資本為王！這一年券業(yè)融資不停，40家券商債券融資1626億，17家股權(quán)融資470億

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凈資本為王的時(shí)代，證券公司有錢(qián)才能開(kāi)展業(yè)務(wù)。

自營(yíng)收入已經(jīng)連續(xù)兩年成為券商行業(yè)收入占比最大的業(yè)務(wù)，2018年比重進(jìn)一步提升至三成，證券公司傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)受到較大沖擊，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力凸顯。在當(dāng)前以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，資本實(shí)力將成為證券公司發(fā)展資本中介等創(chuàng)新業(yè)務(wù)、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 的關(guān)鍵要素之一。

2018年以來(lái)，共有17家證券公司增加了股權(quán)資本，其中12家增資擴(kuò)股，5家新上市公司 ，合計(jì)募資470.53億元；同時(shí)，有39家券商發(fā)行了71期次級(jí)債， 1家券商完成了可轉(zhuǎn)債發(fā)行，債權(quán)融資共為證券行業(yè)增加了1626.6億元的凈資本。

股權(quán)融資： IPO融資106億，定增364億

作為資本市場(chǎng)最直接、也是成本最低廉的融資手段，IPO是券商融資方式的首選。2018年，一共有5家券商登陸資本市場(chǎng)，合計(jì)募資106.08億元。

5家新上市公司為華西證券、中信建投證券、長(zhǎng)城證券、南京證券、天風(fēng)證券，分別募資48.62億元、20.69億元、18.58億元、9.37億元以及8.82億元。

已上市券商的募資情況如何？證券業(yè)協(xié)會(huì)未披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年，共有12家證券公司增資擴(kuò)股，合計(jì)募資364.45億。

其中華泰證券募資141.33億元，申萬(wàn)宏源證券100億，申萬(wàn)宏源西部35億，中金公司H股增發(fā)23.09億元，開(kāi)源證券增資擴(kuò)股17.56億元，金元證券增資擴(kuò)股16.15億元，中郵證券增資擴(kuò)股10億，申港證券8.97億元，浙商資管7億，渤海匯金3億，東方財(cái)富證券2億，金通證券0.35億元。

重資本業(yè)務(wù)越來(lái)越成為券商收入增長(zhǎng)點(diǎn)、行業(yè)盈利模式變化、凈資本監(jiān)管體系等因素共同作用，券商通過(guò)定增等手段補(bǔ)充資本金明顯加速。

除了已經(jīng)完成定增的情況，還有正在進(jìn)行中的定增。廣發(fā)證券募資總額不超過(guò)150億的定增目前處于證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)階段，海通證券、興業(yè)證券、國(guó)信證券分別于2018年4月、7月、11月發(fā)布了預(yù)案，并已經(jīng)股東大會(huì)通過(guò)。

并非每家券商的定增都能如愿順利實(shí)施，市場(chǎng)人士對(duì)券商中國(guó)記者分析到，證券行業(yè)定增不能順利進(jìn)行的原因通常有兩個(gè)，其一是市場(chǎng)原因，2018年二級(jí)市場(chǎng)低迷，不少券商股一度破凈，影響了券商增發(fā)進(jìn)度；其二是政策原因，金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，券商的投行項(xiàng)目、股權(quán)質(zhì)押項(xiàng)目等多有爆雷，多見(jiàn)監(jiān)管處罰，被罰后定增等資本市場(chǎng)運(yùn)作也容易受到影響。

次級(jí)債募資總額1587億

與發(fā)行股份相比，證券公司當(dāng)下更熱衷于通過(guò)發(fā)行次級(jí)債來(lái)補(bǔ)充資本金。券商中國(guó)記者據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)，共有39家券商發(fā)行了71期次級(jí)債，募資總額1587.90億元。

根據(jù)《證券公司次級(jí)債管理規(guī)定》相關(guān)規(guī)定，“長(zhǎng)期次級(jí)債可按一定比例計(jì)入凈資本，到期期限在3、2、1年以上的，原則上分別按100%、70%、50%的比例計(jì)入凈資本。”

