禁的個(gè)股也可能因?yàn)榻饨鵀殚L(zhǎng)期投資者提供配置的機(jī)會(huì)。目前看，大多數(shù)中小創(chuàng)的個(gè)股的業(yè)績(jī)并不及預(yù)期，特別是很多對(duì)賭期結(jié)束或者即將結(jié)束的并購(gòu)重組個(gè)股，可能出現(xiàn)未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)不及預(yù)期；而優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌個(gè)股若估值水平合適，則具有長(zhǎng)期配置價(jià)值，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌存在通過(guò)大宗交易折價(jià)配置的機(jī)會(huì)。

上述公募基金經(jīng)理稱，以投資視角來(lái)審視，確定性最強(qiáng)、盈利能力最突出、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)最顯著的公司，伴隨著充裕的自由現(xiàn)金流與良好的持續(xù)分紅記錄，長(zhǎng)期看，即使情況惡劣，這些公司的最終回報(bào)將顯著優(yōu)于其他資產(chǎn)。