“業(yè)績雷”滾滾而至 機構冷看“業(yè)績洗澡”

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隨著上市公司年報業(yè)績預披露截止日的到來，不少上市公司業(yè)績突然變臉，其中不乏機構重倉股，更有大股東“先知先覺”提前減持。數(shù)據(jù)顯示，截至1月30日晚18時，有485只個股2018年凈利潤減幅大于50％，其股價表現(xiàn)整體不佳。業(yè)內(nèi)人士認為，1月底商譽風險集中釋放過后，有望帶來部分公司的業(yè)績底，A股能夠輕裝上陣，但投資者仍要警惕商譽占比高的個股，同時更多地將投研精力花在專注經(jīng)營、有持續(xù)成長潛力的公司上。

數(shù)百家凈利降幅超50％

根據(jù)上交所規(guī)則，如果上市公司預計全年可能出現(xiàn)虧損、扭虧為盈、凈利潤較前一年度增長或下降50％以上（基數(shù)過小的除外）等情況，應當在當期會計年度結束后的1月31日前披露業(yè)績預告。深交所同樣要求主板上市企業(yè)在報告期內(nèi)出現(xiàn)凈利潤為負、扭虧為盈、實現(xiàn)盈利且凈利潤與上年同期相比上升或者下降50％以上（基數(shù)過小的除外）、期末凈資產(chǎn)為負、年度營業(yè)收入低于1千萬元等情況時需要進行業(yè)績預告，年度業(yè)績預告截止日期同樣為1月31日。此外，深交所要求中小板在披露三季報時同時披露年報預告，創(chuàng)業(yè)板年報預告披露不晚于1月31日，均屬強制性披露。

隨著年報業(yè)績預披露截止日期到來，業(yè)績突然變臉的“丑媳婦”也紛紛現(xiàn)身。據(jù)中國證券報記者初步統(tǒng)計，月底期間披露業(yè)績預虧超過10億元以上的上市公司就有南京新百、高升控股、神州長城、斯太爾等數(shù)十家上市公司。

其中不乏曾經(jīng)的機構重倉的個股。例如人福醫(yī)藥，該公司2018年前三季度歸母凈利潤為6.48億元，但2019年1月29日晚間公告預計2018年度歸母凈利潤為虧損22億元到27億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，公募基金在2018年三季度末持有617.51萬股人福醫(yī)藥，社?；?18組合和118組合的合計持股量超過4000萬股，不過根據(jù)公募基金最新季報，2018年底時公募基金持股量減少至43.79萬股。

從股價表現(xiàn)看，2018年凈利潤預告大幅下降的個股走勢不容樂觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月30日晚上18時，在預告2018年凈利潤變動的2139只個股中，共有485只凈利潤減幅大于50％，占比22.67％。從股價表現(xiàn)看，這些凈利潤減幅超過50％的個股開年以來表現(xiàn)不佳。截至1月30日，485只個股中下跌的有333只，占比達68.66％，未能享受本月以來的大盤反彈行情。

商譽減值或藏“業(yè)績洗澡”

如何防止持倉個股突然業(yè)績變臉？某公募基金研究員坦言，雖然商譽占比過高不一定意味著公司未來一定會出現(xiàn)巨額的商譽減值，但是對于難以判定收購標真實業(yè)績狀況的個股，采取謹慎態(tài)度更為穩(wěn)妥。事實上，經(jīng)歷過2018年的“業(yè)績雷”“股權質(zhì)押雷”等“黑天鵝”，一些機構在選股時會回避高商譽、高質(zhì)押率的行業(yè)和個股，對大股東大量減持、限售股大量解禁、扣非凈利潤占比過低、應收賬款占比過高等情況，也會偏向謹慎。

另有私募研究員張強（化名）表示，很多個股在正式公告宣布業(yè)績變臉時，股價早已“跌跌不休”，這要求投資者深入研究，提早洞察公司經(jīng)營風險，“等到業(yè)績公告再賣出太晚，很多時候股價已經(jīng)提前反應。”

針對近期眾多個股由于商譽減值帶來的業(yè)績變臉，星石投資表示，2014年至2015年是上市公司并購重組的高峰期，積累了較高的商譽。并購重組平均會附帶3年的業(yè)績承諾，因此2017年至2018年也是業(yè)績承諾集中到期的階段，此前為了完成業(yè)績承諾，避免賠償，被并購方會努力做高利潤，而業(yè)績承諾壓力消減后，普遍會出現(xiàn)業(yè)績下滑，從而導致商譽減值。另一方面，公司有動力在熊市期間做低業(yè)績基數(shù)?？沙掷m(xù)性盈利能力沒有明確的量化標準，因此商譽減值損失計提的多少是具有一定的主觀性，上市公司也可以據(jù)此對企業(yè)盈利進行合理調(diào)整。在熊市期間，企業(yè)傾向于多計提減值損失，為來年業(yè)績打造一個低基數(shù)。

星石投資認為，市場對于商譽減值已經(jīng)有比較充分的預期，風險釋放后輕裝上陣。自2017年年報商譽減值集中爆發(fā)之后，市場對商譽減值問題就格外關注，監(jiān)管部門也曾出臺相關政策規(guī)范商譽減值相關問題，而且在年初的春季躁動當中，由于對商譽減值的擔憂，創(chuàng)業(yè)板漲幅在各大指數(shù)當中墊底。因此，1月底商譽風險集中釋放過后，有望帶來部分公司的業(yè)績底，A股能夠輕裝上陣。不過，雖然商譽減值已經(jīng)有充分預期，但投資者仍要警惕商譽占比高的個股。

張強表示，部分上市公司確實有可能通過大幅商譽減值進行“業(yè)績洗澡”，為來年業(yè)績的高速增長打下基礎。不過，隨著A股上市公司越來越多和退市制度的不斷完善，作為投資者，更應該將投研精力花在專注經(jīng)營、有持續(xù)成長潛力的公司上，賺企業(yè)真正成長的錢。

（中國證券報 林榮華）