券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)發(fā)行的71期次級(jí)債中，有18期債券期限為2年，1期期限1年，其余52期次級(jí)債期限均在3年及以上。據(jù)此測(cè)算，去年以來(lái)發(fā)行的1587.9億元次級(jí)債中，共為券商增加了1576.6億元的凈資本。

銀河證券和安信證券均分別發(fā)行了6期次級(jí)債，銀河證券共以次級(jí)債形式募資200億元，安信證券共募資146億元。申萬(wàn)宏源發(fā)行了4期次級(jí)債，共募資153億元。

就票面利率而言，大部分次級(jí)債利率都在5%左右，唯有大同證券于2018年3月份發(fā)行的期限3年，總額1億元的次級(jí)債票面利率達(dá)到了7%，是去年來(lái)發(fā)行的利率最高的一期次級(jí)債。券商中國(guó)記者粗略梳理發(fā)現(xiàn)，票面利率超過(guò)6%的次級(jí)債發(fā)行人多為中小券商，比如聯(lián)儲(chǔ)證券、大同證券等；票面利率較低的發(fā)行人多為大型券商，比如中信建投、銀河證券、廣發(fā)證券等。

天風(fēng)證券認(rèn)為，龍頭券商均在A股和H股兩地上市，且2018年10月證監(jiān)會(huì)放寬再融資時(shí)間限制后，龍頭券商擁有豐富的股權(quán)融資渠道；其次，在市場(chǎng)利率震蕩下行過(guò)程中，也可以通過(guò)債權(quán)融資補(bǔ)充資金。

可轉(zhuǎn)債至少募資50億元

也有券商通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債來(lái)增加公司凈資本。據(jù)券商中國(guó)記者不完全統(tǒng)計(jì)，雖然去年以來(lái)至少有5家券商發(fā)布了發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案，但只有一單完成了可轉(zhuǎn)債發(fā)行。

2018年3月12日，長(zhǎng)江證券發(fā)行了一筆規(guī)模50億元可轉(zhuǎn)債，本次債券簡(jiǎn)稱(chēng)“長(zhǎng)證轉(zhuǎn)債”。這筆錢(qián)將用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，在可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股后增加公司資本金，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

山西證券、國(guó)金證券、國(guó)元證券均于去年發(fā)布了預(yù)案（修訂案），國(guó)金證券的可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案已經(jīng)于去年10月份終止。

2018年10月30日，國(guó)金證券發(fā)公告稱(chēng)終止公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債。終止原因在于“期間資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，且審議本次公開(kāi)發(fā)行的股東大會(huì)決議有效期屆滿，本次發(fā)行決策程序自動(dòng)失效。”自2017年8月份推進(jìn)可轉(zhuǎn)債發(fā)行，至2018年3月份修改預(yù)案，至10月份終止，歷時(shí)1年有余，卻最終終止方案。

山西證券2018年4月份發(fā)布了公開(kāi)發(fā)行30億元可轉(zhuǎn)債的預(yù)案，在當(dāng)年10月17日又重新發(fā)布了預(yù)案修訂版，將發(fā)行金額調(diào)整為不超過(guò)28億元；國(guó)元證券的60億元可轉(zhuǎn)債預(yù)案在修訂中金額未改。二者均稱(chēng)，在扣除發(fā)行費(fèi)用后，全部用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)。

有大型券商的分析師告訴券商中國(guó)記者，因?yàn)樵谪?cái)務(wù)上沒(méi)有資金成本的考量，發(fā)行股票是券商最傾向于選擇的募資方式，但目前的行情下，很多股票都已經(jīng)跌破了凈資產(chǎn)，定增可行性不大。今年以來(lái)券商發(fā)債補(bǔ)充資本金的規(guī)模反超了定增的規(guī)模，反映了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

證券行業(yè)是資本密集型行業(yè)，資本的規(guī)模直接決定其業(yè)務(wù)規(guī)模，更與其風(fēng)險(xiǎn)抵御能力直接相關(guān)。合理的補(bǔ)充資本仍是重要的風(fēng)險(xiǎn)抵御手段，有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高公司風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

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